$ 38.08 € 41.49 zł 9.64
+9° Киев +12° Варшава +5° Вашингтон

Агентство Fitch отмечает рисках поддержки МВФ: рейтинг Украины и вызовы

Діденко Сергій 01 Березня 2021 19:26
Агентство Fitch отмечает рисках поддержки МВФ: рейтинг Украины и вызовы

Кредитное рейтинговое агентство Fitch подтвердило рейтинг Украины на уровне B и «стабильный» прогноз. Об этом сообщает Минфин на официальном сайте.

Рейтинговое агентство Fitch Ratings прогнозирует, что украинская экономика почти восстановится после спада на 4,2% в 2020 году. А реальный ВВП Украины вырастет в 2021 году на 4,1%.

Однако в релизе Fitch изложены не только оптимистические сценарии восстановления экономики Украины, а также речь идет о вызовах, в том числе внешнего финансирования со стороны МВФ и других МФО в течение 2021 года.

Факторы рейтингового решение Fitch

Кредитное агентство Fitch отмечает, что рейтинговое решение отражает широкую и длительную поддержку Украины со стороны международных финансовых организаций (МФО), а также оценку политики государства по поддержке макроэкономической стабильности, что вызывает доверие и демонстрирует относительно высокий уровень устойчивости к шоку, вызванного пандемией COVID-19.

В Украине индикаторы человеческого развития лучшие по сравнению с показателями стран-аналогов, отмечают в кредитном агентстве. Чистая внешняя кредиторская позиция Украины составляет около 13% от ВВП и совокупный государственный долг Украины - ниже, чем средний показатель среди других стран с рейтингом «В», пишет Fitch.

Ключевые риски

Впрочем, отмечают в Fitch, этим положительным факторам противопоставлены слабые показатели корпоративного управления, высокая степень законодательного и судебного риска для реализации политики и низкая внешняя ликвидность по сравнению с большими требованиями по обслуживанию суверенного внешнего долга.

«Стабильный» прогноз отражает ожидания Fitch относительно постепенной бюджетной консолидации и продолжения макроэкономической политики, которая помогла сохранить стабильность во внешних финансах в прошлом году во время шока коронакризиса.

Экономический шок вследствие стремительного распространения коронавируса временно нивелировал экономические достижения прошлых периодов, стране удалось достичь прогресса в аспекте снижения долгового бремени и нормализации перспектив роста после геополитического и экономического кризиса 2014-2015 годов.

В то же время политическая позиция новой власти несколько ослабла, и недавние изменения в политике Конституционного суда еще больше подчеркивают риски для соблюдения требований SBA, ограничивающих рейтинг.

В рейтинговом агентстве отмечают, что по сравнению с первым раундом переговорного процесса SBA МВФ Украина на сумму 5 млрд долларов США (подписанного в июне вместе с выплатой 2,1 млрд долларов США) прогресс значительно медленнее, и Fitch считает, что сейчас существует значительный риск его завершения.

В частности, в Fitch не видят особых перспектив одобрения парламентом законодательства по борьбе с коррупцией и судебной реформы.

Предыдущие действия МВФ в этих областях были частичным ответом на постановления Конституционного суда в 4 квартале 2020 года, которые ограничили полномочия национального антикоррупционного агентства и сняли уголовную ответственность за ложные декларации об активах.

В агентстве также увидели риск реализации другого важного нового требования SBA, касающийся отмены декабрьского временного ограничения цен на газ. В агентстве отмечают, что уже есть прецедент, когда переговоры были отложены из-за опасений МВФ по поводу смены главы Национального банка Украины (НБУ) в июле.

Политическая позиция власти

Политическая позиция администрации несколько ослабла, отмечают в Fitch, поскольку сопротивление реформам со стороны заинтересованных сторон и олигархов сдерживало принятие законодательства о реформах, а рейтинг президента Зеленского упал до 23% с 29% в сентябре 2020 года.

Наряду с риском дальнейшего пересмотра политики Конституционного суда, это также грозит подорвать результаты проведенных реформ, таких как действующая система урегулирования несостоятельности банков и другие аспекты антикоррупционной повестки дня.

Что касается российско-украинского конфликта, по мнению Fitch, существенный прогресс в его урегулировании в ближайшем будущем является маловероятным.

Банковский сектор

Риски банковского сектора в последние годы неуклонно снижаются, но сектор по-прежнему обременен унаследованными проблемными займами от государственных банков. Коэффициент неработающих кредитов (NPL) снизился до 41,0% на конец 2020 года с 48,4% на конец 2019 года, но все же ожидается умеренное ухудшение качества активов по мере истечения срока действия нормативных требований в этом году.

Однако ожидается, что адекватный коэффициент основного капитала (15,7%), стабильная прибыльность (рентабельность собственного капитала 20%) и более благоприятная законодательная база способствовать хорошему прогрессу в достижении целей по снижению показателя NPL примерно на 20 п.п. в течение следующих трех лет.

Коэффициент долларизации депозитов упал на 2 п.п.

Базовый прогноз и условия

Сейчас страна должна быть политически мотивирована законодательно обеспечить успех своими действиями во 2 полугодии 2021 года, поскольку потребность в утверждении SBA по крайней мере на уровне персонала, чтобы разблокировали другое официальное внешнее финансирование, которое является острой необходимостью (расчеты по внешним долгам составляют 2,2 млрд долларов США в сентябре и увеличение потребности в финансировании до конца года в результате резкого роста дефицита).

Государственные привлечения в размере 3 млрд долларов США (1,8 млрд долларов США в иностранной валюте), пересмотр (упрощение) графика погашения долгов в течение следующих шести месяцев и доступная внутренняя ликвидность обеспечивают некоторое пространство для финансирования, отмечают в Fitch.

В 2021 году также Правительство планирует провести предварительную эмиссию с предоставлением большего внимания внутреннему финансированию.

Хотя в декабре правительство получило от ЕС микрофинансовую помощь в размере 0,6 млрд долларов США и выпустил еврооблигации на сумму 0,6 млрд долларов США, дальнейшее взаимодействие с МВФ является ключом для сохранения доступа к внешнему финансированию в течение более длительного периода.

Национальный банк увеличил объем внутреннего государственного долга на 7,2 млрд долларов США с февраля 2020 году до 51% от общей суммы, поскольку доля нерезидентов упала на 7 п.п., и существует некоторая неопределенность относительно их способности выдерживать такой рост.

Платежный баланс оказался устойчивым к шоку, вызванного пандемией, а валютные резервы увеличились до 28,8 млрд долларов США в январе 2021 года с 27,0 млрд долларов США в феврале 2020 года.

Существенное улучшение условий торговли, резкое сокращение импорта и статистические изменения в подходе привели к увеличению сальдо счета текущих операций в 2020 году на 7 п.п. В итоге профицит оценен в 4,4% ВВП, компенсируя отток капитала из частного сектора.

Fitch прогнозирует возвращение к дефициту счета текущих операций в размере 0,3% ВВП в 2021 году и 1,2% в 2022 году вследствие восстановления внутреннего спроса и менее благоприятных условий торговли, но это будет более чем компенсировано высоким уровнем чистых прямых иностранных инвестиций (ПИИ), наращиванием валютной выручки и депозитов в иностранной валюте.

В агентстве прогнозируют, что валютные резервы на уровне 4,5 месяца текущих внешних платежей на конец 2022 года в сравнении с 3,4 месяца на конец 2019 года и прогнозируемым медианным значением «B» в 4,3 месяца.

Коэффициент внешней ликвидности Украины улучшился примерно на 12 п.п. в 2018-2020 годах до 91%, но все еще ниже медианного значения для группы аналогов в 116%.

Суверенные погашения долгов остаются относительно высокими, в среднем 4,8 млрд долларов США в 2021-2022 годах, что значительно меньше против 7,0 млрд долларов США в 2020 году.

Согласно оценкам, рост ВВП в 2020 году снизился на 4,2% по сравнению со средним сокращением «B» на 4,5% и ожиданий агентства в предыдущем прогнозе в 6,5%.

Влияние шока Covid-19 и неурожай зерновых (который уменьшил на 1 п.п. ВВП) было смягчено устойчивым ростом заработной платы, мерами поддержки занятости, устойчивыми денежными переводами, положительным чистым вкладом в торговлю и умеренными денежно-кредитными и фискальными стимулами.

Fitch прогнозирует рост ВВП на 4,1% в 2021 году, и ключевым драйвером роста будет частное потребление, рост производства сельскохозяйственной продукции и частичного восстановления инвестиций.

Рейтинговая чувствительность

Основными факторами, которые по отдельности или в совокупности могут привести к повышению рейтинга, являются: внешние финансы (снижение внешней финансовой уязвимости, например, за счет устойчивого увеличения международных резервов, укрепление внешнего баланса и большей финансовой гибкости); государственные финансы (государственный долг/ВВП возвращается к устойчивой тенденции снижения в среднесрочной перспективе, например, через бюджетную консолидацию после пандемии коронавируса); макро- и структурные изменения (повышение уверенности в том, что прогресс в реформах приведет к повышению стандартов управления и более широким перспективам роста при сохранении улучшения макроэкономической стабильности).

Основные факторы, которые по отдельности или в совокупности могут привести к негативному рейтингу: макро и внешние финансы (усиление внешнего финансового давления, резкое сокращение международных резервов или усиление макроэкономической нестабильности, например, вызванные длительными задержками выплат по программе МВФ из-за ухудшения согласованности комплекса мероприятий политики и/или отмена реформ); государственные финансы (устойчивый рост государственного долга, например, из-за более выраженного и длительного периода ослабления налогово-бюджетной политики, экономического спада или обесценивание валюты); структурные изменения (политические/геополитические потрясения, которые ослабляют макроэкономическую стабильность, перспективы роста, а также фискальную и внешнюю позицию Украины).