В сентябре 2020 года государственный бюджет выполнен со значительным дефицитом (40.5 млрд грн.), говорится в макроэкономическом и монетарном обзоре НБУ за октябрь 2020 года.
Расходы государственного бюджета существенно наращены (на 29.0% г/г) не только по приоритетным, но и другим направлениям, в частности оборона и общественный порядок, образование и т.д. В то же время и доходы также выросли (на 12% г/г) за счет налоговых поступлений, состояние которых улучшается второй месяц подряд. Последнее обусловлено оживлением торговли, ростом номинальных заработных плат и ослаблением курса гривны при одновременном улучшении администрирования отдельных налогов. Местные бюджеты в сентябре также продемонстрировали дефицит (3.3 млрд грн.). В итоге сводный бюджет выполнен со значительным отрицательным сальдо.
В третьем квартале 2020 года сформировался дефицит сводного бюджета (55.6 млрд грн.), а циклически скорректированное первичное сальдо вернулось к умеренному отрицательному значению (что свидетельствует о мягком характере фискальной политики).
Рисунок 1 - Сальдо СЗДУ по разным измерениям, % от ВВП и % от потенциального ВВП
Источник: НБУ.
Смягчение фискальной политики проявилось в наращивании расходов прежде всего по тем же направлениям, которые были ключевыми в предыдущем квартале. Так, направление расходов на социальные программы, здравоохранение и дорожное хозяйство имело целью поддержания внутреннего спроса и занятости. Зато массированное наращивание других расходов, как ожидалось, не произошло ввиду неопределенности с финансированием.
Увеличение расходов проводилось прежде всего за счет накопленных ресурсов на счетах правительства в предыдущие периоды.
Расширенный дефицит профинансировано за счет ранее накопленных средств. Объем долговых привлечений, в том числе внешних, был меньше, чем ожидалось, тогда как на третий квартал приходились самые 2020 года выплаты по внешним обязательствам. Также несколько снизился спрос на государственные ценные бумаги на внутреннем рынке. Роловер ОВГЗ в иностранной валюте и гривне составил около 80% и 60% соответственно.
Хотя выплаты по долговым обязательствам превысили привлечения для финансирования дефицита, объем государственного и гарантированного долга по состоянию на конец сентября 2020 года по сравнению с концом июня увеличился как в абсолютном измерении, так и относительно ВВП.
Рисунок 2 - Государственный и гарантированный государством долг (в разрезе валют погашения), млрд грн. и % ВВП
Источник: НБУ.
Весомым фактором этого стала курсовая переоценка вследствие ослабления курса гривны по сравнению с концом июня, а дополнительным — выпуск государственных ценных бумаг для докапитализации одного из государственных банков.
Прогноз бюджетного дефицита
В 2020 году формирование фискальных стимулов для экономики во время кризиса обусловило расширение дефицита сводного бюджета до 6.5% от ВВП. При невысоких приватизационных поступлениях он будет финансироваться за счет официальных и рыночных долговых заимствований.
Фискальная политика до конца 2020 года будет стимулирующей, с 2021 года фискальные стимулы сократятся по мере восстановления экономики после кризиса. Определяющую роль здесь будет играть продолжения программы сотрудничества с МВФ, которая, кроме получения зависимого от нее другого официального финансирования, улучшать доступ к международным рынкам капитала по приемлемым процентным ставкам.
Рисунок 3 - Сводный бюджет, % ВВП
Источник: НБУ.
Доходы бюджета в текущем году будут близки к прошлогодним, а в реальном выражении сократятся. Кризисное положение в экономике определяет уменьшение объемов отдельных платежей в бюджет. Больше всего снизятся поступления от налога на прибыль из-за существенного ухудшения финансовых результатов предприятий, но перечисления дивидендов от отдельных государственных предприятий по результатам деятельности в прошлом году позволит частично компенсировать недостаток бюджетных поступлений.
В то же время правительство будет вынуждено наращивать расходы социального характера для поддержания населения во время экономического кризиса, а также расходовать на борьбу с распространением эпидемии. Кроме того, для поддержания экономики и занятости будут увеличиваться капитальные расходы, в частности на дорожное строительство.
Необходимо подчеркнуть, такая мягкая фискальная политика возможна лишь при условии сохранения возможностей правительства профинансировать один из крупнейших в истории Украины дефицитов бюджета.
Рисунок 4 - Широкий дефицит СЗДУ, млрд грн., и государственный и гарантированный государством долг, % ВВП
Источник: НБУ.
На прогнозном горизонте дефицит СЗДУ будет постепенно сокращаться: до 4% от ВВП - в 2021 и до 3% от ВВП - в 2022 годах, поскольку с одной стороны дефицит ограничивается наличием источников его финансирования, с другой — при восстановлении устойчивого роста экономики потребность в значительных фискальных стимулах со стороны государства уменьшится, но возрастет актуальность улучшения долговой позиции.
В НБУ прогнозируют, государственный и гарантированный государством долг в 2020 году вырастет до 63% от ВВП из-за значительного наращивания дефицита бюджета, падение номинального ВВП, а также слабее, чем в конце 2019 года, обменный курс гривны. В дальнейшем показатель будет снижаться на 2-3 п. п. ежегодно благодаря росту экономики, взвешенной фискальной политике и умеренной волатильности обменного курса.
