$ 38.08 € 41.49 zł 9.64
+10° Киев +16° Варшава +3° Вашингтон

Что может ухудшить экономическое восстановление: макроэкономические и фискальные риски

Діденко Сергій 22 Грудня 2021 21:03
Что может ухудшить экономическое восстановление: макроэкономические и фискальные риски

Макроэкономические и фискальные риски остаются умеренными, говорится в сообщении Нацбанка.

Сохранение благоприятных условий для торговли, сбалансированный валютный рынок, достаточный уровень международных резервов и умеренная фискальная политика создают запас прочности для экономики, отмечают в Нацбанке.

Ускорение экономики будет зависеть от способности наращивать частные инвестиции и риска распространения новых волн COVID-19 и введения карантинов в связи со слабой вакцинацией. Уровень неопределенности 2022 может возрасти, предупреждают аналитики НБУ. Прежде всего, неопределенность существенна в энергетической сфере и на внешних рынках капитала. Это усиливает важность продолжения сотрудничества с МВФ и другими международными финансовыми организациями, что позволяет сохранить доступ к внешнему финансированию и ускорить экономический рост.

Мы решили осветить макроэкономические и фискальные риски – факторы, способные ухудшить экономическое восстановление.

Восстановление экономики происходит медленно

Согласно сообщению, реальный ВВП в ІІІ квартале вырос всего на 2.7% р/с. Сдерживающие эффекты роста экономики обуславливают ограниченные производственные мощности, низкий уровень частных инвестиций, удорожание энергоносителей, слабое восстановление сферы услуг.

Экономика приспособилась к работе в новых условиях, но негативное влияние карантинных ограничений сохранялось. По оценкам Нацбанка, их действие привело к потере около 0.8 и. п. рост ВВП в 2021 году.

В то же время, экономическое восстановление поддерживают устойчивый потребительский спрос, оживление инвестиционной активности, в частности в государственном секторе, рекордный урожай.

Согласно октябрьскому прогнозу аналитиков регулятора, рост экономики в 2021 году составит 3.1%.



Рисунок 1 – Взносы категорий конечного использования в годовое изменение реального ВВП, п.п.

Источник: НБУ.

В 2022 году ключевым фактором роста ВВП ожидается внутренний спрос. Ускорение темпов вакцинации и дальнейшее приспособление бизнеса и населения к работе в условиях карантина минимизирует негативное влияние возможных дальнейших ограничений на экономику.

Стоит отметить, что экономический рост будет замедлять высокая стоимость энергоносителей. Это чревато повышением себестоимости продукции, более медленным снижением инфляции, сокращением производства энергоемких отраслей, более высокими расходами бюджета на субсидии и поддержку энергетических компаний.

В итоге по оценкам Нацбанка, в 2022 году экономика вырастет на 3.8%.

Рост ВВП требует инвестиции

Госсектор за последние годы довольно активно осуществлял капитальные расходы. Несколько сотен объектов были завершены или начаты в рамках программы «Большая стройка», прежде всего масштабное строительство дорог.



Рисунок 2 – Прогноз роста ВВП и дефицита сектора государственного управления к ВВП в 2021 году, %

Источник: НБУ.

В последующие годы государственные инвестиции уже не будут иметь динамический рост. Для достижения устойчивых и высоких темпов роста ВВП должны существенно вырасти частные инвестиции. Несмотря на ускорение, они все еще на низком уровне. Это снижает конкурентоспособность отечественного производства.

Препятствуют инвестированию холодный инвестиционный климат и пессимистические настроения бизнеса. Индекс ожиданий деловой активности в ноябре впервые за последние семь месяцев стал ниже нейтрального уровня: руководители ухудшили оценки экономического состояния своих предприятий.



Рисунок 3 – Капитальные инвестиции по видам активов в 2018-2021 годах, % ВВП

Источник: НБУ.

При восстановлении инвестиционного спроса финансовый сектор сможет удовлетворить потребность в кредитных ресурсах. Прямые иностранные инвестиции также должны ускоряться. Пока их динамику определяет реинвестирование доходов компаниями с иностранным капиталом. Для привлечения новых инвестиций следует продолжать структурные реформы, улучшать бизнес-условия и защиту прав инвесторов и кредиторов.

Снижение инфляции замедляется

В ноябре потребительская инфляция составила 10.3% г/г, что выше предыдущих прогнозов Нацбанка, говорится в сообщении. По итогам 2021 года она может остаться двузначной, предварят аналитики.

Высокие мировые цены на энергоносители и аграрную продукцию, стремительный рост производственных затрат, устойчивый потребительский спрос и ускорение инфляции стран-партнеров остаются значительными проинфляционными факторами. Учитывая это, Нацбанк в начале декабря повысил учетную ставку до 9%. Тем не менее снижение инфляции до цели может потребовать более длительного времени. Это будет снижать покупательную способность населения и удорожать привлечение правительства. В ответ на смену монетарным условиям стоимость банковского фондирования перестала снижаться. Депозитные ставки будут постепенно расти, в частности для стимулирования долгосрочных вкладов.

Долговая нагрузка снижается, однако стоимость новых привлечений может возрасти

После роста в прошлом году до 60.9% государственный и гарантированный государством долг продолжит сокращаться по отношению к ВВП и достигнет 52% к концу 2021 года и 51% в 2022 году по базовому сценарию.

Основные факторы снижения долговой нагрузки в 2021-2022 годах – стремительный рост номинального ВВП и отсутствие валютных шоков.

Украина, хоть и со значительным опозданием, в конце ноября получила очередной транш от МВФ на сумму около 700 млн дол. и продлил срок действующей программы стенд-бай до конца июня 2022 года.



Рисунок 4 – Объемы операций с безналичной иностранной валютой, млрд дол. в эквиваленте

Источник: НБУ.

Одним из ключевых условий сохранения беспрепятственного доступа к внешнему финансированию остается сотрудничество с МВФ. Учитывая значительные долговые выплаты в ближайшие годы, Украине очень важно сохранить доступ к средствам Фонда. Дополнительный комфорт сотрудничество с МФО создает и учитывая рост беспокойства инвесторов в результате провокационных действий РФ на границе.

Фискальная политика

По оценкам Нацбанка, дефицит госбюджета по итогам текущего года будет значительно меньше прогнозируемых в начале года 5.5% ВВП. На следующий год дефицит госбюджета утвержден на уровне 3,5% ВВП.

Продолжение умеренной фискальной политики способствует дальнейшему снижению долговой нагрузки, усилению устойчивости государственного долга и ослаблению инфляционного давления. В то же время, этого ресурса достаточно для поддержки экономики, защиты социально уязвимых групп и борьбы с распространением COVID-19.

В течение 2021 г. значительно вырос объем государственных гарантий, предоставленных для кредитования государственных и частных предприятий. В 2022 году они не должны превышать 3% от плановых доходов общего фонда госбюджета. Такой уровень отвечает нормам Бюджетного кодекса и обязательствам в рамках меморандума по МВФ. Отсрочка правительством приведения к рыночному уровню цен на коммунальные услуги и энергоресурсы ухудшает финансовое состояние госкомпаний и может привести к дополнительным бюджетным расходам в будущем. Это также увеличивает вероятность недополучения доходов бюджета в виде дивидендов и налога на прибыль. Согласно обязательствам в рамках меморандума с МВФ правительство будет избегать наращивания квазифискального дефицита.