В свете беспрецедентной неопределенности и серьезных экономических последствий, вызванных пандемией COVID-19, МВФ продолжает осуществлять адаптацию порядке предоставления займов. В то же время Фонд преследует цель установления реалистичных целевых показателей, сохранение доверия к программам и обеспечение активного участия самих стран в их разработке, отмечают эксперты МВФ.
Сегодня МВФ обеспечивает финансовую поддержку - в основном с применением инструментов экстренного и превентивного кредитования — около 80 странам.
Адаптация программ кредитования МВФ
Чтобы помочь странам-членам справиться с самой серьезной за последние сто лет пандемией, по мере их перехода от начальной фазы сдерживания распространения коронавируса к стабилизации и, в конечном итоге, восстановлению, проводится адаптация программ кредитования МВФ путем введения новшеств и повышение их гибкости.
Рисунок 1 - Виды кредитования в период пандемии COVID-19, млрд СДР
Источник: МВФ.
Для оказания финансовой помощи в настоящее время МВФ основном применяет экстренное финансирование и превентивные инструменты кредитования. Как можем видеть из иллюстрированной структуры действующих программ (рис. 1), новые договоренности составляют - 8.6 млрд, увеличение текущих договоренностей – 0,8 млрд, гибкая кредитная линия (FCL) - 33.3 млрд., а также инструменты для ускоренного финансирования (RFI) и механизм ускоренного кредитования (RFL) - 21.2 млрд.
Задачи на краткосрочную перспективу: макроэкономическая стабилизация
В краткосрочной перспективе поддерживаемые МВФ программы прежде всего направлены на стабилизацию экономики. В частности, речь идет об установлении приоритетов, связанных с расходами (например, затратами на здравоохранение и другими социальными расходами, а также затратами на поддержание ликвидности и доходов фирм и домашних хозяйств, пострадавших в наибольшей степени).
В МВФ отмечают, монетарная политика должна быть максимально адаптирована и одновременно взвешенная на инфляционные риски, а политика в отношении финансового сектора должна быть направлена на предотвращение кредитного сжатия при сохранении устойчивого состояния балансов учреждений.
Однако традиционных мероприятий монетарной политики может оказаться недостаточно. В некоторых случаях можно рассмотреть вопрос о применении дополнительных мер.
Так, может быть максимально задействована гибкость, заложенная в существующую нормативную базу; кроме того, могут быть введены дополнительные возможности для использования нетрадиционных мер монетарной политики. Однако некоторые меры, такие как монетарное финансирование бюджетного дефицита, могут угрожать подрыву едва достигнутых успехов в области разработки политики и наращивания институционального потенциала, создав губительные прецеденты, и свертывать их в будущем будет достаточно сложно.
В условиях текущего кризиса мониторинг программ МВФ (в том числе в сфере экстренного финансирования) в большей степени ориентированы на качество расходов и управления ими, чем на конкретные измеримые условия, которые традиционно предъявляются для кредитования Фонда, например, показатели заимствований центрального правительства, отмечают в МВФ.
И этому есть простое объяснение. Беспрецедентная неопределенность, вызванная пандемией, привела к тому, что правительствам приходится труднее планировать экономическую политику, а целевые показатели способны быстро терять свою актуальность.
Эта тенденция, вероятно, сохранится до окончания пандемии, когда появится возможность сформировать более твердое представление о перспективах экономического развития и условия финансирования. Однако до тех пор, несмотря на использование более целостной оценки политики стран, они все же должны будут продемонстрировать надлежащее использование ресурсов, отмечают в МВФ.
Шаги в условиях неопределенности
В то же время официальным органам стран будет необходимо сохранять маневренность при принятии мер в ответ на экономические шоки и для устранения потенциальных рисков. В связи с этим особое значение приобретают регулярные обсуждения между органами госвласти и персоналом МВФ относительно вызовов и эффективных действий в ответ, формирования мер политики при работе как в рамках программ, так и в надзорной деятельности.
На фоне увеличения уровней задолженности количество стран, подверженных риску сложной долговым обстоятельствам, вероятно, будет расти.
В ситуации, когда не удается установить степень устойчивости долговой ситуации в стране, для определения дальнейшего плана действий целесообразным может быть продление срока погашения государственных обязательств до тех пор, пока не появится больше понимания о необходимости и масштаба применения мер по облегчению бремени задолженности в будущем.
Такие меры связаны с потерями, такими как снижение рейтинга и риск невыполнения кредитных обязательств, но в конечном итоге инвесторы могут выиграть от урегулирования фундаментальных проблем, которые привели к потере доступа к рынку.
Благодаря высвобождению критически важных ресурсов и ослабления давления на валютные резервы, продление сроков погашения также может способствовать снижению потребности в жесткой экономии и денежно-кредитных ограничений, которые могут приводить к увеличению экономических трудностей.
Наконец, многие страны могут быть в состоянии справиться с пандемией и ее экономическими последствиями без финансирования со стороны Фонда, но при этом могут быть заинтересованы в страховании на случай непредвиденных шоков.
Привлекательным вариантом для таких стран является инструменты превентивного кредитования МВФ, способные облегчить доступ к рынку при меньших затратах. По мере улучшения ситуации от этих инструментов можно будет постепенно отказаться: например, страна с гибкой кредитной линией способна перейти к линии краткосрочной поддержки ликвидности.
Поддержка структурных преобразований на «новую реальность»
По мере снижения неопределенности постепенно происходить изменения в кредитовании МВФ, что указывает на необходимость оказания поддержки странам для восстановления их пространства для маневра в экономической политике и снижения рисков, связанных с задолженностью, отмечают в Фонде.
Для большинства стран экономика после пандемии не будет такой, как раньше. Когда экономика вступит в фазу восстановления, а последствия кризиса станут более очевидными, возникнет необходимость в переориентации программ МВФ на реформы, способствующие росту, с тем чтобы помочь странам-членам достичь уверенного и устойчивого выхода из кризиса.
Так, реформы, позволяющие работникам с легкостью менять место работы, не столь необходимые для сдерживания распространения коронавируса и стабилизации экономики, однако могут иметь большое значение для адаптации к новой реальности, в которой экономика может испытывать значительные структурные преобразования, связанные с распространением цифровых технологий и последствиями изменения климата.
Как следствие, МВФ будет продолжать сотрудничество с другими международными финансовыми организациями для реализации структурных реформ. В их перечень входят мероприятия в области здравоохранения, управления долгом и социальной защиты, совершенствование системы управления кредитованием, а также действия по повышению устойчивости к будущим рисков в области охраны здоровья и изменения климата.
В итоге стоит отметить, текущий кризис стала крайне серьезным испытанием на устойчивость и гибкость для правительств и центральных банков. МВФ вместе с партнерскими организациями стремится подкреплять их усилия соответствующими действиями на международном уровне. В этом контексте важную роль продолжает играть эффективное использование инструментов кредитования МВФ.
