Достижения цели НБУ по инфляции: прошлогодний успех и прогноз
В декабре 2020 года потребительская инфляция достигла центральной точки целевого диапазона 5% ± 1 п. п., который был определен Основными принципами денежно-кредитной политики на 2020 год и среднесрочную перспективу. Об этом сообщает Национальный банк.
Достижения цели - результат балансирования между различными рисками, влияющие на инфляцию. Нисходящее давление от падения мировой и украинской экономик, а также снижение цен на энергию впоследствии были нивелированы проинфляционными факторами, а именно ростом административно регулируемых цен, сокращением предложения отдельных товаров и ослаблением гривны, говорится в сообщении.
Траектория инфляции согласно прогнозу НБУ
Макроэкономическим прогнозом НБУ в январе 2020 года предполагалось замедление инфляции в начале года ниже нижней границы целевого диапазона.
В то же время ожидалось ее возвращение к целевому диапазону в конце года благодаря смягчению монетарной политики и высоком внутреннему спросу.
Рисунок 1 - Траектория инфляции согласно прогнозу НБУ за январь 2020 года и фактическая динамика потребительской инфляции
Источник: НБУ.
В результате коронакризиса фактическая инфляция находилась ниже траектории, предусмотренной январским прогнозом Нацбанка, в течение почти всего 2020 года.
Впрочем, постепенное восстановление мировой и украинской экономик, увеличение потребительского спроса, а также рост мировых цен на энергоносители и отдельные пищевые продукты впоследствии сформировали проинфляционное давление. Поэтому в конце 2020 года инфляция ускорилась стремительнее, чем прогнозировалось, и достигла центральной точки целевого диапазона 5% ± 1 п. п.
Таблица 1 - Реализация отдельных предположений на 2020 год, заложенных в прогноз НБУ (январь 2020 года)
Источник: НБУ.
Факторы, определявшие инфляцию в 2020 году, имели разнонаправленное влияние и компенсировали друг друга.
Рисунок 2 - Декомпозиция отклонения инфляции от цели в декабре 2020 года, п. п.
Источник: НБУ.
В НБУ отмечают, инфляцию в прошлом году сдерживали ряд факторов, в частности, ослабление внутреннего и внешнего спроса вследствие негативного влияния пандемии на экономическую активность в Украине и мире.
Факторы сдерживания инфляции
Так, в условиях карантина потребители откладывали расходы на товары не первой необходимости, а также адаптировали свои потребности к новым условиям, в частности учитывали возможности дистанционной работы и обучения.
Бизнес также пересмотрел свои подходы к управлению запасами и ценовой политики с учетом ниже совокупного спроса, в том числе внешнего, а также логистические сложности и неопределенность относительно ограничений.
В то же время сужение мирового спроса ослабило общий инфляционное давление со стороны стран - основных торговых партнеров Украины. В итоге импортирована составляющая инфляции тоже была ниже, чем ожидалось. Также благоприятная ценовая конъюнктура на внешних рынках сдерживала инфляцию. В частности, сохранились относительно высокие цены на сырьевые товары украинского экспорта (зерновые, масло, сталь, руда). Это способствовало поступлению иностранной валюты в Украину, что поддержало позиции гривны на валютном рынке. В то же время инфляцию также тормозило удешевления энергоносителей (нефть, природный газ) в середине года.
Факторы роста инфляции
В то же время факторы роста инфляции также имели место. На рост цен давила волатильность на мировых финансовых рынках и связанная с ней бегство капитала в безопасные активы. Поэтому интерес инвесторов к долговым активов стран с развивающимися рынками снизился. Несмотря на некоторое восстановление во второй половине 2020 года, он оставался неустойчивым. Премия за риск для суверенных облигаций Украины оставалась высокой, что создавало девальвационное и соответственно инфляционное давление.
Также состоялось повышение административно регулируемых тарифов и цен. Положительный вклад в отклонение инфляции от цели был ожидаемо обусловлен ростом акцизов на табачную продукцию и цен на отдельные коммунальные услуги (водоснабжение и водоотведение, природный газ).
Метеорологические условия обусловили низкий урожай подсолнечника, зерновых и сахарной свеклы. Это обусловило не только влияние на стоимость масла, сахара и муки в структуре индекса потребительских цен (а сказался на следующих звеньях производственного процесса, в частности из-за роста затрат на сырье в пищевой промышленности и подорожания кормовой базы в животноводстве). Нацбанк учитывал влияние указанных факторов в своих решениях. Так, учитывая значительное ослабление инфляционного давления и сокращения деловой активности в течение первой половины года, НБУ продлил смягчение монетарной политики. Учетная ставка была снижена до рекордного уровня в 6% уже в первом полугодии, даже раньше, чем предполагалось январским прогнозом в прошлом году. Вместе с исчерпанием многих дезинфляционных факторов это способствовало достижению инфляционной цели в конце 2020 года.
Стоит отметить, усилился фактор импортируемой инфляции. Сегодня рост цен на сырьевые товары на международных рынках в значительной степени компенсированы рентабельностью компаний, однако, наблюдаются признаки избыточного спроса, а следовательно всплеск инфляции цен на товары в течение следующих шести месяцев неизбежен, отмечают аналитики.
Продемонстрируют ли товарные рынки такую длительную силу, которая в последний раз наблюдалась в период с 2010 по 2014 год, будет зависеть от двух факторов: того, насколько быстро будут устранены факторы сужения предложения в 2021 году, и характера спроса после того, как пандемия пойдет на упадок.
Напомним, в 2021 году ожидается временный всплеск инфляции выше целевого диапазона, обусловленный низким прошлогодним урожаем сельскохозяйственных культур, подорожанием энергоресурсов и дальнейшим ростом потребительского спроса. Однако инфляция начнет снижаться во втором полугодии 2021 и войдет в целевой диапазон 5% ± 1 в. п. в первом полугодии 2022 года.