Экономические последствия пандемии COVID-19 для экономик стран с формирующимся рынком (Emerging Markets) оказались значительно серьезнее прошлого мирового финансового кризиса 2008-09 годов. В отличие от прошлых кризисов, принятые в странах (ЕМ) ответные меры политики оказались такими же решительными, как и в развитых экономиках.
Пандемия не преодолена, а традиционные экономические меры уже почти исчерпаны. В арсенале правительственных шагов остаются нетрадиционные меры, однако их сопровождают риски. Для построения адекватной экономической политики, в МВФ исследовали проблему использования нетрадиционных экономических мероприятий в условиях текущего кризиса.
Пандемия не заканчивается
Экономики стран с формирующимся рынком еще в полной мере испытывают на себе последствия пандемии COVID-19, а это чревато как для населения этих стран, так и их экономикам. Такие страны, как Китай, Уругвай и Вьетнам, смогли сдержать распространение вируса, тогда как такие государства, как Бразилия, Индия и ЮАР, продолжают борьбу с ростом числа инфицированных, сообщают в МВФ.
Экономическое влияние коронакризиса оказался более разрушительным, поскольку экономики стран с формирующимся рынком подвергшихся воздействию многочисленных шоков. Кроме последствий, вызванных ограничением внутренней экономической активности, ситуацию ухудшает падение внешнего спроса.
Вследствие сокращения туристических потоков особенно пострадали страны, которые зависят от туристической отрасли, а также государства — экспортеры нефти столкнулись с обвалом цен на сырьевые ресурсы. Учитывая прогнозируемое падение объемов мировой торговли и цен на нефть на 10% и 40%, соответственно, экономикам стран с формирующимся рынком придется очень трудно, отмечают в МВФ. Такая ситуация ожидается несмотря на стабилизацию оттока капитала и сужение спредов по суверенным облигациям по сравнению с чрезвычайной волатильностью, которая наблюдалась на рынке в марте 2020 года.
Неудивительно, что в последнем бюллетене МВФ «Перспективы развития мировой экономики» за июнь в 2020 году в экономиках стран с формирующимся рынком ожидается снижение экономического роста на 3,2%, что станет самым большим падением для этой группы стран за всю историю.
Для сравнения, во время мирового финансового кризиса 2008-09 годов рост в этой группе стран существенно сократится, но все же восстановившись, составлял положительную величину в 2009 году - 2,6%.
Решительные меры экономической политики
Без чрезвычайных мер поддержки экономики и населения, влияние коронакризиса может быть намного тяжелее. Действительно, благодаря решительным мерам политики в развитых экономиках удалось развернуть ситуацию на рынке, что позволило экономикам стран с формирующимся рынком возобновить операции по привлечению внешнего финансирования в апреле и мае 2020 года. В результате восстановления операций объем эмиссии облигаций с начала года достиг рекордного уровня около 124 млрд долларов США по состоянию на конец июня 2020 года. Однако не во всех странах ситуация складывалась настолько удачно. Экспортеры топлива, страны с пограничным рынком и с высоким уровнем задолженности страдают от более серьезного финансового шока, в результате чего резко возросла их стоимость заимствований или — что еще хуже — они были лишены доступа к рынкам.
Благодаря мерам государственной политики в развитых экономиках, экономики стран с формирующимся рынком получили пространство для маневра, чтобы смягчить влияние экономических потрясений.
Рисунок 1 - напряжение на валютном рынке в больших странах ЕМ
Источник: МВФ.
Как видно на рисунке (рис. 1), в большей степени применялись меры корректировки валютных курсов, использование резервов было умеренным.
Поэтому в отличие от прошлого опыта, когда экономики стран с формирующимся рынком, как правило, прибегали к усилению экономической политики, чтобы предотвратить стремительный отток капитала, препятствуя тем самым влияние ослабления курса национальной валюты на инфляцию, на этот раз антикризисные меры в экономиках стран с формирующимся рынком оказались аналогичные мерам, принимающих в развитых экономиках. Большинство экономик стран с формирующимся рынком умеренно использовали резервные буферы капитала, допуская более существенную корректировку валютных курсов, при этом многие страны по мере необходимости предоставляли ликвидность для поддержания функционирования рынка. Такие страны, как Польша и Индонезия, прибегли к еще большему смягчению маркопруденциальних мер, чтобы поддержать кредитование экономики.
Как и более развитые страны, многие экономики стран с формирующимся рынком, в том числе Таиланд, Мексика и ЮАР, в течение этого периода прибегали к смягчению монетарной политики. В некоторых случаях на фоне ограниченных возможностей для дальнейшего снижения процентных ставок и нестабильности на рынке страны впервые прибегли к нетрадиционным мерам политики. К ним относится покупка государственных и корпоративных облигаций, хотя их объемы до настоящего времени оставались незначительными по сравнению с более развитыми крупными экономиками. Что касается мер по сдерживанию оттока капитала, то до сих пор они, наоборот, применялись весьма ограниченно.
Аналогичная картина характерна и для мероприятий фискально-бюджетной политики. Экономики стран с формирующимся рынком обратились к смягчению налогово-бюджетной политики, пытаясь преодолеть кризис в сфере здравоохранения, поддержать население и предприятия и компенсировать влияние экономических шоков. Несмотря на то, что эти усилия уступали по масштабу мероприятий в развитых экономиках, они значительно превзошли шаги, сделанные во времена мирового финансового кризиса.
От традиционных к нетрадиционным мерам политики
Несмотря на эти усилия, прогноз МВФ для экономик стран с формирующимся рынком омрачается из-за сохранения серьезной неопределенности. Из многочисленных рисков, ключевой обусловлен тем, что кризис в сфере здравоохранения может оказаться затяжным, а это создает угрозу жизни населению и может обусловить более тяжелые экономические последствия. Преодолеть более серьезный спад будет нелегко, поскольку до начала кризиса большинство экономик стран с формирующимся рынком уже столкнулись с ограниченными возможностями для проведения традиционных мероприятий налогово-бюджетной и монетарной политики, а также для поддержки внешнеэкономической деятельности. Кроме того, возможности для реализации экономических мероприятий в течение последних месяцев уже исчерпаны.
Учитывая ограничения пространства для экономических мер некоторые страны будут вынуждены больше прибегнуть к нетрадиционным мерам — от сдерживания цен и введение торговых ограничений к более нетрадиционным мерам монетарной политики и послаблений регулирующих мер в части кредитования и финансирования. Некоторые из этих мер, применяющихся также рядом развитых экономик и в странах с низким уровнем доходов, весьма затратны, особенно в случае их активного применения. Так, например, ограничения экспорта могут обернуться серьезной дестабилизацией системы многосторонней торговли, а сдерживание цен может затормозить потоки товаров тем, кто больше всего в них нуждается.
Действенность других нетрадиционных мер политики будет зависеть от способности институциональных структур, то есть от того, насколько монетарная политика в стране заслуживает доверия. По мере оценки масштабов продолжающегося кризиса, остается мало времени на то, чтобы должным образом оценить риски и выгоды таких действий, отмечают в МВФ.
Опасность еще не миновала
Экономики стран с формирующимся рынком достаточно успешно прошли первый этап кризиса, однако следующий этап может оказаться куда более тяжелым. Коронавирус не ослабевает, финансовые условия по-прежнему неустойчивы, а пространство для маневра ограничено — особенно в странах с высоким риском экономической неприемлемости долга. Эта группа стран весьма велика. Примерно у трети всех экономик стран с формирующимся рынком до начала кризиса уже отмечался высокий уровень долга и, по оценкам МВФ, отсутствуют или стремительно сокращаются возможности для дополнительных дискреционных мер фискально-бюджетной политики. Как отмечают в Фонде, в трети страны с формирующимися рынками либо ограничены, либо отсутствуют возможности для проведения бюджетной политики в условиях затяжного кризиса (рис. 2).
Рисунок 2 - Отсутствие бюджетного пространства
Источник: МВФ.
По мере продолжения кризиса возникает серьезная опасность того, что на фоне проблем с ликвидностью появятся опасения по поводу платежеспособности. Кроме критического уровня суверенного долга, в ряде экономик стран с формирующимся рынком вызывает тревогу чрезвычайно высокий риск дефолтов по корпоративным облигациям. Более того, кризис нанес более серьезный удар по бедному населению, в условиях усиления неравенства еще более усложнит задачу проведения экономической политики во многих странах.
В итоге важно отметить, учитывая комплексный характер соответствующих вызовов и задач, для их преодоления, необходимо применение всесторонних мер экономической политики, отмечают в МВФ. Во-первых, мероприятия на внутреннем рынке должны иметь целью обеспечения более длительного и всеобъемлющего экономического роста. Во-вторых, в случаях отсутствия полноценного доступа к рынкам необходимо прибегать к программам привлечения помощи двусторонних и многосторонних кредиторов. К настоящему времени МВФ предоставил 22 экономикам стран с формирующимся рынком финансовую помощь в объеме примерно 72 млрд долларов США (52 млрд СДР).
В странах с экономически неприемлемым уровнем долга потребуются своевременные и долгосрочные решения по решению этих проблем путем поиска механизмов широкого распределения нагрузки между кредиторами, в том числе в частном секторе, отмечают в МВФ.
