Введенный НБУ режим инфляционного таргетирования и режим плавающего обменного курса способствовали стабилизации макроэкономической ситуации в Украине. Благодаря этому, а также уменьшению военной напряженности и поддержки со стороны официальных кредиторов, удалось сузить колебания курса гривны, а ситуацию на валютном рынке стабилизировать. На фоне стабильного функционирования рынка, наблюдается постепенное снижение интенсивности влияния сезонных факторов и роста глубины валютного рынка, что повлияло на прекращение действия значительного количества валютных ограничений. С начала 2019 года смягчено или прекращено действие уже более 30 валютных ограничений. Одним из ключевых решений стала отмена во втором квартале обязательной продажи части валютной выручки. Это ограничение применялось на протяжении 7 лет - с конца 2012-го.
Сейчас появляются новые факторы, которые могут существенно способствовать продолжению валютной либерализации: изменения стоимости заимствований на внешних рынках и возможность осуществления таких заимствований, нормализация валютного рынка, оптимальное предложение валюты на рынке и стабильность курса, наращивание золотовалютных резервов, экономический рост и рекордные показатели банковского сектора.
Благоприятную динамику валютного курса обусловливали ряд факторов, которые формировали положительную конъюнктуру валютного рынка — улучшение условий внешней торговли и значительные финансовые вложения со стороны инвесторов-нерезидентов.
Рост аппетита международных инвесторов к риску на фоне смягчения монетарной политики ведущими центробанками мира вместе с достаточно длительной макроэкономической стабильностью способствовало росту спроса на ОВГЗ со стороны иностранных инвесторов. В результате приток капитала по финансовому счету, преимущественно обеспечен государственным сектором, компенсировал дефицит текущего счета и выплаты по кредитам МВФ.
НБУ прогнозирует, что благодаря чистым поступлением средств в рамках новой программы МВФ международные резервы вырастут до $ 23 млрд долл. по состоянию на конец 2021 года (3,3 месяца импорта будущего периода).
Напомним, по состоянию на 1 августа 2019 года международные резервы Украины, по предварительным данным, составили $ 21 840,13 млн (в эквиваленте).
Изменения стоимости заимствований на внешних рынках и возможность осуществления таких заимствований
Макроэкономическая стабилизация в Украине способствовала снижению премии за риск для долговых обязательств Украины, восстановлению доверия инвесторов и соответственно снижению стоимости государственных заимствований. В условиях текущего смягчения монетарной политики ФРС и ЕЦБ мировые процентные ставки остаются на достаточно низком уровне.
В то же время ожидается, что спрос инвесторов на рисковые финансовые активы будет сохраняться, а условия на мировых финансовых рынках для развивающихся стран, будут оставаться сравнительно благоприятными. Указанное обусловило восстановлению в первой половине 2019 года притока капитала в государственный сектор и снижению его стоимости, прежде всего благодаря дальнейшей заинтересованности нерезидентов в гривневых ОВГЗ, а также успешному размещению ОВГЗ правительством и еврооблигаций государственными корпорациями, например Нафтогазом Украины.
Государственный долг, экономический рост и валютный курс
Объем валового внешнего долга в I квартале 2019 года оставался практически неизменным второй квартал подряд ($ 114.4 млрд), однако благодаря росту экономики отношение этого долга к ВВП снизилось почти до 85% (рисунок 1).
Рисунок 1 - Валовой внешний долг, млрд долл. США
Источник: НБУ
В то же время доля государственного и гарантированного государством долга в иностранной валюте уменьшилась с 71% по состоянию на 31 декабря 2018 года до 67% на 30 июня 2019 года в общем объеме государственного долга. Дальнейшее наращивание задолженности государственного сектора было нивелировано сокращением внешних обязательств частного сектора.
Напомним, согласно графику выплат 2 сентября Украина должен выплатить проценты в размере полумиллиарда долларов по выпущенным в 2015 году еврооблигациям.
В результате этого показатели адекватности международных резервов также практически не изменились. Вместе с тем, обменный курс гривны укрепился по результатам первого полугодия 2019 года. Однако большинство валют стран — основных торговых партнеров Украины девальвировали к доллару США. Как следствие, НЭОК и РЭОК (номинального и реального курса) гривны в июне 2019 года оставались значительно крепче, чем год назад (на 3,3% и 8,8% соответственно).
В Национальном банке Украины отмечают, что, из-за выше перечисленных условий, роль мер защиты относительно обязательной продажи поступлений в иностранной валюте для обеспечения предложения на валютном рынке полностью потеряла свою актуальность: фактические объемы продажи поступлений в иностранной валюте, которые подпадали под действие требования, составляли более 90 процентов при установленных (на момент прекращения) 30 процентах.
Доверие к банкам и вклады населения
Финансовый сектор демонстрирует высокий уровень роста достигая исторических максимумов. Соответствующая динамика существенно влияет на уменьшение рисков, растущего доверия к банковским учреждениям, а соответственно — увеличение депозитного портфеля. В первом полугодии 2019 года сохранялись высокие годовые темпы притока гривневых депозитов в банковскую систему — общие остатки выросли на 8,5% до 570 млрд грн. Также возобновился рост средств в иностранной валюте (в долларовом эквиваленте), однако их темпы были значительно ниже (2,3% г / г - до 14,8 млрд долл. США). Как следствие, долларизация депозитов снизилась в первом полугодии 2019 года до 40% по данным денежно-кредитной статистики (с 43% в среднем за 2018).
Национальный банк отмечает, что банки и в дальнейшем ожидают значительного притока средств на депозиты в следующие 12 месяцев, в том числе ожидания по приросту вкладов населения были самыми высокими с 2015 года.
Напомним, по данным НБУ, банковский сектор Украины продолжает устанавливать рекордные показатели доходной деятельности. Так, за 7 месяцев 2019 года платежеспособные банки получили 36,7 млрд грн чистой прибыли, в 3,7 раза больше, чем за аналогичный период прошлого года (9,8 млрд грн), говорится в сообщении UA.NEWS. Доходы банков в текущем году выросли на 30% до 141,4 млрд грн, тогда как расходы — на 6% до 104,7 млрд грн.
Риски валютного рынка
В Нацбанке отмечают, что валютный рынок Украины остается достаточно уязвимым к шокам как внутренним, так и внешним. В частности, остаются существенными внутренние политические и геополитические риски, связанные, в том числе с продолжающимся военным конфликтом на Востоке Украины (рисунок 2).
Рисунок 2 - Военные действия на юге и востоке Украины, торговые войны с Россией и влияние на обменный курс UAH/USD
Источник: НБУ
Геополитические риски для Украины в последние несколько месяцев снизились, отмечают в НБУ. Значение Индекса геополитических рисков (GPR) в июле 2019 года практически достигло уровня, который был зафиксирован в середине 2013 года. Агрегированный мировой индекс в июле также существенно снизился, что связано с ситуативным уменьшением напряжения в текущих геополитических конфликтах и попытках ввести новые протекционистские меры.
Учитывая вышесказанное, Национальный банк постепенно (по мере улучшения макроэкономической ситуации и с учетом оценки эффектов от уже снятых ограничений на валютном рынке Украины) будет продолжать ослаблять и прекращать действие мер защиты, - говорится в сообщении пресс-службы Национального банка Украины.
