Федрезерв принял решение: последствия для рынков и прогноз
Согласно обзору CNBC Fed Survey, ФРС США удвоит темпы сокращения до 30 миллиардов долларов на своем декабрьском заседании, что примерно положит конец ежемесячной покупке активов на 120 миллиардов долларов до марта.
Потом, по прогнозам респондентов, центральный банк будет повышать ставки трижды на каждый из следующих двух лет, начиная с июня 2022 года.
В настоящее время стали известны результаты заседания ФРС США, а соответственно изменений монетарной политики ведущего центробанка.
Мы решили осветить решения ФРС, а также прогноз глобальной инфляции и динамики сворачивания политики количественного смягчения.
Решения ФРС США
Федеральная резервная система США решила резко ускорить сворачивание программы выкупа активов, в пределах которой за полтора года скачала в систему 4,5 триллиона долларов дополнительной ликвидности.
Программа количественного смягчения (QE), стартовавшая в марте 2020 года на фоне обвала рынков и сильнейшей за 70 лет глобальной рецессии, замедлялась со скоростью 15 млрд долларов в месяц.
В ноябре ее объем сократился со 120 до 105 млрд долларов, в декабре – до 90 млрд. С нового года скорость этого процесса удвоится: ФРС США будет уменьшать выкуп активов на 30 млрд долларов ежемесячно, до 60 млрд в январе, говорится в релизе по итогам заседания Комитета по открытым рынкам в среду (FOMC).
Но на этом Федрезерв не остановится и станет повышать процентные ставки. 10 из 18 голосующих членов FOMC высказались в трех шагах вверх в течение 2022 года, а еще двое считают нужным сделать это четыре раза, вытекает из блока макроэкономическое проектирование по итогам заседания.
Резкое ускорение инфляции, вышедшее в США на рекордные уровни с 1982 года, а по темпам ускорения обновившее рекорды с 1950-х, кардинально изменило настроения чиновников ФРС. В сентябре половина из них высказывались за то, чтобы удерживать ставку на нуле весь следующий год.
Рынок фьючерсов на ставку ФРС с 90% вероятностью закладывает ее первое повышение уже в апреле. Аналитики Goldman Sachs ждут три шага вверх – в мае, июле и ноябре.
Инфляция остается «повышенной», констатирует Федрезерв в релизе, добавляя, что причина этого – связанный с пандемией дисбаланс спроса и предложения, а также открытие экономики после ограничительных мер.
«У некоторых, наверное, глаза на лоб могли попятиться от того, что они увидели», — отмечает стратег E-Trade Financial Майк Левенгард: всего три месяца назад глава ФРС Джером Паэулл утверждал, что инфляция «временна» и вот-вот пойдет на убыль, но теперь слово «временный» по поводу инфляции даже не упоминается, а действия центробанка начинают напоминать запоздалое торможение стоп-краном.
Рынки, впрочем, удивительно спокойно отнеслись к развороту Федрезерва. Торги в США завершились ростом фондовых индексов на 1,1-2,1%, индекс доллара снизился на 0,25%, а нефть подорожала на 1%.
Но это затишье перед бурей, считает стратег Morgan Stanley Майкл Уилсон. В прошлый раз Федрезерв остановил вливать ликвидность в 2014 году. На этом фоне индекс доллара пережил сильнейшие ралли с 1999 года, цены на сырье посыпались, а рынок нефти сложился втрое.
В настоящее время удар ФРС США будет гораздо более мощным, предупреждают в Morgan Stanley. Во-первых, выход из QE состоится очень в короткие сроки – всего за 4,5 месяца, тогда как 7 лет назад процесс был растянут на 10 месяцев. Во-вторых, цены на активы тогда не были так раздуты, как сейчас. В-третьих, в 2014 году экономика находилась на подъеме, сейчас экономика замедляется и может затормозить еще сильнее из-за новых волн пандемии.
«Переход ФРС к более агрессивному тейперингу (tapering) является более существенным риском для цен активов, чем считают инвесторы», — пишет Уилсон, добавляя, что коррекция на рынках может начаться уже в первом квартале.
Ужесточение монетарной политики в США «непременно приведет к росту доллара». Стоит отметить, что при таких условиях наиболее уязвимые валюты развивающихся рынков предупреждают аналитики ING.
Прогноз темпов сворачивания политики количественного смягчения
После 20 месяцев агрессивной политики смягчения, когда-либо проводившейся ФРС США, участники рынка теперь прогнозируют постепенное изменение политики центрального банка, которая приведет как к более быстрому сокращению, так и к быстрому повышению ставок в ближайшие несколько лет.
Об этом сообщает CNBC. Респонденты ожидали, что ФРС удвоит темпы сокращения до 30 миллиардов долларов на своем декабрьском заседании, что положит конец ежемесячной покупке активов примерно на 120 миллиардов долларов к марту, следует из обзора CNBC Fed Survey показывает. 31 респондент, включая экономистов, стратегов и управляющих капиталом, также ожидали, что ФРС начинает серию повышений ставок, с прогнозом примерно по три на каждый из следующих двух лет.
Ожидалось, что к концу 2023 года ставка по фондам вырастет до 1,50% с сегодняшнего диапазона, близкого к нулю.
Первое повышение ставки, согласно прогнозам, произойдет в июне, что является резким пересмотром результатов сентябрьского исследования, когда первое повышение ставки не ожидалось до конца 2022 года.
Рисунок 1 – Прогноз целевой ставки ФРС
Источник: CNBC.
ФРС будет повышать ставку до тех пор, пока к маю 2024 года она не достигнет своей конечной ставки в 2,3%. Но на вопрос, придется ли ФРС подниматься выше своей нейтральной ставки для борьбы с инфляцией ценой замедления экономики, 45% ответили утвердительно, а 48% ответили отрицательно.
«Экономика значительно опередила ставки ФРС», — сказал Стивен Блитц, главный экономист США TS Lombard. «Единственная надежда – это поднять ставки и надеяться, что инфляция упадет достаточно, чтобы все выровнять».
Прогноз инфляции
Хорошая новость в том, что пик инфляции ожидается в феврале 2022 года и снизится в следующем году. Плохая новость: низшая инфляция в следующем году означает, что она по-прежнему будет около 4% и ближе к 3% в 2023 году, что все еще выше целевого показателя ФРС в 2%. Между тем, 41% респондентов считают, что нехватка рабочей силы будет постоянной по сравнению с 24% в ноябре; и 31% считают проблему инфляции постоянной, что на 3 пункта выше, по сравнению с 59%, которые продолжают считать, что это временная проблема, снизившись на 5 пунктов.
«Если пандемия продолжит отступать – каждая новая волна вируса будет менее разрушительной для системы здравоохранения и экономики, чем предыдущая волна, – экономика должна быть почти полной занятостью, а инфляция к этому времени в следующем году будет комфортно низкой», – сказал Марк Занди, главный экономист Moody's Analytics
Беспокойство по поводу инфляции теряют в целом оптимистичные экономические прогнозы. Ожидается, что в следующем году рост составит около 4%, а в 2023 году он останется выше тенденции на уровне 2,9%. Уровень безработицы, по прогнозам, приблизится к 3,8% в 2022 году и продолжит снижаться в 2023 году. Вероятность рецессии составляет скромные 19%.
Но ожидается, что прирост фондового рынка в следующем году составит не более 1,5% по сравнению с текущими уровнями, а к концу 2023 возрастет на 6%. В то время прогнозируется, что доходность 10-летних облигаций вырастет до 2,5%.
«Мы получили четкое сообщение от рынка облигаций, что, по его мнению, инфляционное давление действительно носит временный характер», — написал Джим Полсен, главный инвестиционный стратег Leuthold Group.
Но Джон Лонски, президент Thru the Cycle, говорит: «Доходность казначейских облигаций очень низкая с учетом консенсусных прогнозов инфляции и экономического роста в 2022 году».