Международное рейтинговое агентство Fitch Ratings подтвердило долгосрочный рейтинг дефолта эмитента Украины на уровне «B» и ухудшило прогноз по ним с «позитивного» до «стабильного».
Оценка экономических перспектив Украины отражает значительное влияние пандемии COVID-19 на стабильность, экономический рост Украины и состояние финансового счета. Повышенные макроэкономические и фискальные риски, обусловленные беспрецедентным глобальным шоком, частично ухудшат улучшения состояния Украины, достигнутого в течение последних лет в условиях уменьшения долговой нагрузки, нормализации перспектив роста после геополитических и экономических кризисов 2014-2015 годов и уменьшения нестабильности роста, говорится в обзоре на сайте Fitch Ratings.
Международное рейтинговое агентство Fitch Ratings подтвердило долгосрочный рейтинг дефолта эмитента Украины на уровне «B» и ухудшив прогноз по ним с «позитивного» до «стабильного» (рис. 1).
Рисунок 1 - Долгосрочный рейтинг дефолта эмитента
Источник: Fitch Ratings.
В своем обзоре Fitch прогнозирует, что в 2020 году экономика Украины сократится на 6,5% по сравнению с ростом в 2019 году на 3,2%. Факторами падения прежде всего является пандемический шок от COVID-19 для мировой экономики, меры сдерживания распространения инфекции и слабая валюта, что существенно ухудшает инвестиционный климат и потребительские настроения домохозяйств.
Напомним, во время финансовых потрясений, наибольший удар приходится по уровню толерантности к риску в странах с формирующимся рынком. Сейчас, в условиях шока COVID-19 (2020), в соответствующих странах мы наблюдаем беспрецедентный разворот в потоках портфельных инвестиций за всю историю, составляющий примерно $100 млрд долларов, или 0,40% их ВВП, создав огромные трудности для наиболее незащищенных стран, таких как Украина (рис.2).
Рисунок 2 - Бегство капитала из стран с формирующимися рынками в условиях кризиса
Источник: МВФ.
Уровень потребительского спроса домохозяйств также будет дополнительно сдерживаться ожидаемым снижением денежных переводов (7,8% ВВП в 2019 году).
Экономический шок не будет таким ощутимым вследствие невысокого уровня зависимости Украины от туристической индустрии (наиболее пострадавшей вместе со смежными отраслями), относительно более диверсифицированным товарным экспортом (включая 40% сырьевых товаров агропроизводства) и существенным падением цен на мировых нефтяных рынках, учитывая его чистый статус импортера.
Fitch прогнозирует, что украинская экономика восстановится в течение года до 3,5%. Однако, агентство акцентирует внимание на существовании существенных рисков падения экономики, учитывая неопределенность относительно масштаба и продолжительности вспышки коронавируса COVID-19.
Долговая нагрузка
Госдолг страны в текущем году возрастёт до 57,1% ВВП (64,0% ВВП, включая гарантии) и 57,4% в 2021 году, с 44,4% (50,4% с гарантиями) в 2019 году.
Рост долгов толкает рейтинг страны до уровня «B» из-за прогнозируемого роста долга до 60%, в результате расширения бюджетного дефицита и резкого обесценивания гривны (прогноз на уровне 25% в течение 2020 года), - отмечает Fitch.
Оценивая финансовое благоразумие экономической политики и перспективы подписания новой многолетней программы с МВФ, в Fitch прогнозируют возвращение Украины к первичному фискальному профициту, а соответственно к уменьшению долга в 2022 году.
Ключевые драйверы долгосрочных рейтингов дефолта
Сейчас в Украине продолжается диалог с МВФ о новых траншах и пересмотре сроков выплаты прошлых долгов в 2020 году в размере 5,5 млрд. долл. США.
В последнее время Украине удалось достичь прогресса в необходимых предварительных шагах для окончательного принятия позитивного решения МВФ, включая продвижение реформы по запуску рынка земли, несмотря на пересмотр бюджета 2020 и увеличение бюджетного дефицита. Также важным шагом является принятие в начале апреля законопроекта, направленного на совершенствование банковской системы. На данный момент законопроект «О банках» ожидает окончательное голосование в парламенте.
Напомним, Верховная Рада приняла в первом чтении законопроект №2571-д «О внесении изменений в законодательные акты Украины относительно усовершенствования некоторых механизмов регулирования банковской деятельности». Законопроектом предлагается урегулировать вопрос в сфере банковской деятельности, осуществить и усовершенствовать регулирование деятельности банков, в частности путем предоставления Национальному банку Украины необходимых инструментов влияния в этой сфере. Кроме этого, принятие закона не позволит вернуть «ПриватБанк» Коломойскому или выплатить олигарху компенсацию.
Базовым условием прогноза Fitch является развитие сценария, согласно которому Украина подпишет соглашение с МВФ в первой половине 2020 года. Однако Fitch не исключает рисков срыва подписания. Факторами риска, по мнению агентства, является устойчивый опыт не полного выполнения ранее украденных соглашений сотрудничества со стороны Украины, а также высока вероятность потенциально негативных судебных решений, которые приводят к отмене реформ, постоянной ротации Кабмина, усиленной фрагментации представительства Президентской партии в ВР и сохранения существенного истечения олигархов и представление интересов других сторон в парламенте.
Fitch считает, что соглашение с МВФ является важной для Украины в условиях расширения потребностей в текущем году в фискальном финансировании, размер которых достигает $20 млрд. Сейчас Украина получила 18% финансирования (включая выпуск 11,25 млрд евро в начале 2020 года). Доля иностранных инвесторов на местном рынке снизилась, но остается высокой — на 22,4% - до 26,2% в феврале, что отражает выкуп и относительно низкие продажи на вторичном рынке за низкой ликвидности.
Fitch ожидает, что инфляция в среднем составит 5,3% в 2020 и 5,9% в 2021 году, несколько выше предыдущих прогнозов - 5,0% и 4,5%, но в соответствии с целевым уровнем инфляции (5% плюс-минус 1% к 2020 году).
Напомним, в прошлом месяце НБУ предпринял очередной шаг усиления мер монетарного стимулирования экономики снизив учетную ставку до 10%, а уже в апреле ставка была снижена еще на 2 п.п. - до 8%. Одним из ключевых факторов смягчения — низкая инфляция. Инфляция в 2020 году останется в целевом диапазоне 5% +/- 1 п.п. Ряд антикризисных монетарных и фискальных мер по поддержке экономики не помешают, - уверяют в НБУ.
Для урегулирования ситуации на валютном рынке, НБУ осуществлял интервенции для сглаживания волатильности курса, в результате чего чистый объем продаж в марте составил $2,2 млрд. Однако Нацбанку удалось вернуться к позиции чистого покупателя в течение последних трех недель.
Fitch ожидает, что до конца 2020 года объемы международных резервов с $25,3 млрд. В конце 2019 сократились до $ 22,9 млрд., что обусловлено потребностями погашение государственного долга и ухудшением притока капитала от нерезидентов.
Напомним, в НБУ отмечают, Сотрудничество с МВФ позволит покрыть увеличен до 7,5% ВВП дефицит госбюджета. В результате финансирование от МВФ и других официальных международных партнеров поможет поддерживать международные резервы на уровне $27-29 млрд в течение 2020 и последующих лет.
В агентстве отмечают, что Украина чрезвычайно остро нуждается во внешнем финансировании (58% международных резервов) из-за значительных объемов выплат задолженности внешнего долга прошлых лет. Внешний выплаты госдолга составляет $5 млрд. в 2020 году и $4,8 млрд в 2021 году (выплаты по внешним облигациям в среднем составили $ 2,4 млрд).
Fitch ожидает, что дефицит текущего счета останется низким на уровне 2,2% ВВП к 2020 году, поскольку будет сохраняться стабильность экспорта сельскохозяйственной продукции (40% от общего объема), снижение цен на энергоносители и товарный импорт, сокращение внутреннего спроса, а сокращение дефицита туристических услуг частично смягчает ожидаемое уменьшение поступлений денежных средств.
В итоге следует отметить, в обзоре Fitch отмечается, что правительство при Президенте Зеленскому осуществляет поддержку населения, но его политическая позиция несколько ослабла, особенно в Верховной Раде, поскольку сопротивление реформам со стороны лиц, представляющих интересы других государств и олигархов, тормозят и исключают из повестки дня законодательство направленное на поддержку и реализацию реформ в Украине.
Украина, отмечает Fitch, отличается от других стран низким рейтингом WBGI (29%), который отражает последствия конфликта с Россией на Востоке страны, слабый институциональный потенциал, неравномерное применение верховенства права и высокий уровень коррупции.
