Коронакризис вынудил ведущие центральные банки мира включить свои «печатные станки» на беспрецедентную в истории мощность, спасая рынки и экономику денежной ликвидностью. Слишком высокая цена потерь, ведь, как прогнозирует МВФ, мировой экономике грозит наихудшая рецессия почти за 100 лет.
Практика количественного смягчения в условиях коронакризиса
Количественное смягчение центробанков заставило инвесторов забыть об ужасах пандемии и карантина: рынок акций США взлетел на 36%, продемонстрировав в процессе самый быстрый за 80 лет «отскок» от «дна».
Индекс EuroStoxx50 добавил 25%, цены на нефть подскочили почти на 65%. Однако, падают объемы торговли: на середину мая половина всех судов-контейнеровозов в мире простаивали, отмечают в осмотре эксперты ING.
Федрезерв начал заливать рынки ликвидностью рынки еще в сентябре 2019 года, противодействуя кризису кредитами на рынке РЕПО, а в марте, на пике коронавирусного ажиотажа, процентные ставки были снижены до нуля и начался безлимитный выкуп госдолга, а также корпоративных облигаций, коммерческих ценных бумаг и даже паев биржевых фондов.
Рисунок 1 - Баланс центральных банков G-5, трлн. долл. США
Источник: BofA Global Research.
Недавно баланс ФРС впервые в истории превысил $7 трлн и составил 38% ВВП США. Поэтому, с 4 марта он вырос на $2,796 трлн, а с начала 2020 года – почти на $ 3 триллиона.
ЕЦБ синхронно с Федрезервом возобновил выкуп активов в сентябре 2019 году (20 млрд евро в месяц), а с марта 2020 года запустил экстренную программу количественного смягчения в размере 750 млрд евро. В апреле ЕЦБ объявил программу кредитов для банков на 3 триллиона евро, в том числе под отрицательную ставку. Стоит отметить, Европейский центробанк кредитовал под минус 1% годовых.
Эмиссия Банка Японии с 2011 года осуществляется практически без остановок, наращивая баланс ежегодно на 80 трлн иен.
На конец мая баланс крупнейших мировых ЦБ достиг $25 трлн, а до конца 2020 года может приблизиться к отметке $28 трлн, прогнозирует BofA Global Research.
Дополнительные вливания осуществлять ЕЦБ (на 9% ВВП), Банк Англии (на 16% ВВП) и Японии (на 14% ВВП), тогда как Федрезерв сделает паузу, добавив лишь 2% ВВП к балансу, отмечают аналитики BofA Global Research.
Федрезерв остановился
Федеральная резервная система США заявила о том, что программа количественного смягчения будет свернута после того, как состояние американской экономики нормализуется.
Рынок акций США отреагировал мгновенно. Начав торги в плюсе, к концу сессии котировки начали падение: индекс S&P просел на 0,9%, Nasdaq - на 2,1%, а Dow Jones сдал все утренние завоевания.
Фьючерсы на нефть Brent подешевели на 2,34%, до $42,23 за баррель.
Основания для продаж кроются в заявлениях главы Федрезерва Далласа Роберта Каплана, который предупредил, что чрезвычайные стимулы от ФРС не могут быть вечными.
С марта рынки получили от ФРС более $3 триллионов. «Некоторые из этих шагов были небезосновательными. Однако, как долго это будет продолжаться? Убежден, нам следует вернуться к рынку, который функционирует без интервенций Федрезерва», - отметил Роберт Каплан.
«Я думаю, мудрым будет решение, если мы дадим сигнал, как только улучшится состояние экономики, мы будем ограничивать и сворачивать некоторые из этих программ», - отметил он Bloomberg.
В понедельник Федрезерв Нью-Йорка обнародовал график операций на ближайшие две недели (табл. 1).
Таблица 1 - Операционные сведения о казначейских ценных бумагах
Источник: The Federal Reserve Bank of New York.
Начиная с 11 июня 2020 года, планы закупки базируются на директиве FOMC по увеличению собственных ценных бумаг Казначейства открытого рынка (SOMA) на поддержке бесперебойного функционирования рынка казначейства, что способствует эффективной трансмиссии монетарной политики к более широким финансовых условий, отмечают в ФРС.
До конца текущего месяца Федрезерв продолжит выкупать активы с бывшим темпом, заливая на рынок по $9 млрд в день. Из этой суммы на $4,5 млрд ФРС будет выкупать казначейские облигации и на столько же — обеспеченные ипотекой бумаги.
Несмотря на это притока ликвидности не гарантировано. В течение последних трех недель баланс Федрезерва сокращается, указывая на то, что американский центробанк изымает денежную массу, которая была расширена в пик кризиса.
Рисунок 2 - Изменение баланса ФРС США
Источник: The Federal Reserve Bank
Федрезерв сокращает операции своп с зарубежными центробанками, в рамках которых было предоставлено на внешние рынки почти 500 млрд долларов кредитов. Также первичные дилеры постепенно гасят займы РЕПО, которые центробанк выдавал банкам с октября прошлого года. Сейчас баланс ФРС упал на $88,3 млрд — рекордную сумму за последние 11 лет, а с начала июня 2020 года – на $245 млрд.
