Финансовые проблемы, которые предстоит преодолевать в условиях кризиса, отражены в Законе о Государственном бюджете на 2021 год, принятого с дефицитом - 246.6 млрд грн., или 5.5% ВВП. Несмотря на то, что в отношении планового показателя прошлого года (298.4 млрд грн. и 7,5% ВВП) дефицит уменьшен - он выше, чем факт 2020 года. Об этом говорится в Инфляционном отчете НБУ за январь 2021 года.
В то же время, отмечают в Нацбанке, предполагается сужение первичного отрицательного сальдо - до 2% ВВП, что свидетельствует об умеренной фискальной консолидации уже в 2021 году.
Нацбанк отмечает поддержание высоких ставок по ОВГЗ на фоне значительного объема заимствований на внутреннем рынке. В НБУ говорят об усилении конкуренции с бизнесом за ресурсы банков, что является ключевым фактором растущего спроса, а соответственно, цены на долговом рынке. К тому же, это предопределит риск вытеснения кредитования, отмечают в Нацбанке.
Основные макроэкономические параметры госбюджета
Согласно утвержденным показателям, ожидаются достаточно умеренный прирост как доходов, так и расходов государственного бюджета в 2021 году по сравнению с фактическими значениями 2020 года (на 0.8% и 2.5% соответственно).
Макроэкономические параметры в текущих условиях свидетельствуют о сбалансированы риски для получения налоговых поступлений. Так, ретроспективный анализ показывает, что предположение об обменном курсе, которые использовались при составлении бюджета, не оправдались несколько лет подряд (2017-2020 годы).
Таблица 1 - Основные макроэкономические параметры
Источник: НБУ.
Стоит отметить, согласно прогнозу Нацбанка, увеличение показателя номинального ВВП и несколько возросшие объемы импорта могут компенсировать потенциальные потери налоговых поступлений в случае реализации курсового риска.
Впрочем, отмечают в НБУ, в доходной части сохраняются риски неэкономического характера. В частности, заложенный в бюджет объем перечисления прибыли НБУ превышает прогноз Нацбанка, а поступления от лицензий на азартные игры зависят от параметров запуска соответствующего рынка.
Расходы госбюджета
Социальную направленность расходов в 2021 году также имеет приоритетное значение - повышена минимальная зарплата (с 01.01.2021 - 6 тыс. грн и с 01.12.2021 - 6,5 тыс. грн). Также на фоне повышения заработных плат медикам и педагогам анонсирован их дальнейший рост, увеличены расходы на различные виды пособий населению, а также внедрена помощь пенсионерам старше 75 лет.
Такая поддержка населения способна подпитывать потребительский спрос домохозяйств. В Госбюджете предусмотрено финансирование на развитие дорожной инфраструктуры и поддержку ряда региональных программ. Также увеличены расходы на гуманитарно-культурную сферу, образование и здравоохранение.
Все расходы призваны поддержать экономическую активность. В 2021 году не предусмотрено прямых расходов для Фонда борьбы с COVID-19, которые, впрочем, предусмотрены средства на программы медицинских гарантий и вакцинацию, предотвращения распространения COVID-19 в школах. Механизм финансирования мероприятий по борьбе с COVID-19 предусматривает, что средства сразу будут направлены к ключевым распорядителям, соответственно, является более прозрачным и понятным подходом к распределению ресурсов, чем это было в 2020 году.
Поступления и бюджетный дефицит
Несколько меньшей является поддержка Пенсионного фонда по сравнению с 2020 годом за высшие ожидания поступлений от ЕСВ. Впрочем, прошедшие периоды Пенсионный фонд систематически требовал покрытия разрывов ликвидности в течение года, а по итогам 2020 года объем невозвратных ссуд с ЕКС составлял 14 млрд грн., отмечают в НБУ (рис. 1).
Рисунок 1 - Ссуды Пенсионному фонду из ЕКС, млрд грн.
Источник: НБУ.
Для обеспечения финансирования запланированных расходов дефицит госбюджета определен в сумме 246.6 млрд грн. (5.5% ВВП). Такой дефицит является меньше планового прошлогоднего объема, что бесспорно является положительным сигналом для рынка и инвесторов, впрочем, превышая показатель фактического значения кассового разрыва в 2020 году.
Рисунок 2 - Сальдо государственного бюджета
Источник: НБУ.
В условиях кризиса временное расширение дефицита целесообразно. Однако длительное содержание на высоком уровне бюджетного дефицита подавляет экономическое развитие и повышает риски вытеснения частных инвестиций.
Предусмотрено сужение отрицательного первичного сальдо, что свидетельствует о начале фискальной консолидации, отмечают в НБУ. Это указывает на возможности стабилизировать долг к ВВП и вернуть его к нисходящей траектории в дальнейшем.
Государственный долг и финансирование бюджетного дефицита
В 2021 году ожидается снижение уровня государственного и гарантированного государством долга, хотя он будет оставаться все еще выше 60% от ВВП.
Планируемый дефицит и долговые обязательства предполагается почти полностью профинансировать за счет долгового размещения (объем операций оценивается более 15.6% ВВП). В долговых операциях доминируют внутренние заимствования (497 млрд грн., или 11% ВВП). Значительный объем внутренних привлечений потребует сохранения высокой доходности ОВГЗ через усиленную конкуренцию с реальным сектором банковских ресурсов.
Таблица 2 - Основные параметры государственного бюджета, млрд грн.
Источник: НБУ.
Внешние заимствования планируются преимущественно за счет кредитования со стороны официальных партнеров (МВФ, Всемирного банка, Еврокомиссии). Стоимость заимствований от МФО существенно ниже по сравнению с рыночными инструментами, однако финансирование по программам Всемирного банка и Еврокомиссии тесно связаны с реализацией программы МВФ.
В итоге стоит отметить, что в случае затяжного переговорного процесса, нагрузка на внутренний долговой рынок вырастет. В то же время амбициозным выглядит план поступления от приватизации. Опыт прошлых лет свидетельствует о смелость таких ожиданий, а следовательно, провал обеспечения этих статей также увеличит потребность в привлечении долга.
Учитывая указанные риски, НБУ ожидает дефицит на уровне 4.5% ВВП. Впрочем, его объем позволяет поддержать население и экономику в условиях борьбы с пандемией COVID-19.
