$ 38.08 € 41.49 zł 9.64
+15° Киев +14° Варшава +10° Вашингтон
Кто в Украине может кредитоваться на выгодных условиях

Кто в Украине может кредитоваться на выгодных условиях

27 Червня 2019 16:13

Начиная с 2015 публичные компании снижали долговую нагрузку, имея различную динамику рентабельности. Большинство из публичных компаний провели реструктуризацию и своевременно погашала долги. Сейчас они планируют занимать на инвестиционные программы.

В Национальном банке Украины отмечают, что к получению займов на инвестиционные программы готовы только компании с качественным корпоративным управлением. Для других доступ к финансированию ограничен, отмечает регулятор.

Состояние рынка кредитования в Украине

НБУ проанализировал факторы дефолтов по корпоративным кредитам. Результаты показали, что внешние шоки, война, потеря территорий и рынков сбыта повлияли на качество долга крайне негативно. Но определяющими в преобразовании кредитов на неработающие стали именно внутренние проблемы банковской системы. Низкие кредитные стандарты, пренебрежение лимитами концентрации долгов, кредитование связанных лиц и высокий объем валютного кредитования стали основой массовых дефолтов корпораций по долгам перед украинскими банками.

Украинские банки лидируют по доле неработающих кредитов (NPLs) в мире: на 01.04.2019 года она составляла 51.7% кредитного портфеля платежеспособных банков, или 599 млрд грн. 85% NPLs — это корпоративные долги.



Рисунок 1 - Доля неработающих кредитов

Источник: Всемирный банк, НБУ

NPLs начали стремительно расти с середины 2014 года. В 2017 году произошел номинальный прыжок через переход на международные стандарты определения неработающих активов.

Банки признавали реальное качество кредитов с опозданием. На это указывает рост просрочек по кредитам, которые впоследствии стали NPLs. Пытаясь удалить убытки акционеров, банки проводили краткосрочные реструктуризации и капитализировали проценты.



Рисунок 2 - Распределение неработающих кредитов по сумме долга заемщика на 01.04.2019 года

Источник: НБУ

НБУ оценил факторы преобразования кредитов на NPLs для выборки из 699 корпоративных заемщиков. Хотя бы на одну из отчетных дат с начала 2017 все они имели NPLs более чем 100 млн грн. Исследуемые факторы связаны с внешними шоками (Ф1-Ф3) или с качеством управления кредитными рисками банков (Ф4-Ф6), что изображено на графике 3:



Рисунок 3 - Оценка влияния перечисленных факторов на должников с неработающими кредитами

Источник: НБУ

  1. Нахождение заемщика на НКТ или на территориях, подвергшихся разрушениям во время АТО / ООС (фактор соответственно обозначены Ф1).

  2. Принадлежность должника к отраслям, которые пострадали от потери рынка РФ (машиностроение, производство труб, молочных продуктов и т.д.).

  3. Значительные потери от спада внутреннего спроса во время кризиса (операции с недвижимостью, строительство, производство стройматериалов, автомобилей и т.д.).

  4. Отсутствие операционной деятельности при получении кредита. Критерии - в год выдачи кредита должник не имел дохода или чистый долг превышал чистый доход более чем 5 раз и показатель существенно не снижался в дальнейшем.

  5. Наличие операционной деятельности, но неприемлемо долговая нагрузка при получении займа. Критерий - в год получения кредита чистый долг компании превышал чистый доход более чем 2.5 раза, в то же время чистый долг был более чем 7 раз выше, чем EBITDA.

  6. Повышенная долговая нагрузка для должников при получении займа (кроме заемщиков с признаками факторов 4 или 5). Критерий - чистый долг более чем 5 раз выше, чем EBITDA.


Состояние долговой нагрузки публичных компаний

Долговая нагрузка публичных компаний снижалось начиная с 2015 года: тогда средневзвешенное значение показателя чистый долг / EBITDA составило 5.2x, в прошлом - 2.1x. Публичные компании сосредоточились на погашении старых долгов: многие из них реструктурировали их в разгар кризиса, а некоторые ведут переговоры с владельцами облигаций и до сих пор. Новые долги привлекали только агрохолдинги.



Рисунок 4 - Валовой долг и чистый долг / EBITDA за 2018 для отдельных групп публичных компаний

Источник: данные компаний, расчеты НБУ

Сейчас изменилась и структура долга. Частные компании погасить займы банков. Поэтому доля еврооблигаций существенно возросла и превышает сейчас половину их обязательств. Для компаний государственного сектора украинские банки остаются главным источником финансирования.



Рисунок 5 - Структура долга групп публичных компаний

Источник: данные компаний, расчеты НБУ

За три года средняя рентабельность публичных компаний снизилась. При этом государственные монополии, металлургические и добывающие предприятия существенно увеличили EBITDA благодаря росту тарифов и благоприятным мировым ценам на сырье. А вот цены на зерновые и масличные негативно повлияли на рентабельность предприятий агропромышленного комплекса, обусловив повышение средневзвешенного показателя чистый долг / EBITDA для сектора до 4‑х в 2018 году.

Фактор доступа к финансированию

За последние годы новые еврооблигации разместили только «Миронивский хлебопродукт» (МХП) и Корнелия. Напомним, «Миронивский хлебопродукт» - украинское ПАО, одна из ведущих агропромышленных компаний Украины. Кернел — ведущий в мире и крупнейший в Украине производитель и экспортер подсолнечного масла, ключевой поставщик сельскохозяйственной продукции из региона Черноморского бассейна на мировые рынки. Свою продукцию Кернел экспортирует более чем в 60 стран мира. С ноября 2007 года акции компании торгуются на Варшавской фондовой бирже (WSE).

Слабая динамика EBITDA и повышение долговой нагрузки не стали препятствием: агрохолдинги имеют качественное корпоративное управление, которое делает их понятными и привлекательными для кредиторов.



Рисунок 6 - Спрэд доходности еврооблигаций и долговая нагрузка отдельных публичных компаний

Источник: данные компаний, Bloomberg, расчеты НБУ

Отметим, FFO (Funds from operations) - движение денежных средств от операционной деятельности до изменений в оборотном капитале, а средневзвешенный спрэд между доходностью корпоративных и суверенных еврооблигаций. Еврооблигации подобных компаний имеют низкую доходность, при увеличении долговой нагрузки.

Украинские банки также предлагают этим компаниям кредиты на лучших условиях, чем другим. Сейчас публичные компании нуждаются в финансировании. В финансовых планах «Нафтогаза» и «Укрзализныци» заявлены инвестиции в основной и оборотный капитал. Частные промхолдинги планируют обновлять основные средства.

Однако, к значительным заимствованиям пока готовы только агрохолдинги, на что указывает их активность на рынке, отмечают в НБУ.