Худший месяц: январь 2022 года на фоне потери рынков в $5 трлн
Январь-2022 может стать для мировых рынков худшим месяцем с начала пандемии.
Об этом пишет Bloomberg. За неполные три недели капитализация глобальных фондовых бирж исчезла на 5 триллионов долларов в результате фронтальных распродаж, охвативших площадки от Азии до США.
Обвал рынков и угроза рецессии
Индекс компаний малой капитализации Rusell 2000 обвалился на 20% и оказался на грани медвежьего рынка, а Индекс страха VIX подскочил до максимума с октября 2020 года.
«Двойной удар от рисковых событий оказался слишком сильным, чтобы на Уолл-Стрит смогли его переварить», — отмечает Фиона Чинкота, старший аналитик City Index.
Рисунок 1 – Динамика мирового рынка
Источник: Bloomberg.
В первую очередь, инфляция в США ускорилась до максимума за 40 лет (7% в декабре), и уже в марте ФРС остановит выкуп активов и может начать повышение процентных ставок. Также над Европой нависла угроза войны, и ликвидировать ее путем переговоров с Россией пока не удалось.
«Инвесторы спасаются бегством из рисковых активов», – констатирует Чинкотта. Европейские акции в понедельник пережили худший обвал с июня 2020 года – на 3,81% по индексу EuroStoxx600. Биржи Франции и Германии завершили день падением почти на 4%, тогда как газовые котировки взлетели на 16% и снова превысили $1 тыс. за тысячу кубометров.
«Угроза конфликта у границ оказывает давление на европейские индексы по мере того, как тают надежды на то, что дипломатам удастся прийти к чему-то существенному», — отмечает Сюзанна Стритер, старший аналитик Hargreaves Lansdown.
В понедельник США, Британия и Австралия приступили к эвакуации посольств из Киева, а НАТО привело войска и боеготовность и отправило дополнительные силы на восточный фланг. США тем временем рассматривают возможность опрокидывания в Европу контингента из 5 тысяч солдат, который, как утверждают источники The New York Times, в случае необходимости может быть увеличен в 10 раз.
Момент истины для рынков наступит в среду, когда состоится очередное заседание ФРС, отмечает Крэйг Эрлам, аналитик OANDA. Котировки фьючерсов на ставку Федрезерва на прошлой неделе заложили четыре повышения в этом году, и американскому ЦБ предстоит найти «тонкий баланс», указывает Эрлам: с одной стороны, убедить инвесторов в своей способности обуздать инфляцию, а с другой – не обрушить рынки.
Инвесторы беспокоятся, что усиление денежной политики в США может обернуться экономическим спадом, говорит Ствен ДеСанктис, стратег Jefferies. Первые тревожные колокольчики уже прозвучали: индекс деловой активности в секторе услуг Штатов в январе спекал с 57,6 до 50,9 пункта и оказался на грани зоны рецессии, которая начинается ниже отметки 50.
«Инвесторы видят, что агрессивный Федрезерв может столкнуть экономику в рецессию», – говорит ДеСакнтис.
Повлияют ли события на монетарную политику ФРС США
Нынешний спад на фондовом рынке может испугать некоторых инвесторов, но маловероятно, что он испугает чиновников Федеральной резервной системы настолько, чтобы они отклонились от текущей политики.
Об этом сообщает CNBC. На самом деле Уолл-Стрит смотрит на ФРС, которая может говорить еще более жестко на этой неделе, поскольку она, похоже, занята борьбой с небывалыми максимумами инфляции на фоне рыночных потрясений.
Goldman Sachs и Bank of America заявили в последние дни, что они видят растущие шансы на еще более ястребиную политику центрального банка, что означает большую вероятность еще большего повышения процентных ставок и других мер, отменяющих самую мягкую монетарную политику в истории США.
Это настроение распространяется и заставляет инвесторов переоценивать фондовый рынок, постоянно достигавшего новых исторических максимумов, но в 2022 году резко развернувшегося в другом направлении.
S&P упал на 10%. Этого недостаточно для ФРС, чтобы изменить решение об усилении политики. Они должны продемонстрировать определенную позицию по инфляции», — сказал Питер Буквар, директор по инвестициям Bleakley Advisory Group. «Так быстро заискивать перед рынком, ничего не делая по поводу инфляции, было бы для них плохим тоном».
За последние два месяца ФРС резко изменила ситуацию с инфляцией, которая достигла почти 40-летнего максимума.
Чиновники Центробанка не действовали большую часть 2021 года, называя быстрый рост цен «преходящим», обещая удерживать краткосрочные ставки по займам на уровне около нуля до тех пор, пока не будет достигнута полная занятость. Но поскольку инфляция более устойчива и интенсивна, чем прогнозирует ФРС, политики указали, что они начнут повышать процентные ставки в марте и усиливать политику в других местах.
«Это связано с круговым характером монетарной политики. Это поднимает цены на активы, когда они оказывают давление на газ и падают, когда они отступают», — сказал Буквар. «Разница в этот раз в том, что у них нулевая ставка, а инфляция — 7%. Поэтому у них нет выбора, кроме как реагировать. Прямо сейчас они пока не собираются переходить на рынки».
Федеральный комитет по открытым рынкам, устанавливающий процентные ставки, собирается во вторник и среду.
Сравнение с 2018 годом
ФРС имеет значительный опыт смены курса перед лицом рыночных потрясений. Недавно политики сменили курс после серии повышений ставок, кульминацией которых стал декабрь 2018 года. Опасения по поводу глобального экономического спада перед жесткостью ФРС привели к худшему в истории Рождества того года обвалу рынка, а в следующем году произошло несколько снижение ставок, чтобы успокоить нервных инвесторов
Кроме инфляции, между этим временем и провалом рынка есть отличия.
DataTrek Research осуществил сравнение декабря 2018 года с январем 2022 года и выявил ряд ключевых отличий: тогда S&P 500 снизился на 14,8% по сравнению с 8,3% к моменту закрытия пятницы; падение промышленного индекса Доу-Джонса с 14,7% до 6,9% сейчас; индекс волатильности CBOE достиг максимума на уровне 36,1, а затем достиг 28,9; облигации инвестиционного уровня имеют спреды на уровне 159 базисных пунктов (1,59 процентных пункта) - сейчас они составляют 100; высокодоходные спреды в 533 базисных пункта против 310 базисных пунктов.
«По любым меркам, поскольку ФРС пытается оценить стресс на рынках капитала… мы далеки от той же точки, что и в 2018 году, когда центральный банк пересмотрел свою позицию в денежно-кредитной политике», — написал соучредитель DataTrek Ник Колас в своем ежедневном сообщении.
«Другими словами, пока мы не получим дальнейшую распродажу рискованных активов, ФРС просто не будет убеждена, что повышение процентных ставок и сокращение размера ее баланса в 2022 году скорее вызовет рецессию, чем мягкую посадку», — сказал он.
Но события рынка в понедельник прибавили волнений. К обеду ключевые средние индексы упали более чем на 2%, при этом акции технологических компаний, чувствительные к ставкам, на Nasdaq оказались в худшем положении, упав более чем на 4%.
Ветеран рынка Арт Кашин сказал, что, по его мнению, ФРС может обратить внимание на недавние продажи и отказаться от жесткости позиции, если резня продолжится.
«ФРС очень нервничает по поводу этих вещей. Это может дать им повод слегка замедлить шаг», — заявил Кашин, директор по операциям UBS. «Я думаю, что они прикроют рынок, если дела пойдут хуже, а именно, дойдем до дна здесь и не развернемся, а они продолжат продавать до поздней весны, начала лета», — отметил он.
Тем не менее стратеги и экономисты Bank of America заявили в понедельник в общей записке, что ФРС вряд ли сдвинется с места.
Банк заявил, что ожидает, что глава ФРС в среду даст сигнал о том, что «каждое заседание проводится в прямом эфире» по поводу повышения ставок или дополнительных мер жесткости. Рынки уже оценивают не менее четырех повышений в этом году, и Goldman Sachs заявил, что ФРС может повышать ставку на каждом заседании, начиная с марта, если инфляция не снизится.
В то время как ФРС вряд ли установит конкретные планы, и Bank of America, и Goldman Sachs считают, что центральный банк склоняется к завершению покупки активов в ближайшие месяцы или два, а полное сокращение баланса начнется примерно в середине года.
Хотя рынки ожидали, что сворачивание покупки активов полностью завершится в марте, BofA заявил, что есть шанс, что программа количественного смягчения может быть остановлена в январе или феврале. Это, в свою очередь, может являться важным сигналом для ставок.
«Мы считаем, что это удивит рынок и, вероятно, станет сигналом к еще более ястребиному развороту, чем ожидалось ранее», — говорится в заметке исследовательской группы банка. «Объявленный на этом собрании вывод о сужении повысит шансы, которые мы приписываем повышению на 50 б.п. в марте и еще одном потенциальном повышении на 50 б.п. в мае».
Рынки уже заложили в цене четыре повышения на четверть процентного пункта в этом году и склонялись к пятой, прежде чем снизить эти шансы в понедельник.
Буквар сказал, что эта ситуация является результатом неудачной политики ФРС по «гибкому среднему таргетированию инфляции», принятой в 2020 году, отдававшая приоритет занятости над инфляцией, темпы которой сравнимы с концом 1970-х и началом 1980-х годов при мягкой политике центрального банка.
«Они не могут печатать рабочие места, поэтому они не собираются нанимать людей в ресторанах», — сказал он. «Итак, вся эта идея, что ФРС может каким-то образом влиять на рабочие места, в краткосрочной перспективе, безусловно, обманчива. Здесь много утраченных уроков из 1970-х».