В сегодняшней глобальной экономической системе конкурентное преимущество получает тот, кто проявит способность привлечь наиболее дешевый капитал. Существующая практика выпуска местными органами власти муниципальных облигаций позволяет создавать недорогие источники инвестиций для финансирования инфраструктурных проектов. Выпускать облигации несложно, стоят они по сравнению с кредитными деньгами, недорого и имеют ряд преимуществ.
В системе экономических отношений реализации инвестиционного проекта, ведущая роль принадлежит банкам, которые осуществляют инвестиционное кредитование. В условиях коронакризиса, оценка таких ценных бумаг будет осуществляться с учетом присущего им кредитного риска, который соответствует жестким ограничениям, установленным Бюджетным кодексом Украины, сообщает пресс-служба НБУ. Именно поэтому Национальный банк пересмотрел и утвердил подход по определению справедливой стоимости муниципальных облигаций, которые могут быть включены в пул залогов по кредитам рефинансирования.
По данным информагентства Cbonds, мировой оборот муниципальных облигаций составляет около $2 трлн и распространился в 43 странах, говорится на портале «Децентрализация».
В большинстве стран муниципальные облигации могут выпускать не только города, но и территории: провинции, департаменты, области и тому подобное. Муниципальные облигации выпускаются как местные или как еврооблигации, номинированные в иностранной валюте для размещения на международных финансовых рынках.
Наибольшее распространение практика муниципальных заимствований через эмиссию облигаций получила в КНР, ЕС, Южной Корее и Канаде. Средний объем выпуска - $300 млн. Облигации выпускаются обычно со сроком погашения - 3, 5 и 7 лет.
В Украине не раз успешно выпускали и размещали муниципальные облигации. Основные расходы эмитента облигаций несколько превышают 10 тыс. грн., которые выплачиваются для назначения кода ISIN (международного идентификационного номера ценных бумаг), обслуживание выпуска бумаг, комиссия за услуги по информационно-технической поддержке и тому подобное.
Таблица 1 - Сравнение условий получения кредита и выпуска облигаций местных займов
Источник: DESPRO.
Стоит отметить, учитывая имеющийся пример, обслуживание облигаций местных займов является более дешевым, чем обслуживание кредитов. Если кредиты в гривне в среднем можно получить под 21%, облигации можно выпустить под 17%. Кредиты предоставляют максимум на три года, а облигации можно погашать в течение пяти лет. Банк взимает единовременную комиссию при предоставлении займа - 0,5% от суммы, а в случае с выпуском облигаций такой платеж отсутствует. В условиях кредитования банк потребует обеспечение исполнения обязательства (залог), а при выпуске облигаций ни залога не требуется. И самое главное: банки могут активно участвовать в финансировании инфраструктурных проектов, получив рефинансирование в НБУ обеспечив кредит муниципальными облигациями.
Включение муниципальных облигаций к обеспечению залогом выданных кредитов рефинансирования направлено на расширение инструментария банков по регулированию собственной ликвидности, а также способствовать развитию региональных инфраструктурных проектов и рынка ценных бумаг в целом, говорится в сообщении Нацбанка.
Риски муниципальных облигаций
Практика муниципальных заимствований в Украине показала слабые места существующей системы, однако, при условии надлежащей законодательной и регуляторной базы и опираясь на опыт других стран, развитие рынка муниципальных заимствований продолжает подавать надежды как надежный источник финансовых ресурсов для обеспечения потребностей местных общин в качественной инфраструктуре.
На местные заимствования значительным образом влияет структура межбюджетных отношений и финансовых рынков. Участники рынка могут спокойно воспринимать нестабильность фискальной политики местных органов власти, если история подтверждает их ожидания, что центральное правительство неявно гарантирует уплату долгов местных советов.
Сам по себе фискальный дефицит не проблема, если заимствования используются для финансирования капитальных инвестиций и экономического роста. Однако местные органы власти в некоторых странах занимали средства для финансирования операционных дефицитов, что обусловливало проблемы в обеспечении долговых обязательств. Характеристика («профиль») долга также может иметь присущие одновременно риски, которые усиливаются вследствие макроэкономических или финансовых шоков. Макроэкономический кризис, в частности коронакриза ослабляет фискальную позицию местных правительств и способствует распространению долгового кризиса.
Риски рефинансирования и модель оценки залога
С целью смягчения воздействия коронакризиса на экономику и банковскую систему Нацбанк расширил сроки рефинансирования банков и перечень приемлемого залога, в который вошли, в том числе и муниципальные облигации. Эти ценные бумаги также было разрешено использовать для осуществления банками операций РЕПО с Национальным банком.
В НБУ отмечают, что включение муниципальных ценных бумаг (облигаций) в залоговый пул или принятие в качестве предмета РЕПО будет приниматься отдельным решением Правления НБУ после проведения анализа активов.
Для более детального расчета справедливой стоимости ценных бумаг Нацбанк также усовершенствовал подход к учету рыночных преобразований в кривых бескупонные доходности ОВГЗ.
Из ключевых изменений, в частности, был уменьшен период выборки данных с 45 до 15 рабочих дней. Также в выборку НБУ предусмотрел договоры, заключенные на первичном рынке, если размещение государственных облигаций произошло между двумя и более участниками.
В итоге стоит отметить, соответствующие изменения в порядок оценки Национальным банком справедливой стоимости ценных бумаг утверждены решением Правления Национального банка Украины от 21 августа 2020 года № 539-рш «Об одобрении изменений в некоторых распорядительных актах Национального банка Украины». Соответствующие нормы вступили в силу со вчерашнего дня - с 1 сентября 2020 года.
