Какой будет инфляция в Украине: базовые экономические условия и риски
В правительстве прогнозируют, что к концу следующего года уровень инфляции в Украине не превысит 5,5%. Об этом заместитель министра развития экономики, торговли и сельского хозяйства Украины Сергей Николайчук сказал на брифинге, сообщает Укринформ.
Это важный сигнал для экономики, ведь Национальный банк также озвучил оптимистичные прогнозы относительно сектора и планирует пересмотреть цифры экономического роста Украины в сторону роста уже 24 октября. Как отметил Председатель НБУ, макроэкономическая ситуация в Украине выглядит достаточно неплохой, на что указывает объём официальных резервов, размер которого превышает 21 млрд долларов, имеем снижение инфляции год к году по результатам сентября — это 7,5%, а к концу года прогнозируется - 6,3%.
Важно отметить, что эксперты рассматривают не только оптимистические прогнозы, но и говорят о существовании рисков, которые могут помешать обеспечения эффективности политики экономического роста.
Монетарное смягчение и макроэкономическая ситуация
Нацбанк в начале сентября продолжил цикл смягчения, ожидаемо снижая ключевую ставку на 0,5пп до 16,5%. В то же время НБУ подтвердил свой прогноз по достижению уровня инфляции в 5% к концу 2020 года. НБУ отметил о намерениях продолжения смягчения монетарной политики, и следуя базовому сценарию предполагает снижение учетной ставки до 15% в 2019 году и до 8% к концу 2021 года.
Эксперты отмечают, что макрофинансовые тенденции в Украине, формирование благоприятной ценовой конъюнктуры на мировых рынках нефти и газа, а также эффект высокой базы будут способствовать замедлению инфляции в дальнейшем, а также улучшению инфляционных ожиданий, несмотря на давление негативных факторов существенного потребительского спроса и неопределенности относительно продолжения курса реформ. Поэтому есть основания для дальнейшего смягчения политики НБУ.
Но стоит отметить, что снижение ключевой ставки более агрессивно без достаточных на то макроэкономических условий, может рассматриваться как вызов независимости центрального банка.
Итак, временной цикл смягчения монетарной политики с соответствующим снижением учетной ставки и тесной зависимости показателей траектории достижения инфляционной цели в 5% (+ 1%), а также улучшение инфляционных ожиданий — экономически и политически обоснованная стратегия.
Напомним, все более оптимистичными становится видение бизнеса по инфляции. Улучшение наблюдается третий квартал подряд.
Среди названых причин, которые могут склонить НБУ продолжить цикл смягчения, в поточном периоде наблюдаются следующие. Прежде всего, это дезинфляционный тренд с усиливающими тенденциями. Согласно данным Государственной службы статистики (ГССУ), в сентябре 2019 потребительская инфляция в годовом измерении замедлилась до 7,5% (в августе - 8,8%).
В месячном измерении, по сравнению с августом 2019 года, инфляция составила 0,7%. С начала года соответствующий показатель составляет - 3,4%. Индекс цен производителей промышленной продукции упал до 1,7% г / г, а это лучший показатель с конца 2013 года.
Макроэкономические условия и высокая база сравнения являются оптимальными для дальнейшего замедления инфляции, в частности:
- существенное снижение мировых цен на природный газ положительно отражаются на снижении коммунальных платежей;
- падение цен на нефть и решения проблем снабжения сырья способствуют снижению цен на топливо;
- состояние платежного баланса, объем официальных резервов, сохранение интереса нерезидентов к государственным долговым бумагам, высокая вероятность возобновления сотрудничества с МВФ — условия положительного влияния на валютный рынок и курсовую стабильность.
Помимо прочего, имеется прогресс в реализации заявленных правительством структурных реформ, а также улучшение ожиданий относительно подписания нового соглашения с МВФ и перспектив финансирования.
Говоря о наличии перспектив сотрудничества с МВФ, то учитывая положительные тенденции в экономике и приход нерезидентов, ситуация с финансированием выглядит неплохо.
Но есть важный фактор — это ускорение роста экономики. НБУ говорит о необходимости годового роста инвестиций на 20%. А инвесторы уверены в стране только тогда, когда действует программа МВФ, особенно в стране с плохой историей с точки зрения экономической политики.
Важным сигналом для рынка – подписание между НБУ и правительством меморандума, который будет положен в основу совместных усилий институтов для обеспечения ценовой стабильности как необходимой предпосылки устойчивого экономического роста в Украине.
Премьер-министр Украины Алексей Гончарук и председатель Национального банка Яков Смолий отметили, что в государственных институтах совместное видение важности поддержания низкой и стабильной инфляции для экономического роста.
Кооперация между НБУ и Правительством дополнительно способствует улучшению ожиданий населения и бизнеса, в частности инфляционных, и повысит доверие инвесторов к украинской экономике.
Низкий и прогнозируемый уровень инфляции позволяет в среднесрочной перспективе снижать процентные ставки и существенно оживлять кредитование экономики. Расширяя доступ бизнеса и населения к дешевым кредитам, со своей стороны, станет тем драйвером, который позволит перезапустить экономику и ускорить ее рост, что является общей целью двух институтов, - отметил Премьер-министр.
С этой целью Национальный банк будет продолжать проводить монетарную политику, направленную на снижение инфляции до цели 5% с допустимым диапазоном отклонений +/- 1 п. п.
Напомним, индекс делового ожидания бизнеса в Украине существенно возрастает.
Риски инфляции
Однако, всегда существуют риски, реализация которых может негативно повлиять на инфляционную динамику.
В НБУ отмечают, что инфляционное давление со стороны факторов инфляции спроса остается высоким на фоне роста доходов населения и рекордно высоких потребительских настроений (индекс InfoSapiens в июле достиг 88%). Зарплаты в июле выросли на 19,6% г / г в номинальном и на + 9,5% г / г в реальном выражении, продолжилось наращивание потребительского кредитования (+ 17,3% г / г через банки, + 12,6% г / г через кредитные союзы, + 18,2% за финансовых компании) и поступлений от трудовых мигрантов (+ 12,5% г / г).
Говоря о перспективах роста доходов домохозяйств, то стоит отметить, что в результате опроса НБУ, каждое шестое предприятие (16,7%) прогнозирует, что количество работников на их предприятиях будет расти, а 14,5% компаний ожидают сокращения персонала. Оптимистично настроены предприятия строительства, торговли, транспорта и связи. Большинство предприятий (64,1%) планирует повышать зарплаты своим работникам в течение следующих 12 месяцев.
Таким образом, рост зарплат и социальных выплат, а также чистые миграционные потоки, которые создают предпосылки дальнейшего роста заработной платы обусловливают рост внутреннего спроса. Ведь количество украинцев, работающих в Польше увеличилось более чем на 40% в 2018 году до 1,7 миллиона работающих, несколько сотен тысяч работающих в других соседних странах, что частично объясняет рост внутренней заработной платы в среднем более чем на 10% в течение последних трех лет, отмечают S & P.
Стоит указать на появление эффекта - в Украине номинальная зарплата растет почти на 20% в годовом измерении, и гривна укрепилась на 13%. Это означает, что по сравнению с той же Польшей, где рост зарплат был не очень высоким, люди стали получать почти на 30% больше. Разница в доходах сужается, и это важный фактор для рынка труда.
В последнее время наблюдается давление на реформаторов и определенное посягательства на независимость НБУ, особенно в вопросе денационализации ПриватБанка, что является вызовом для успешного переговорного процесса с МВФ.
Напомним, речь идет о периоде когда Украине нужно привлечь около 11 миллиардов долларов США в год (8% ВВП в год) для погашения государственного долга и финансирования фискального дефицита в 2019, 2020 и 2021, отмечают эксперты Всемирного банка. Для привлечения необходимого финансирования чрезвычайно важным является поддержание импульса реформ и фискальная дисциплина, продолжая сотрудничество с партнерами для развития.
Дополнительным давлением на цены со стороны потребительского спроса может быть слабая склонность украинцев к сбережениям. Ведь прирост срочных депозитов физических лиц в банках в августе составил -1,2% г/г, а депозитов со сроком более года -20,6% г/г.
Слабый прирост фондирования не будет способствовать расширению ресурсной базы банков для восстановления корпоративного кредитования как залог ускоренного экономического роста.
Высокий уровень долларизации провоцирует девальвационные риски, которые напрямую влияют на инфляцию вследствие значительного ассортимента импорта пищевых продуктов.
Несмотря на снижение, индекс потребительской инфляции пока остается выше определенной инфляционной цели НБУ (7,5% г / г против 5% ± 1вп), а инфляционные ожидания улучшаются достаточно медленно. В частности, ожидания домохозяйств в июле-августе ухудшились до 9% против 7,9% в июне.
И следует помнить, что глобальный фактор остается существенным, ведь существует высокий риск усиления торговых конфликтов и рост турбулентности на мировых финансовых рынках.