По итогам 2020 года падение экономики составит 6%, а инфляция ускорится до 4,7%. Об этом говорится в сообщении пресс-службы НБУ. Однако в последующие годы ожидается экономический рост около 4%, а инфляция будет близкой к среднесрочной цели НБУ - 5%, отмечают аналитики в Нацбанке.
Ранее, Кабмин на заседании 29 июля утвердил прогноз экономического и социального развития Украины на 2021-2023 годы. В прогнозе, составленном Минэкономики, по базовому сценарию прогнозируется рост ВВП на уровне 4,6% в 2021 году, на 4,3% в 2022 году, на 4,7% в 2023 году.
Мы решили оценить инфляционные факторы, которые могут повлиять на инфляционные цели НБУ, или обеспечить их соблюдение, как того ожидает Нацбанк.
Инфляция во втором квартале 2020 года
В конце второго квартала 2020 потребительская инфляция несколько ускорилась (до 2.4% г/г в июне), но и в дальнейшем находилась по нижней границе целевого диапазона и была существенно ниже по сравнению с прогнозом, опубликованного НБУ за апрель 2020 года.
Динамика инфляционных ожиданий различных групп респондентов была смешанной. В начале квартала ожидания отдельных групп респондентов ухудшились под влиянием временного ослабления гривны в марте и ухудшение экономических настроений, однако в мае-июне преимущественно улучшались.
Рисунок 1 - Ожидание инфляции на следующие 12 месяцев, %
Источник: НБУ, GfK Ukraine, Info Sapiens.
Ожидания домохозяйств остались на уровне предыдущего квартала, хотя в апреле и мае показатели были существенно ниже.
Ухудшение инфляционных ожиданий домохозяйств в июне может объясняться как изменением метода опроса (дистанционный опрос), так и подорожанием сырых пищевых продуктов.
Слабый спрос и фундаментальное инфляционное давление
Слабый спрос сдерживал рост фундаментального инфляционного давления. Базовая инфляция оставалась практически неизменной — около 3.0% г/г, что также является меньше прогноза Нацбанка.
Рисунок 2 - ИПЦ (по состоянию на конец периода, % г/г) и инфляционные цели
Источник: ГССУ, расчеты НБУ.
Особенностью этого периода была недоступность для регистрации цен на отдельные товары и услуги в видах деятельности, которые временно прекратили деятельность во время карантина. Кроме того, темпы роста стоимости большинства услуг замедлялись из-за ослабления потребительского спроса.
Напомним, падение украинской экономики в первом квартале и 2020 году прежде всего произошло из-за негативного воздействия карантина на секторы услуг, стремительное падения инвестиций, углубления падения потребления государственного сектора на фоне осложнения фискальной ситуации, замедление роста частного потребления и экспорта на фоне ослабления внешнего спроса.
Рисунок 3 - Оценка респондентов о влиянии факторов, которые обусловили их ожидания относительно изменения цен на товары и услуги, %
Источник: НБУ.
Этот фактор вместе с ограниченным предложением и остаточными эффектами от прошлогоднего укрепления гривны обусловили дальнейшее удешевление одежды и обуви и углубления падения цен на электронику. О росте роли спроса в формировании цен на товары и услуги свидетельствуют и результаты опросов по деловых ожиданий предприятий (рис. 3).
В частности, во втором квартале поточного года почти половина опрошенных предприятий не ожидали повышения цен на свою продукцию (по сравнению с 44.6% в I квартале и 37.4% в прошлом году), а оценка влияния фактора спроса существенно увеличилась.
Дезинфляционное влияние цен на энергоносители
В ответ на низкие мировые цены на природный газ и нефть снижались цены и в отечественной добыче. Дополнительным фактором было формирование значительных запасов энергетических ресурсов из-за теплой погоды зимой и ослабление экономической активности.
Эти факторы привели к углублению падения стоимости природного газа для населения и для промышленности. Дешевый газ также способствовал снижению стоимости отопления и горячей воды.
Падение цен на топливо углубилось, отражая существенное снижение мировых цен на нефть. Удешевление энергоносителей отразилось и на смежных звеньях производственного процесса, в частности, в производстве кокса и нефтепродуктов, химической промышленности. Однако падение цен в последний замедлился, что может быть связано с увеличением внешнего спроса.
Влияние предложения на цены сырых продуктов
Факторы предложения усилились, что обусловило возврат к росту цены на сырые продукты. Ускорился рост цен на фрукты, в частности яблоки и клубнику, вследствие исчерпания запасов прошлого года и под влиянием менее благоприятных прошлогодних погодных условий.
Из-за жары и исчерпания эффекта базы сравнения сократились темпы падения цен на овощи, хотя большинство из них оставалась значительно дешевле, чем в прошлом году, благодаря достаточному предложению.
Через худшие показатели животноводства повысились цены на яйца и высокими темпами дорожало молоко. Введение карантина с середины марта спровоцировало ажиотажный спрос на отдельные продукты питания (преимущественно длительного хранения), влияние которого, однако, быстро иссяк. Это вместе с ослаблением проблем с логистикой и ухудшением финансового состояния потребителей привело к замедлению роста цен (на чеснок, хлеб и мучные изделия), а на отдельные товары - к снижению цен (на лимоны и мясо), сообщает Нацбанк.
Увеличение производственных расходов сдерживало замедление инфляции
По результатам опросов по деловым ожиданиям во II квартале 2020 года расходы на сырье и материалы оставались наиболее весомыми факторами роста цен. Как следствие, все еще высокими темпами росли тарифы на услуги почты и связи для предприятий и стоимость телекоммуникационных услуг для населения.
Кроме того, возросли расходы на дезинфекцию. Увеличение производственных расходов, а также дальнейшее отражение повышение акцизов обусловили сохранение высоких темпов роста цен на табачные изделия.
Кроме того, поддерживало рост цен, например, на услуги холодного водоснабжения и водоотведения, ускорение роста цен в производстве электроэнергии. Это объясняется прежде всего уменьшением доли производства атомной электроэнергии (до 52.4% во II квартале с 56.6% в I квартале) в пользу более дорогой электроэнергии с тепловых станций и из ВИЭ.
НБУ ожидает замедления роста дефлятора ВВП во II квартале 2020 года
Темпы роста дефлятора снизятся из-за слабого инфляционного давления на потребительском рынке и в большинстве секторов экономики. В частности, отражая мировые тенденции цен на энергоресурсы, в том числе из-за снижения себестоимости продукции, а также неблагоприятную ценовую ситуацию для товаров, реализуемых за пределы Украины, сохранилось падение промышленных цен (на 4.1% г/г во II квартале 2020 года).
Рисунок 4 - Другие измерения инфляции, в среднем за квартал, % г/г
Источник: НБУ.
Замедлился рост цен в строительстве под влиянием сокращения инвестиционного спроса. Зато сдерживало замедление дефлятора возобновления роста цен на продукцию сельского хозяйства и соответственно ускорение роста цен в пищевой промышленности, в частности на молочную продукцию и товары масложировой промышленности.
В итоге стоит отметить, потребительская инфляция в годовом измерении ускорилась в конце второго квартала 2020 года (до 2.4% в июне). Впрочем, она все еще находилась по нижней границе целевого диапазона 5% ± 1 в. п. Базовая инфляция колебалась на уровне около 3.0% г/г. Ключевым фактором ускорения инфляции в конце квартала стало подорожание отдельных сырых продуктов питания из-за неблагоприятных погодных условий. Также ухудшились и инфляционные ожидания бизнеса и населения.
В то же время инфляцию тормозили слабый внутренний спрос, благоприятная ситуация на валютном рынке и относительно низкие цены на энергоресурсы. Следовательно, изменение ключевых факторов, имеющие фундаментальное влияние на инфляцию, а главным образом речь идет о валютном рынке, может привести к изменению цен, которые будут совпадать с правительственным прогнозом за пределами инфляционной цели НБУ.
