Конъюнктура внешних рынков: ключевые тенденции и их влияние на Украину
В декабре 2020 года производство промышленной продукции в Украине возросло. Рост произошел на 4.8%, впервые демонстрируя положительный прирост в годовом измерении начиная с сентября 2019 года. Положительная динамика экономического восстановления в целом и ее темп обусловлены благоприятной внешней конъюнктурой.
С начала 2021 года внешняя среда продолжала улучшаться, прежде всего благодаря дальнейшему оживлению в промышленности. Об этом говорится в макроэкономическом и монетарном обзоре НБУ за январь 2021 года.
Факторы формирования конъюнктуры внешних рынков
Внешняя среда продолжала улучшаться в 2021 году прежде всего из-за восстановления в промышленном секторе. Положительные тенденции промышленного роста в условиях ограничений со стороны предложения поддерживали цены на мировых товарных рынках на относительно высоком уровне, отмечают аналитики НБУ.
Нефть дорожала вследствие объявления о временном уменьшении объемов добычи Саудовской Аравией и Ираком, а также экспорта Ираном. На природный газ цены оставались высокими, учитывая метеорологические условия в странах северного полушария и отдельных регионах Китая.
Высокие цены энергоносителей на фоне сезонного уменьшения спроса в преддверии празднования Нового года по восточному календарю привели к коррекции в сторону снижения цены на сталь. Зато цены на железную руду достигли максимума за последнее десятилетие, что вызвано перебоями поставок из Австралии через сезон дождей и из Бразилии в результате пожара на железорудном терминале Vale.
Цены на зерновые оставались высокими, учитывая ожидаемое введение экспортных пошлин отдельными странами в условиях устойчивого спроса.
На мировых финансовых рынках сохранялся значительный интерес к рисковым активам, в частности стран с развивающимися рынками (Emerging market - EM), благодаря ожиданиям относительно новых фискальных стимулов в США на фоне мягких монетарных условий. В результате большинство валют стран ЕМ укрепилась к доллару США.
Рисунок 1 - Ключевые процентные ставки в отдельных странах Emerging market, %
Источник: НБУ.
Оптимизма на рынке добавили новости об успешных испытаниях вакцин против COVID-19, а также о начале вакцинации, завершении избирательного процесса и объявлении о новых фискальных стимулах в США. В результате квартальный приток капитала в страны с развивающимися рынками, по предварительным оценкам IIF, в IV квартале достиг рекордных объемов (180 млрд долл.).
Премия за риск для активов этих стран снизилась, а большинство валют этой группы укрепилась к доллару США. При таких условиях большинство центральных банков стран ЕМ продолжала мягкую монетарную политику на фоне умеренного инфляционного давления.
Итоги платежного баланса Украины
В декабре 2020 года профицит текущего счета сохранился, однако он был значительно ниже, чем в предыдущие месяцы - $113 млн. Профицит текущего счета в декабре сузился почти до нуля (до 0.1 млрд долл.) из-за возобновления роста импорта и высоких выплат дивидендов.
Благоприятные условия торговли ускорили темпы роста экспорта товаров (в 18.2% г/г) благодаря высоким мировым ценам и наращиванию поставок черных металлов и железных руд. Главным образом это было обеспечено увеличением поступлений от поставок минеральных продуктов (прежде всего железной руды) почти вдвое и металлургической продукции на 31%.
Таблица 1 - Основные показатели внешнего сектора
Источник: НБУ.
Впрочем, рост экспорта сдерживало меньшее предложение продовольственных товаров вследствие низкого урожая 2020 года. Кроме того, после длительного падения импорт товаров в декабре вернулся к росту (на 1.4% г/г), несмотря на меньшие, чем в прошлом году, закупки газа и угля и все еще ниже, чем в прошлом году, цены на нефть и нефтепродукты. Так, под влиянием восстановления внутреннего спроса увеличились закупки новых и бывших в употреблении автомобилей, с/х техники, отдельного промышленного и медицинского оборудования. Рост неэнергетического импорта ускорился до 8.4% г/г (упал в феврале-октябре - на 12% г/г). В частности, существенно вырос импорт продукции машиностроения (на 11% г/г), химической (на 21% г/г) и деревообрабатывающей отрасли (на 71% г/г). Однако, существенное падение в дальнейшем поставок энергоносителей и расходов на зарубежные путешествия импорт товаров и услуг продолжил снижаться - на 3.6% г/г.
В итоге 2020 года профицит текущего счета составил $6.6 млрд (4.5% ВВП), до этого с 2016 года фиксировался дефицит. Дефицит торговли товарами сократился до $6.3 млрд (4.3% ВВП), тогда как профицит торговли услугами вырос до $4.6 млрд (3.2% ВВП), а переводы почти не изменились - $12.1 млрд (8.3% ВВП), сообщает на своей странице в фейсбук Сергей Николайчук, руководитель департамента макроэкономических исследований ICU.
В общем, как можно видеть из данных таблицы (табл. 1), в итоге 2020 года по финансовому счету впервые после 2015 года произошел отток капитала - $4.6 млрд. В первую очередь из-за увеличения иностранной наличности вне банков на $5.5 млрд и других иностранных активов. Это лишь частично было компенсировано притоком долгового капитала ($2.1 млрд.). А по прямым инвестициям был зафиксирован отток на $0.4 млрд из-за снижения реинвестируемых доходов вследствие убытков предприятий с иностранным капиталом.
По финансовому счету приток капитала достиг самого высокого за последние восемь лет уровня (2.7 млрд долл.), сообщают в НБУ. Однако, такого уровня было достигнуто в декабре. «После пяти месяцев оттока в декабре по финансовому счету приток капитала составил $ 2.7 млрд. Почти полностью он был сформирован государственным сектором: привлечение из официальных и коммерческих источников, размещением еврооблигаций и покупкой нерезидентами ОВГЗ», - пишет Сергей Николайчук.
Одновременно возобновился интерес нерезидентов к гривневым ОВГЗ, которые увеличили свой портфель в государственных ценных бумагах на сумму около 350 млн долл. Вместе с положительным сальдо текущего счета это обеспечило значительный профицит сводного платежного баланса (2.8 млрд долл.), говорится в сообщении Нацбанка.
В результате международные резервы выросли до восьмилетнего максимума и достигли 29.1 млрд долл., чего было достаточно для финансирования 4.8 месяца будущего импорта.
Прогноз внешней конъюнктуры
В НБУ отмечают, что цены на мировых товарных рынках будут оставаться высокими. После коррекции в первой половине 2021 года они стабилизируются, несмотря на значительный спрос, благодаря ускоренному наращиванию предложения.
Цены на энергоносители будут постепенно расти, что ухудшит условия торговли для Украины. В начале 2021 года благоприятные условия торговли будут способствовать дальнейшему росту экспорта товаров и услуг высокими темпами. В то же время ожидается продолжение восстановления импорта потребительского и инвестиционного направления, сообщает в фейсбук Сергей Николайчук, руководитель департамента макроэкономических исследований ICU.
Высокие цены на энергоносители также обусловят увеличение расходов на их импорт. Зато вследствие ухудшения пандемической ситуации в мире расходы на зарубежные путешествия будут оставаться подавленными. Учитывая также сезонные факторы, вероятно, профицит текущего счета будет сохраняться в первом квартале 2021 года.
В то же время приток капитала как частного, так и государственного секторов будет сдержанным. Зато ожидается постепенное затухание спроса на иностранную наличность на фоне использования накопленных в прошлом году запасов, пишет эксперт ICU.
В итоге стоит отметить, ожидается, что монетарная политика ведущих центральных банков будет оставаться стимулирующей, а их ключевые ставки - неизменными еще в течение следующих двух лет. Это из-за нехватки высокодоходных финансовых активов (объемы высоколиквидных ценных бумаг только с отрицательной ставкой составляют около 25% мирового долга инвестиционного уровня) поддерживать интерес инвесторов к активам стран с развивающимися рынками.