Месяц войны: оценка последствий для экономики страны-агрессора

С начала широкомасштабной войны россии против Украины прошла луна. Тяжелой ценой этой трагедии являются десятки тысяч человеческих жизней и калек, разрушенные дома и вынужденное переселение миллионов украинцев.

Немалую цену заплатит экономика — страны-агрессора, Украины, а также мировая. Мы попытались оценить краткосрочные и долгосрочные последствия развернутой войны для экономики и бизнеса россии.

ВВП

С самого начала войны, реакция мирового сообщества на вторжение была решительной. События развиваются очень быстро, однако пока что макроэкономическая ситуация выглядит следующим образом.

Экономике России наверняка предстоит пережить самый мощный обвал со времен мирового финансового кризиса 2008-2009 годов. Снижение ВВП россии в 2022 году Barclays спрогнозировало на 12,4%, Goldman Sachs снизил свой прогноз падения с 7% до 10%.

Об этом сообщает Bloomberg. Экономический спад будет постепенным и ускорится к середине 2022 года, когда страна полностью ощутит последствия санкций посредством падения потребления, инвестиций и импорта, считают в Barclays.

Экспорт

Экспорт из России пострадает больше ожидаемого отмечают в Goldman. Об этом свидетельствуют данные по загрузке портов в последние недели, объясняют снижение своего прогноза, отмечают аналитику. Как ожидают в инвестбанке, во втором квартале экспорт упадет на 20% год к году, только в 2022 году – на 10%. При условии, если де-юре экспорт не будет запрещен, он начнет восстанавливаться во втором полугодии.

Отмена режима наибольшего содействия торговле с россией со стороны ЕС и США (что позволяет увеличивать пошлины) приведет скорее к диверсификации направлений экспорта, чем к его разрушению, предполагают в Goldman. Аналитики ожидают, что экспорт газа в 2022 году не упадет, а нефти снизится – на 20%. Аналитики Goldman отмечают высокий уровень неопределенности, связанный с длительностью перебоев в поставках.

Импорт

Импорт в текущем году сократится на 20%. Это увеличит падение ВВП только на 5 п.п. из-за слабой интегрированности россии в мировую экономику: большая часть российской экономики «достаточно несущественно» зависит от импорта. К примеру, в горнодобывающей отрасли только 7% промежуточных товаров и технологий импортируется. В автомобильной и фармацевтической отрасли доля импорта существенно значительно, однако их вклад в ВВП не так высок.

По оценкам аналитика биотехнологического инвестиционного фонда ATEM Capital, менее половины лекарств производятся в России, и те на основе зарубежных субстанций. А из инновационных препаратов, защищенных патентами, и около 80 – 90% поставляются в Россию из-за рубежа.

Согласно данным Росстата, к концу 2021 года 40% товарных ресурсов розничной торговли страны-агрессора составляли импортные товары.

Неопределенность оценки влияния импортных ограничений связана с тем, какую долю импортных товаров и услуг удастся заместить. К примеру, уход западных нефтесервисных компаний должен «умеренно негативно» повлиять на российские нефтяные компании в среднесрочной перспективе, писали аналитики «Атона».

Профицит по текущему счету 2022 года в $205 млрд (прогноз почти не изменился) позволит России обслуживать долг и позволит компаниям выплачивать дивиденды в пользу нерезидентов, отмечают в Goldman. Впрочем, есть большая перспектива потери значительного объема валютной выручки страны-агрессора.

Инфляция и ставка

Годовая инфляция в россии по состоянию на 18 марта уже ускорилась до 14,53% г/г с 12,54% неделей ранее.

Аналитики Ренессанс Капитала в обзоре от 15 марта предположили, что к середине 2022 г. ускорение годовой инфляции может достигнуть 16%. Девальвация рубля, по оценке, прибавляет 5 п.п. рост потребительских цен, а дефицит импортных товаров – еще 3 - 4 п.п.

Опубликованный 10 марта опрос аналитиков, отразил медианный прогноз 20% к концу 2022 года (предыдущий опрос, проведенный до начала войны, давал 5,5%). Если прогноз сбудется, это будет в 2000 году.

Несмотря на эти цифры, а также рекордные за всю историю наблюдений инфляционные ожидания на мартовском заседании, центробанк не пошел на еще одно повышение учетной ставки, повышенной 28 февраля до 20%. Экстренный подъем ключевой ставки вместе с прямыми ограничениями на валютные операции помог снизить риски банковского сектора, считают в «Ренессанс Капитале». К июню в центре внимания окажутся риски рецессии, пишут аналитики.

Сокращение реальных доходов россиян (в результате инфляции и потенциального всплеска безработицы), скорее всего, приведет к сжатию внутреннего потребительского спроса, а рецессия в российской экономике достигнет 6-10% в годовом исчислении в 2022 году, считают аналитики «Ренессанс Капитал».

Структурные изменения

Структурные изменения обуславливают три главных шока, в том числе исчезновение товаров; неизбежно падение доходов населения из-за безработицы или уменьшения зарплат и, как следствие, сильное падение спроса, а также риск отказа Европы от российской нефти или сокращение ее импорта.

Следовательно, из экономики россии начнут пропадать товары. То есть, определенные товары просто пропадут в результате закрытия импорта ключевых компонентов, необходимых для завершения процесса их сборки. И такие проблемы могут спровоцировать каскадный эффект ведь если в экономике пропадает один товар, это часто приводит к проблемам с производством других. Многие вещи будут пытаться производить в россии, но, в любом случае, этот процесс адаптации будет длительным и раздевается на годы.

Люди сильно изменят структуру своего потребления, откажутся от многих не жизненно нужных вещей. Следовательно, падение доходов населения из-за безработицы или уменьшения зарплат неизбежно и, как следствие, существенное падение спроса. Это приведет к кумулятивному эффекту: кто-то теряет работу, снижает свои затраты, и это приводит к потере работы еще кого-то — обычно в сфере услуг. Предотвратить спад доходов не получится — он уже заложен, и у государства нет инструментов, чтобы его остановить.

И последнее, существует риск отказа Европы от российской нефти или сокращения ее импорта. Пока российская экономика не пошла на полную автаркию, экспортные доходы позволят налаживать новые импортные поставки из третьих стран, избежать дефицита бюджета. Однако если валютная выручка будет потеряна, бюджет станет дефицитным, государство не сможет выполнять свои социальные обязательства. И тогда правительство может вынудить центробанк начать практически печатать рубли, чтоб выплачивать заработные платы и пенсии.

Результатом этих шоков при их реализации станет падение возможности экономики производить товары и услуги. Приспособление к этим шокам может происходить тремя путями — вследствие безработицы или сокращения социальных выплат, или инфляции и падения реальной покупательной способности зарплат и пенсий.

В итоге следует отметить, что после вступления в острую фазу кризиса россия может выбрать путь инфляционного приспособления, то есть фактически печатание денег. А чтобы умерить инфляцию, может начать вводить ценовой контроль. Такое сочетание приведет к товарному дефициту и снижению количества рабочих мест из-за закрытия предприятий, а в конечном счете – национализации остатков существующего бизнеса. Однако альтернативные решения, а это отказ государства от выполнения своих обязательств по выплатам зарплат и пенсий, может оказаться еще хуже.