Монетарное измерение войны, или почему Нацбанк поднял ставку до 25%
Наиболее громкой экономической новостью сегодняшнего дня стало решение Нацбанка поднять учетную ставку сразу на 15 процентных пунктов (п.п.) – до 25%.
Большинство прогнозистов ожидали существенного повышения учетной ставки, однако не такого решения. Почти 70% финансового сообщества предложило свои варианты повышения учетной ставки, но наиболее популярным стал скачок сразу на 5% - до 15%.
Длина шага просто поразительна, наверное, это уже скачок. Нацбанк превзошел самые смелые ожидания экспертов, мол, пришло время посмотреть рыночной правде в глаза, или отходить от психологического шока к экономической логике принятия решений бизнесом и населением, положив в основу прагматическое монетарное решение.
Итак, мы решили осветить основные аспекты, которые обусловили резкое усиление подходов к монетарной политике Нацбанка, одновременно сохраняя стратегию таргетирования инфляции даже в условиях войны.
Военная учетная ставка
Эффективность шага в сторону роста ставки оценивалась убедительностью в контексте рыночных реалий. Рассмотрев несколько сценариев, Нацбанк решил повысить учетную ставку на 15 в. п. до 25%.
Целью решительного шага вместе с другими мероприятиями есть защита гривневых доходов и сбережений населения, увеличение привлекательности гривневых активов, снижение давления на валютном рынке и в результате усиления возможности регулятора обеспечивать курсовую стабильность и сдерживать инфляционные процессы во время войны.
Самое незначительное повышение ставки не дало бы действенных результатов, считают в Нацбанке. Несущественное повышение ключевой ставки, по оценкам, не оказало бы значительного влияния на финансово-экономическую систему. Это связано с ограниченной действенностью механизма передаточного механизма во время войны, а также влияния на негативные ожидания дальнейших повышений учетной ставки и соответственно выжидательную позицию вкладчиков, и незначительный интерес к гривневым активам.
Также такой шаг Нацбанка сделан в сторону оживления интереса к гривневым активам их доходности, превышающим ожидаемые показатели инфляции.
Применение учетной ставки
С началом широкомасштабной войны ключевой функцией банков было обеспечение функционирования платежной системы. Со временем, постепенная адаптация экономики Украины и замещение психологического шока экономической логикой хозяйственных решений бизнеса на поведение домохозяйств требуют изменения подходов к монетарной политике.
Низкая ставка по гривневым активам усугубляет угрозы долларизации экономики и соответствующей потери ресурса финансовой системой. Девальвационные ожидания граждан и бизнеса неустойчивы и чувствительны в условиях войны, в частности, оперативных изменений на передовой и других ситуативных факторов. Как следствие, интервенции Нацбанка по продажам валюты растут. Если в марте и апреле они составляли около 2 млрд. дол. США, то в мае достигли 3,4 млрд дол. США. Также в течение мая выросла разница между курсом наличного рынка и официальным курсом, что усилило негативные эффекты для экономики. К примеру, за день принятия решения, на фоне официального курса 29 грн. долл., курс продажи доллара США в банках, обменниках и на черном рынке осуществляется по курсу 35,75 грн. за 1 дол. США (средняя продажа).
Как следствие, риски макрофинансовой стабильности и восстановления экономики в среднесрочной перспективе усилились. Вышеупомянутые тенденции, существенное повышение доходности гривневых активов будет обуславливать быстрое истощение международных резервов для поддержания курсовой стабильности и будет продолжаться накопление дисбалансов в экономике.
Динамика цен и влияние учетной ставки
В апреле инфляция ускорилась до 16,4% в годовом исчислении, в том числе базовая – на 13% г/г. За месяц цены выросли на 3,1%.
По предварительным оценкам Нацбанка в мае инфляция продолжила расти.
В Нацбанке отмечают, что в ближайшие месяцы тренд на ускорение инфляции будет сохраняться, несмотря на постепенное возобновление производства. В условиях незначительного повышения ставки, ситуация ухудшала бы инфляционные ожидания, способствуя перетеканию гривневых сбережений в иностранную валюту.
Поэтому Нацбанк решил вернуться к активной процентной политике, чтобы предотвратить эти негативные тенденции, сделав прежде всего учетную ставку, как инструмент монетарной политики, адекватной рыночным реалиям.
Следовательно ставка 25% из-за ограниченной действенности механизма монетарной трансмиссии во время войны. Также, для предотвращения выжидательной позиции вкладчиков по дальнейшим повышениям учетной ставки, что сдерживало бы интерес к гривневым активам, в том числе для оживления интереса к гривневым активам их доходности должны превышать ожидаемые показатели инфляции.
Соответственно решительное повышение учетной ставки оживит интерес к гривневым активам, снизит давление на международные резервы и окажет сдерживающее влияние на инфляцию, отмечают в Нацбанке.
Расширение коридора процентных ставок по монетарным операциям
Нацбанк решил расширить коридор процентных ставок по монетарным операциям с банками для того, чтобы создать дополнительное пространство для оживления межбанковского рынка. Начиная с июня процентная ставка для кредитов рефинансирования будет равна учетной ставке плюс 2 в. п., а для депозитных сертификатов – учетной ставке минус 2 и. п.
В итоге следует отметить, что Нацбанк ожидает, что существенное повышение учетной ставки до 25% будет достаточным для ослабления давления на валютном рынке, способствуя стабильности валютного курса и стабилизации инфляционных ожиданий. В перспективе это создаст предпосылки для перехода к циклу снижения учетной ставки, говорится в сообщении пресс-службы регулятора.