МВФ не разделяет оптимизма рынков: в центре внимания риск рыночной коррекции

МВФ не разделяет оптимизма рынков: в центре внимания риск рыночной коррекции

Діденко Сергій
Автор
Діденко Сергій
UA.NEWS
Поделиться:

Весть о появлении вакцин повысила надежды на восстановление мировой экономики в 2021 году. Однако пока вакцины не стали широкодоступными, оживление на рынке и экономическое восстановление продолжает зависеть от дальнейшей поддержки со стороны монетарной и налогово-бюджетной политики.

Риски для финансовой стабильности сейчас остаются под контролем, но не следует принимать это как должное. Таковы предупреждения аналитиков МВФ.

Поэтому новости о вакцинации продолжили толкать вверх цены на акции, корпоративные облигации и другие рисковые активы. Несмотря на увеличение численности случаев COVID-19, ухудшение ситуации с пандемией осталась без внимания финансовых рынков. Рынки сделали ставки на дальнейшую поддержку со стороны мер политики, которая будет сглаживать любые неблагоприятные экономические новости в ближайшей перспективе, прокладывая дорогу в будущее.

Однако стабильно сохраняется явное несоответствие между бурным ростом на финансовых рынках и отставанием экономики, что создает угрозу возможной рыночной коррекции в случае пересмотра инвесторами своих оценок экономических перспектив или степени и продолжительности поддержки со стороны государственной политики.

Непоколебимая вера

Вследствие беспрецедентной поддержки со стороны мер политики в прошлом году произошло значительное смягчение финансовой конъюнктуры, усиления финансовых условий в большинстве стран развернуло мартовский тренд падения, тем самым поддержав экономический рост.

Рисунок 1 — Индексы финансовой конъюнктуры, стандартные отклонения от среднего

Источник: МВФ.

Несмотря на рост количества заболеваний COVID-19, цены на акции компаний снова выросли в таких секторах, как авиаперевозки, гостиничные сети и потребительские услуги, поскольку инвесторы продолжают вкладывать средства в эти сегменты экономики, наиболее пострадавшие в условия коронакризиса, понимая перспективы выгодных сделок.

В странах с развитой экономикой кредитные спреды (разница между доходностью по корпоративным облигациям и доходностью по казначейским ценным бумагам с таким же сроком погашения) как для компаний с более высоким рейтингом, так и для компаний, имеющих более низкий рейтинг, резко уменьшились. Процентные ставки достигли рекордно низких уровней, что уменьшает стоимость финансирования для компаний, но при этом создает у инвесторов стимулы к размещению в более рисковые активы в стремлении получить высокие доходы на свои вложения.

Страны с формирующимся рынком и корпорации также воспользовались улучшением настроений на рынке, и в 2020 году выпуск их облигаций достиг рекордно высокого уровня. В этом случае отмечается резкое уменьшение разногласий между доходностью по инструментам суверенного и корпоративного долга стран с формирующимся рынком и доходностью в ценные бумаги Казначейства США.

Также увеличились иностранные инвестиции в финансовые активы стран с формирующимся рынком (инструменты участия в капитале и облигации), что создает больше вариантов финансирования значительных потребностей в пролонгации долга в 2021 году.

Рисунок 2 — Восстановление активности портфельных потоков

Источник: МВФ.

Всплеск заражений COVID-19 и введенные, в связи с этим, ограничительные карантинные мероприятия с конца 2020 года, могут негативно сказаться на экономической активности во многих странах. При этом предполагается, что у инвесторов сохраняется оптимизм относительно перспектив экономического роста в 2021 году, поскольку они уверены в том, что директивные органы будут поддерживать финансовые рынки на пути к росту.

Раздвоенная реальность

Различные аналитики и инвесторы продолжают выражать обеспокоенность тем фактом, что настоящая стоимость рисковых активов, в частности акций и корпоративных облигаций, не соответствует их рыночной стоимости. Например, инвесторы говорят о наличии разногласий между (очень высокими) ценами на фондовом рынке и стоимостными показателями, на которые указывают (несмотря на слабые) экономические детерминанты, особенно если учитывать значительные факторы неопределенности в экономике.

Рисунок 3 — Ожидание низких процентных ставок и уровень рыночного оптимизма

Источник: МВФ.

При этом другие участники рынков отмечают, что текущий уровень цен на рынках можно понять, если принять во внимание ожидания сохранения процентных ставок на низком уровне в течение длительного времени.

В качестве обоснования роста цен на фондовом рынке они указывают на ожидания очень низких процентных ставок в обозримом будущем (несмотря на недавнее повышение ставок по долгосрочным инструментами в США) и на улучшение ожиданий относительно доходов корпораций с момента объявления о появлении вакцин. Они также отмечают прежнему относительно высокую волатильность на фондовых рынках измеряется индексом S&P500 (выполняет роль барометра настроений на рынке), и, если у инвесторов отмечался бы действительно чрезмерный энтузиазм, эта волатильность была бы ниже. Аналогичные рассуждения о поддержке со стороны мер политики высказываются и по кредитному рынку.

Поддержка мер политики по-прежнему имеет принципиальное значение

Директивным органам необходимо закреплять достигнутый к настоящему времени прогресс и опираться на развертывание вакцинации для возврата к устойчивому росту. Это и является причиной необходимости сохранения адаптивной направленности монетарной политики, обеспечения поддержки ликвидности для домохозяйств и предприятий, а такой и сдерживания финансовых рисков.

Уменьшение или прекращение поддержки на данном этапе может создать вызовы для восстановления мировой экономики.

Риск рыночной коррекции

Несмотря на то, что в настоящее время не существует альтернативы продолжению поддержки со стороны монетарной политики, имеются законные основания для беспокойства относительно чрезмерного принятия риска и энтузиазма на рынке, отмечают в МВФ.

Эта ситуация создает непростую дилемму для директивных органов. Им необходимо поддерживать мягкость финансовой конъюнктуры, чтобы проложить путь к вакцинам и экономическому подъему. Но им также нужно контролировать финансовую систему на предмет возможных негативных последствий собственной политики, одновременно продолжая действовать в соответствии со своим мандатом.

Инвесторы сделали ставки на устойчивую поддержку со стороны государственной политики, и кажется, что рынки пронизаны духом самоудовлетворения. В сочетании с видимой однородностью взглядов инвесторов, это повышает риск рыночной коррекции, или общего сдвига в ценах. Резкая и внезапная коррекция цен на активы, например в результате устойчивого повышения процентных ставок, приведет к усилению финансовой конъюнктуры, что может добавиться к существующим факторам финансовой уязвимости, нанося удар по доверию и создавая угрозу для макрофинансовой стабильности, отмечают в МВФ.

Риски для финансовой стабильности сейчас находятся под контролем, но необходимые меры для преодоления выявленных пандемией факторов финансовой уязвимости. Они включают рост задолженности предприятий, проблемы устойчивости в секторе небанковских финансовых организаций, увеличение суверенной задолженности, проблемы доступа к рынку при отдельных развивающихся стран и снижение рентабельности в банковских системах некоторых стран.

Директивным органам необходимо воспользоваться этим моментом для защиты финансовой стабильности прибегая к мерам макропруденциальной политики (например, более строгого контроля со стороны органов надзора и макропруденциального контроля, в том числе обеспечения целевых стресс-тестов в банках и применения пруденциальных инструментов для должников с высокой долей заемных средств) и по мере необходимости разрабатывая новые инструменты. Например, директивные органы рассматривают вопрос о том, есть ли необходимость в укреплении макропруденциальных основ для небанковских финансовых организаций с целью устранения их недостатков, проявившихся во время мартовских потрясений в 2020 году.

Принципиально важно использовать эти меры для устранения факторов уязвимости, чтобы не допустить создания риска для экономического роста и предотвратить негативное влияние финансовой нестабильности на мировую экономику, отмечают в МВФ.

Напомним, после сильной рецессии в 2020 году Международный валютный фонд прогнозирует рост мировой экономики на 5,5% в 2021 году и 4,2% в 2022. Об этом говорится в январском докладе МВФ «Перспективы развития мировой экономики».

Поделиться:

Добавить комментарий

Такой e-mail уже зарегистрирован. Воспользуйтесь формой входа или введите другой.

Вы ввели некорректные логин или пароль

Sorry that something went wrong, repeat again!