МВФ: необходимо обеспечить поддержку компаний с большой задолженностью
Чтобы предотвратить риски восстановления, директивные органы должны сосредоточить поддержку на выживших фирмах и подготовиться к реструктуризации или ликвидации тех, которым это уже удастся.
Об этом сообщает МВФ. Аналитики фонда отмечают, что компании вступили в кризис COVID-19 с рекордными долгами, которые они накопили после мирового финансового кризиса, когда процентные ставки были низкими. В конце 2020 года корпоративный долг составил $83 триллиона, или 98% мирового ВВП. На страны с развитой экономикой и Китай пришлось 90% прироста в 8,9 триллиона долларов в 2020 году. Теперь, когда центральные банки повышают ставки, чтобы сдержать инфляцию, расход фирм на обслуживание долга увеличится. Уязвимости корпораций будут обнаружены, когда правительства сократят фискальную поддержку, которую они оказывали пострадавшим компаниям в разгар кризиса.
Риски для восстановления экономики
Правительства сталкиваются с непростыми решениями, поскольку они управляют этими рисками для восстановления экономики. Им, возможно, придется продолжать оказывать финансовую поддержку фирмам, которые могут оправиться (но не могут привлечь для этого частное финансирование), прекращая поддержку фирм, настолько сильно пострадавших, что их следует реструктурировать или ликвидировать. Финансовая поддержка должна стать более целенаправленной в условиях сокращения фискального пространства. Эффективные системы банкротства делают экономику более устойчивой, продуктивной и конкурентоспособной. Укрепление этих систем имеет решающее значение, поскольку в настоящее время во многих важных областях есть недостатки, и странам, возможно, придется заниматься многими делами одновременно, отмечают в МВФ, отмечая, что времени для подготовки не так много.
Рисунок 1 – Рост корпоративного долга
Источник: МВФ.
Новое исследование МВФ анализирует уязвимые места корпораций и оценивает готовность стран к крупномасштабной реструктуризации. В нем предлагаются основные принципы, которыми можно руководствоваться для разработки политики поддержки фирм, способных восстановиться, и облегчения реструктуризации тех, кто способен это сделать.
Измерение готовности
МВФ использует новый показатель для измерения степени, в которой режимы неплатежеспособности и реструктуризации стран готовы к кризису. Охватывая 60 стран, на долю которых приходится 91% мирового ВВП и 84% населения мира на всех континентах и уровнях развития, этот показатель предлагает репрезентативную точку зрения о готовности стран справляться с крупномасштабными корпоративными кризисами. На нижеприведенной диаграмме представлены пять подпоказателей для стран с развитой экономикой, стран с формирующимся рынком и стран с низким уровнем дохода. Весь набор данных доступен на сайте МВФ.
Рисунок 2 – Кризисная устойчивость
Источник: МВФ.
Корпоративная уязвимость, как правило, более выражена в странах, где наш индикатор показывает недостатки готовности к кризисам. Две трети стран с формирующимся рынком, корпоративный долг которых был более уязвим к неблагоприятным экономическим условиям, чем в среднем по стране. Также уровень готовности к кризисам систем, были слабее, чем в среднем. Почти 40% стран с развитой экономикой с уязвимой корпоративной задолженностью имели системы кризисной неплатежеспособности ниже средней, которые могли столкнуться с трудностями при большом количестве реструктуризаций. Этим странам следует активизировать усилия по усовершенствованию систем банкротства. Но все страны могут улучшить готовность к кризису.
Многие страны продолжали укреплять свои системы несостоятельности либо путем целенаправленных реформ (Бразилия, Франция, Индия, Корея, Турция и США), либо путем широких реформ, касающихся ключевых элементов их систем (Германия, Нидерланды и Соединенное Королевство).
Принципы политики
Какие стратегии должны принять правительства для поддержки жизнеспособных фирм и какие правовые реформы они должны провести, чтобы облегчить реструктуризацию долга, ликвидацию и реорганизацию проблемных компаний?
Схемы поддержки политики должны ставить четкие цели для устранения конкретных недостатков рынка. Так, например, с программами государственной поддержки Австралии и Норвегии. Они должны включать в себя надежное управление и гарантии прозрачности для снижения рисков и с самого начала предусматривать четкие планы выхода.
Планы распределения бремени и реструктуризации долга должны использовать доступ к информации и навыкам частных кредиторов, как это было в Мексике во время кризиса песо в середине 1990-х годов и во Франции во время пандемии COVID-19. Государственные кредиторы должны активно участвовать в реструктуризации долга.
Системы неплатежеспособности должны быть готовы рассматривать большое количество дел, поскольку каждая страна сталкивается с разными приоритетами в этой области. Странам с ограниченным фискальным пространством и неэффективными системами банкротства следует больше полагаться на внесудебную или смешанную реструктуризацию (когда суды играют ограниченную роль в поддержке переговоров между должниками и основными кредиторами и могут быть реализованы относительно быстро). В то же время, им следует провести более глубокие реформы в среднесрочной перспективе для улучшения правовой и институциональной базы. Страны с бюджетным пространством могут оказывать постоянную поддержку, но должны помнить о рисках морального риска и «зомби» фирм, которые выживают только с помощью государства.
Балансы банков должны оставаться надежными и прозрачными. Бухгалтерские и нормативные послабления, введенные для смягчения экономических последствий пандемии, увеличили возможность скрытых проблемных кредитов, не отраженных в балансах банков. Наряду с ростом суверенных долговых обязательств, балансы банков и правительства становятся все более взаимосвязанными — явление, связанное с долговыми кризисами. Проверка качества активов может сделать балансовые отчеты более прозрачными и поддержать рынок проблемных долгов, особенно после эпизодов умеренности. В то же время, возможно, нужно будет укрепить защиту банков, чтобы компенсировать ущерб от кризиса.
Правительства были правы, оказывая финансовую поддержку компаниям в тяжелые периоды пандемии. Они признали первоначальную ценность скорости, а не точности, и оказали быструю поддержку, не проводя различий между предприятиями какие можно спасти, и тех, которые необходимо ликвидировать. Теперь директивные органы должны откалибровать финансовую поддержку и эффективно направить ее нуждающимся компаниям. Они также должны быть готовы к реструктуризации или ликвидации сильно пострадавших фирм.