МВФ о влиянии коронакризиса на госдолг: оценка роста мировых долгов и в Украине
Более двух третей правительств во всем мире расширили меры бюджетной поддержки, чтобы ослабить экономические последствия пандемии и строгой самоизоляции. Эти меры помогли спасти жизнь, обеспечить средства к существованию, сохранять рабочие места и деловые связи. Однако размер объявленных бюджетных мер существенно вырос и оценивается в 11 трлн долл. США в мировом масштабе, тогда как по оценкам в апрельском обзоре, он составил 8 трлн долларов США, сообщает МВФ в обновленном обзоре развития мировой экономики.
Меры экономического спасения в мире
Рисунок 1 - Фискально-бюджетные меры на пандемию
Источник: МВФ.
Резкое сокращение объема производства и вслед за ним снижение доходов, а также ощутимые дискреционные меры поддержки привели к стремительному росту государственного долга и бюджетного дефицита (рис. 2).
Рисунок 2 - Изменение госдолга в глобальном масштабе
Источник: МВФ.
Итак, финансовые меры превысили ожидания МВФ на 3 трлн. долл. США. Половина этих мероприятий (5,4 трлн долл. США) представляет дополнительные расходы и убытки (упущенные доходы), которые непосредственно влияют на государственные бюджеты. Другая половина (5,4 трлн долл. США) является поддержкой ликвидности в виде кредитов, вливаний капитала и гарантий, в том числе предоставляемых через государственные банки и компании, помогающие поддерживать денежные потоки, ограничивая число банкротств, но и в дальнейшем увеличивающие при этом государственный долг и размер дефицита, если государственные интервенции окажутся убыточными.
Прогноз увеличения долговой нагрузки в мире
В рамках базового сценария МВФ ожидается, что в 2020-2021 годах государственный долг в глобальных масштабах достигнет исторического максимума и превысит 101% ВВП, увеличившись на 19 п.п. по сравнению с уровнем предыдущего года (таблица 1).
Таблица 1 - Сальдо бюджета и валовой долг сектора государственного управления, 2018-2021 годы: общее сальдо и валовой долг (в% ВВП)
Источник: МВФ.
Поэтому ожидается, что средний общий бюджетный дефицит возрастет в 2020 году до 14% ВВП, что на 10 п.п. превышает прошлогодние показатели. Ожидается, что помимо дискреционных мер бюджетной политики смягчить падение доходов домохозяйств во время рецессии помогут автоматические стабилизаторы, но они также повысят дефициты в среднем на одну треть. В частности, государственные доходы, как ожидается, снизятся больше, чем объем производства и, согласно прогнозу, будут в среднем на 2½ п.п. ВВП ниже, чем в 2019 году, что отразит снижение доходов населения и компаний, а также подавленное частное потребление.
Траектория долга и дефицитов подвержена высокой неопределенности и при неблагоприятном сценарии может пойти вверх, если уровень активности пострадает в результате новой волны заражений или условные обязательства по крупным мероприятиям поддержки ликвидности станут реальными при усилении финансовых условий. Доходы также могут снизиться более существенно, если отложенные сборы не будут потом получены в полном объеме. Государственные финансы могут пострадать меньше, чем прогнозируется, если со временем в этом году станет доступна безопасная и эффективная вакцина, что восстановит уверенность и сократит масштаб экономического спада.
Общий бюджетный дефицит, согласно текущим прогнозам МВФ, увеличится в 2020 году в среднем до 16½% ВВП, что на 13 п.п. выше, чем в прошлом году, а государственный долг превысит 130% ВВП в 2020-2021 годах.
В части бюджетной поддержки, в конце апреля США утвердили еще один пакет (483 млрд долларов США или 2½% ВВП) на оказание дополнительных (условно без возврата) кредитов малым и средним предприятиям. Дальнейшие меры поддержки на сумму 3 трлн долларов США на финансирование субнациональных органов государственного управления и дополнительных денежных трансфертов ожидают законодательного утверждения.
Напомним, в Администрации Трампа готовят очередной инфраструктурный пакет финансовых стимулов на сумму около 1 трлн. долларов США, для восстановления жизнеспособности крупнейшей экономики мира.
Япония запустила в конце мая большой пакет мер на сумму 1,1 трлн долларов США (22% ВВП) - а в совокупности с мерами, утвержденными в апреле, он составляет 40% ВВП. Пакет включает расширенное льготное кредитование пострадавших компаний.
В июне Германия объявила о новом пакете (130 млрд евро или 4% ВВП в 2020-2021 годах) в поддержку восстановления, включая меры по стимулированию активности в экологической и цифровой экономике. Европейский союз предлагает дополнительную поддержку в размере 750 млрд евро (6% ВВП) в 2021-2027 годах, включающий фонд восстановления на основе грантов.
В странах с формирующимся рынком бюджетные меры на пандемию сейчас оцениваются в среднем в 5% ВВП, что является существенными, но меньше, чем в странах с развитой экономикой. Однако, бюджетные дефициты, согласно прогнозам, резко увеличатся в 2020 году в среднем до 10½ % ВВП, что более чем вдвое больше, чем в 2019 году. Это отражает бюджетную экспансию, резкое сокращение объемов производства, снижение доходов от биржевых товаров и повышение стоимости заимствований на фоне глобальных финансовых условий, которые остаются более жесткими, чем до кризиса, несмотря на недавнее смягчение.
Государственный долг в 2020 году сейчас прогнозируется в среднем на уровне 63% ВВП, продолжая тенденцию к росту с повышением на 10 п.п. по сравнению с 2019 годом. В результате общий дефицит в развивающихся странах с низкими доходами, согласно прогнозам, увеличится в 2020 году до 6% ВВП, что на 2 п.п. выше, чем в прошлом году, и намного выше в странах-экспортерах нефти. Многие страны этой группы пригласили прекращения официальных платежей в счет обслуживания двустороннего долга в рамках инициативы Группы 20-ти о прекращении обслуживания долга, а 45 стран обратились за экстренным финансированием МВФ. Несмотря на то, что эти меры обеспечат временное облегчение, повышенный государственный долг, который в 2020-2021 годах превысит в среднем 48% ВВП, вызывает у многих странах опасения относительно устойчивости долговой ситуации.
Влияние коронакризиса на госдолг Украины
Вследствие кризиса растет уровень госдолга Украины, что затрудняет выполнение бюджета. В период текущего кризиса в особой зоне риска — государственные финансы. Правительства практически всех стран в разы увеличили расходы и дефициты бюджетов, чтобы поддержать экономику и население в трудное время. Правительство Украины заложило в обновленный госбюджет дефицит на уровне 7,5% ВВП, тогда как в течение последних пяти лет он ни разу не превышал 3% ВВП, отмечают в Национальном банке Украины. Впрочем, фактический дефицит по итогам 2020 году может быть и больше из-за рисков невыполнения доходной части и необходимость расширения социальных расходов, в частности на поддержку Пенсионного фонда.
Рисунок 4 - финансирование дефицита госбюджета по типу долгового обязательства, в % ВВП
Источник: НБУ.
В НБУ отмечают, что основным источником финансирования должны стать внутренние заимствования — прежде всего от банков. Они имеют значительную свободную ликвидность и с конца апреля активно наращивают портфель ОВГЗ. При этом львиную долю обеспечили именно государственные банки. Активность государства на внутреннем долговом рынке имеет и негативную составляющую — часто она приводит к эффекту вытеснения инвестиций и уменьшение объемов кредитования экономики. А чрезмерное наращивание государственными банками портфеля ОВГЗ может существенно изменить структуру балансов этих финучреждений и снизить их инвестиционную привлекательность в будущем.
Рисунок 5 - Изменение объемов ОВГЗ, находящихся в обращении, с начала 2020 года, млрд грн.
Источник: НБУ.
По состоянию на конец I квартала 2020 года пятая часть суммарной задолженности перед бюджетом по кредитам под государственные гарантии приходится на ликвидированных юрлиц. Для ослабления таких рисков правительству следует сосредоточиться на программах, которые имеют небольшой объем и потенциально эффективные, прежде всего программах поддержки МСБ, подчеркивают в Нацбанке.
Возвращение дефицита бюджета в умеренных значений должно состояться уже в следующем году. Парламент в июне не поддержал предложенную правительством Программу деятельности Кабинета Министров Украины, которая содержала значительное количество потенциальных бюджетных обязательств: гарантий, дешевых кредитов, субсидий отдельным секторам, льгот по уплате налогов. Однако эти инициативы остаются на повестке дня Кабмина. Польза для экономики от таких мероприятий должно быть хорошо просчитанной и превышать потенциальные потери бюджета.