Евро вновь дорожает, обновляя максимумы за два с половиной года, несмотря на усилия Европейского центробанка, заливающего систему денежной эмиссией в объёме десятков миллиардов евро на неделю.
На торгах 3 декабря, курс европейской валюты к доллару достиг 1,2174 доллара за евро, добавив 0,6% в день, 1,9% с начала недели и почти 15% относительно «дна», показанного в ходе обвала рынков в марте 2020 года.
На заседании в среду совет управляющих ЕЦБ принял решение увеличить объем выкупа активов на 500 млрд евро, а также продолжить все антикризисные меры.
Эмиссия ФРС
Бывший лидер эмиссии — ФРС США - с июня де-факто прекратил вливание свежих долларов в систему. Федрезерв продолжает выкупать на рынке казначейские облигации, хотя и снизил объёмы в несколько раз — до 4 млрд долларов в день, но одновременно сократил рефинансирования РЕПО и постепенно сворачивает своп-линии, открытые в марте центробанкам-коллегам в ЕС, Японии, Великобритании, Южной Корее, а также еще в шести странах.
Конъюнктура рынка изменилась в пользу евро после того, как Федеральная резервная система США опустила к нулю процентные ставки и провела масштабную эмиссию. Поэтому за последние 12 месяцев баланс Федрезерва взлетел на 3,213 трлн долл. в результате выкупа активов и кредитования банков через операции РЕПО. Из этой суммы почти 3 триллиона долларов ФРС закачала в систему в марте, апреле и мае 2020 года, спасая рынки от коронакризиса.
Летом ФРС сделала тайм-аут, медленно сокращая баланс, однако с августа 2020 года снова начала его наращивать, добавив в систему 210 млрд долларов.
Эмиссия ведущих ЦБ
В сумме четыре мировых ЦБ, эмитируют резервные валюты, увеличили балансы на 5 трлн долларов с начала 2020 года, породив цунами ликвидности, которое заставило инвесторов забыть о кризисе и выбросило рынки на новые максимумы.
Таблица 1 - Расширение эмиссии ведущих центробанков мира
Источник: BofA Global Research.
Баланс ФРС достиг 39% ВВП, и, вероятно, останется на этом уровне до конца 2020 года, прогнозируют аналитики BofA Global Research.
«На вахте» останутся ЕЦБ, Банк Японии и Банк Англии, которые продолжат печатать деньги и увеличат балансы до 61% ВВП, 12,5% ВВП и 50% ВВП соответственно, оценивает BofA Global Research.
Эмиссия ЕЦБ
Европейский Центробанк под руководством экс-главы МВФ Кристин Лагард провел масштабную эмиссию. С начала года его баланс увеличился на 2,2 триллиона евро. Из этой суммы 1,1 трлн евро банки получили в виде кредитов под нулевую ставку, а остаток ЕЦБ закачал в систему в виде чистой денежной эмиссии, скупая государственные и корпоративные облигации.
В начале июня ЕЦБ объявил о расширении экстренной программы QE на 600 млрд евро, до 1,35 триллиона евро, пообещав продолжать вливания, пока не восстановится экономика.
На декабрьском заседании ЕЦБ обещал увеличить вливания в европейскую экономику, по которой ударил вторая волна пандемии, и аналитики единодушно ждали расширения количественного смягчения (QE), как минимум на 500 млрд евро.
Европейскую валюту поддерживает большой профицит внешней торговли, ведь экспорт зоны евро превышает импорт. Существует уверенность, что дальнейшее QE не способно оставить укрепление валюты, а центробанк исчерпал все возможные инструменты.
ЕС проигрывает девальвационные гонки, что способно еще больше ухудшить положение экономики, которая, по прогнозу МВФ, упадет на 8,3% в итоге 2020 года.
Итак, на заседании в среду совет управляющих ЕЦБ принял решение увеличить объем выкупа активов на 500 млрд евро, а также продолжить все антикризисные меры.
Оставив без изменений процентные ставки - 0% по кредитам и минус 0,1% по депозитам, - ЕЦБ объявил о расширении экстренной программы количественного смягчения (Pandemic Emergency Purchase Programme) c 1,35 до 1,85 трлн евро и продлил ее действие к марту 2022 года. Срок свертывания программы при этом отодвигается на 2024 год: к этому времени ЕЦБ продолжит держать на балансе купленные активы, реинвестируя средства в условиях срока погашения по облигациям.
К тому же к экстренной программе QE, продолжится ежемесячное увеличение баланса государственного долга европейских правительств на 20 млрд евро в рамках программы APP (Asset Purchase Programme), де-факто финансируя бюджетные дефициты за счет «печатного станка».
Кроме прямой денежной эмиссии в результате скупки активов ЕЦБ будет по-прежнему предлагать банкам бесплатные кредиты под ставку 0% годовых.
Программа экстренных займов (PELTRO) продлена на 2021, а программа долгосрочных кредитов (TLTRO на срок до 3 лет) - до июня 2022 года, говорится в релизе ЕЦБ. При этом еще полтора года будут действовать смягчённые требования к обеспечению кредитов, которые предоставляют банки.
Стоит отметить, вокруг европейской экономики, переживающую вторую волну COVID-19, «сохраняется высокий уровень неопределенности», заявила глава ЕЦБ Кристин Лагард на пресс-конференции: ВВП упадет на 2,2% в четвертом квартале и потеряет 7,3% по итогам года, а в следующем году отыграет только половину провала (+ 3,9%).
Расширение экстренных программ «отражает более длительный эффект от пандемии по экономическому росту и инфляции», заявила Кристин Лагард.
«Стойкая поддержка со стороны монетарного стимулирования и поддержка благоприятных финансовых условий на период пандемии помогут уменьшить неопределенность, укрепив доверие, тем самым стимулируя потребление и инвестиции бизнеса», - отметила она.
Однако меры эмиссионных действия пока не способны остановить инфляционные тенденции. Это вызывает беспокойство ЕЦБ, что косвенно признала и сама Лагард, отметила, что евро «нажмет на инфляцию».
«Укрепление евро на 10% к корзине валют торговых партнеров, как правило, уменьшает реальный ВВП примерно на 1% в течение двух лет», - говорит эксперт. Это же касается и инфляции, которая в таком сценарии будет замедляться на четверть процентного пункта ежегодно.
По прогнозу аналитиков, курс евро к доллару доберется до отметки 1,25. Такую же цель определяют аналитики Morgan Stanley, по оценке которых соответствующий уровень будет достигнут к середине 2021 года.
Влияние на Украину
Масштабные шаги по реализации экстренной программы QE в периоды прошлых кризисов, оговаривали экономический рост, создавая предпосылки бешеного спроса на сырьевые товары стран с развивающимися рынками. Поэтому появлялись свободные инвестиционные средства, которые привлекали рисковые активы этих стран, производя высокие ставки их размещения. Такие условия позволяли наращиванию прямых иностранных инвестиций в экономики соответствующих стран. В совокупности эти факторы обуславливали стремительный экономический рост сырьевых экономик.
Неопределенность по преодолению коронакризиса может привести к ухудшению потребительских настроений и угнетение внутреннего спроса, что тормозить экономическую активность и инфляцию.
Слабость доллара США и крайне низкие процентные ставки на развитых рынках, рядом с плавающим валютным курсом, частично ослабляют давление на гривну. В то же время политическое давление на НБУ с целью смягчения политики стимулирования реальной экономики во время пандемии усложняет поддержку обменного курса. Это обусловливает рост макроэкономических рисков, все больше ухудшая инвестиционный климат в Украине.
