С точки зрения потерь текущий год будет далеко не самым плохим для инвесторов. Но по количеству активов, которые не продемонстрировали рост доходности, нынешний год имеет все шансы стать рекордсменом.
Этот год был богат на неординарные рыночные тренды и вызовы, которые создавали проблемы буквально для всех классов активов: по данным Ned Davis Research, дела не были такими плохими еще со времен президента Ричарда Никсона.
Ситуация, как отмечают эксперты, уникальна. Обычно рынок отражает баланс, то есть, когда одни активы дешевеют, другие растут. Во время финансовой катастрофы 2008 казначейские бумаги США, например, демонстрировали ралли. В 1974 году ярким пятном на общем мрачном фоне были сырьевые товары. В 2002 году вселяли оптимизм инвестиционные фонды недвижимости. В 2018 году вкладывать средства практически некуда.
Клиссолд говорит, что корень зла в свертывании стимулов центробанками, в частности Федеральной резервной системой. "Рынки переполняют опасения по поводу того, как отсутствие беспрецедентных монетарных стимулов отразится на стоимости активов", - написал в опубликованном на прошлой неделе обзоре главный стратег Ned Davis Research по США. Во время предыдущих периодов турбулентности "какие рынки все же находились в бычьей фазе", пишет Клиссолд.
Напомним, что в этом году Федеральной резервной системой трижды повышено ключевую ставку. ФРС открыто заявляли, что делает это с целью предупреждения перегрева экономики, на что Дональд Трамп реагировал вербальными заявлениями эксцентричного характера: «Каждый раз, когда мы делаем что-то большое, он (ред. Глава ФРС Джером Пауэлл) поднимает ставки, похоже ему просто нравится поднимать ставки». Для справки, во втором квартале прирост ВВП США в годовом измерении составил 4,2% (максимум с 2014 года), в третьем квартале - 3,5%.
И уже 28.11.2018 Д.Пауелл заявил, что нынешний уровень ставок (в диапазоне 2-2,25%) близок к нейтральному. Речь о реальной процентной ставке, что соответствует состоянию экономики, в котором ВВП находится на потенциальном уровне, а инфляция - на целевом после исчерпания всех циклических шоков.
ФРС не только влияет на экономику изменениями учетной ставки, приводя к росту курса доллара вследствие увеличения привлекательности номинированных в нем инструментов, а еще и сокращает свой баланс, который с октября 2017 сократился на $ 270 млрд. Комплекс задач в соответствии с сделанных шагов ставит целью «нормализации» денежно-кредитной политики, то есть создание ситуации, при которой финансовые рынки и экономика США могут двигаться самостоятельно, без искусственной поддержки от ФРС в виде программы количественного смягчения. Постепенно уходя с рынка, ФРС нивелирует еще и поводы для обвинений в том, что она «раздувает» пузыря на рынке активов.
Удачно ли выбрано время для ужесточения монетарной политики в США, и были в этом экономические предпосылки? Краткий анализ говорит о том, что сильная динамика ВВП, рост объемов промпроизводства, увеличение внутренних продаж обусловили способность бизнеса генерировать денежные потоки самостоятельно, без дополнительной ликвидности Федрезерва. По сути, это адекватный ответ на фискальные стимулы в рамках налоговой реформы, которые подтолкнули дефицит бюджета США до уровня в 5% ВВП.
Следует подчеркнуть, что происходит это на пике экономического цикла, когда подобные фискальные стимулы могут и навредить - экономика США близка к «перегреву», она приближается к ограничению производственных мощностей, безработица находится на полувековому минимуме (3,9%).
Какие проблемы для Украины, как, собственно, для всех стран, с развивающимися рынками?
Для Украины наступают сложные времена, ведь действует негативный эффект двойного действия - со стороны доллара укрепляется и со стороны высоких ставок. В следующем году Украина должна выплатить около $ 5,9 млрд. По внешнему долгу (погашение и обслуживание). Проблемой может быть не только укрепление доллара по отношению к другим валютам, но и подорожание заемных ресурсов вследствие высокой ставки ФРС.
Низкая ставка Федрезерва определяла незначительный уровень процентных ставок на мировых рынках, что было драйвером роста украинской экономики до 2010 года. Прекращение действия этого фактора отрицательно сказалось на экономической динамике Украины, страны с не диверсифицированным сырьевым экспортом и существенно суженным в последние годы внутренним рынком. Профицит денег на мировых рынках мог бы привести к новым стимулам, и если ставки продолжат оставаться на нынешнем высоком уровне, то внешний импульс для роста украинской экономики будет слабым.
Как отмечали в предыдущих публикациях, растущие ставки обусловили замедление темпов роста экономики Китая. Следствием может стать снижение экспорта украинского несельскохозяйственной продукции в Китай.
В дальнейшем Украина, как и остальные страны с развивающимися рынками, продолжит страдать из-за косвенного влияния монетарной политики ФРС, роста процентных ставок в США и укрепления доллара - все это приводит к оттоку капитала (или сдерживания притока иностранных инвестиций) и осложнит обслуживание внешнего долга.
Анализируя тенденции, обусловливают ключевые игроки глобальной экономики, стоит выделить основные проблемы к решению в нынешних экономических условиях не очень благоприятным для экономики Украины. Проблемы нам нужно решить, для обеспечения стимулов ускорения экономического роста.
Существующая закоренелая проблема низкой производительности труда отечественных предприятий, обусловленная низким уровнем использования в промышленности современных технологий, должна быть решена в ближайшее время.
Проблема инвестиций. Инвестиционный климат страдает от отсутствия твердых гарантий прав собственности и правовой защиты инвестиций, а также обеспечение комплексных преференций для иностранных инвесторов.
Проблема внутренних резервов. Проблема внутренних сбережений обусловлена политической и правовой нестабильностью по защите прав собственности. Органическая рыночная инфраструктура, обусловит баланс интересов рыночных субъектов, минимизацию вмешательства государства в бизнес-процессы. Проблема в доверии, что обусловливает короткие стратегии предпринимателей, а иногда их отсутствие по развитию. Реализация плана BEPS.
Структурные преобразования являются фундаментальными. Структура нашей экономики должна быть более многогранной, нежели экспорт сельскохозяйственного производства, горнодобывающей промышленности и металлургии «низких переделов». Отсутствие надлежащей диверсификации экономики и подавляющая поддержка крупного бизнеса приводит к росту экономики за счет концентрации производства, а не за счет конкуренции производителей. Такое положение дел является предпосылкой для инфляции, и может быть сдерживающим фактором иностранных и внутренних инвестиций.
Напомним, что для существенного роста экономики нужны спрос на товары и услуги, платежеспособные потребители, наличие материальных и трудовых ресурсов, в общем понимании и является рынком, который имеет также развиваться. Объемы внутреннего рынка определяются платежеспособностью резидентов (предприятий, населения и др.). Поэтому важным аспектом развития является развитие промышленности с высоким уровнем добавленной стоимости, который обусловливает устойчивость к глобальным вызовам и высокий внутренний спрос.
