На фоне борьбы с распространением пандемии COVID-19 Национальный банк принимает решение о продлении цикла смягчения монетарной политики. Следовательно, с целью дальнейшей поддержки экономики в условиях пандемии и карантинных мероприятий учетная ставка снижена до 8%, говорится в сообщении пресс-службы регулятора.
Напомним, в прошлом месяце НБУ проделал шаги усиления мер монетарного стимулирования экономики снизив учетную ставку до 10%. Итак, какими аргументами руководствовались в НБУ в пользу снижения ключевой ставки на 2%.
В НБУ отмечают, инфляция в марте — апреле была ниже, чем ожидалось, несмотря на временный рост цен в течение первых недель карантинных мероприятий.
В прошлом месяце рост потребительских цен в годовом измерении замедлился до 2,3%. Рост цен сдерживали прежде всего три фактора: удешевление энергоносителей на мировых рынках, отображение остаточных эффектов прошлогоднего укрепления гривны, а также увеличение предложения сырых продуктов питания. Эти факторы перевесили обратное давление на цены со стороны мартовского ослабление гривны и ажиотажного спроса на отдельные товары после введения карантинных мероприятий.
В Нацбанке прогнозируют, что инфляция в апреле также будет оставаться низкой. Повышенный спрос на товары первой необходимости и ажиотаж на валютном рынке, вызванный психологическими факторами, достаточно быстро иссякли. Поэтому цены на большинство продуктов питания и лекарства, которые выросли во время первых недель карантина, в течение последних недель снижались.
Инфляция в 2020 году останется в целевом диапазоне 5% +/- 1 п.п. Ряд антикризисных монетарных и фискальных мер для поддержания экономики не помешают, уверяют в НБУ.
В последующие месяцы и на конец текущего года инфляция умеренно ускорится и составит 6%, то есть останется в пределах целевого диапазона (рис. 1).
Рисунок 1 - Прогноз инфляции потребительских цен
Источник: НБУ.
Меры фискальной и монетарной политик, направленные на поддержание бизнеса и населения, частично компенсируют падение потребительского спроса. Однако потребительский спрос будет оставаться подавленным еще достаточно длительное время после карантина, что воспрепятствует росту инфляции в дальнейшем.
Тенденции дальнейшего падения мировых цен на энергоносители, которые и в дальнейшем будут сказываться на стоимости топлива на внутреннем рынке, также будет сдерживать инфляцию.
В то же время ускорение инфляции с текущих показателей произойдет, прежде всего, вследствие переноса на цены недавнего обесценивания гривны.
Макроэкономические тенденции
Вследствие карантина для преодоления пандемии и глобального кризиса украинская экономика сократится на 5,0% в 2020 году, но возобновит рост на уровне около 4% в последующие годы.
Таблица 1 - Основные макроэкономические показатели
Источник: НБУ.
Негативное влияние пандемии на экономику НБУ прогнозирует краткосрочным, но достаточно мощным. Текущие карантинные мероприятия в текущем времени уменьшили деловую активность, потребление и занятость населения. Сужение глобального спроса также ограничивает экспортные возможности Украины. Согласно оценке НБУ, влияние этих факторов на экономику ощутимо скажется на протяжении второго квартала 2020 года.
Несмотря на это, уже во втором полугодии 2020 года, постепенная отмена карантина приведет к восстановлению украинской экономики. Этому будет способствовать также мягкая фискальная и монетарная политики. Расширение правительственных антикризисных шагов, увеличение бюджетных расходов на преодоление кризиса и меры Нацбанка по поддержанию банковской системы существенно уменьшать негативное влияние пандемии на экономику страны.
Согласно прогнозам Нацбанка, дефицит текущего счета составит 1,7% ВВП (по сравнению с 3,2% в январском прогнозе). Объемы импорта товаров в Украину сократятся существеннее экспорта. В условиях карантина во всем мире и падение цен на мировых рынках Украина уменьшит объемы закупок энергоносителей и большинства товаров не первой необходимости. Впрочем, показатель дефицита будет оставаться на уровне 3-4% ВВП, как и предполагал январский прогноз НБУ.
В НБУ отмечают, что ключевым предположением осуществления такого макроэкономического прогноза является, по-прежнему, продолжение сотрудничества с МВФ.
Украина вплотную приблизилась к одобрению МВФ новой программы сотрудничества. Обновленный прогноз НБУ предполагает получение первого транша финансирования на сумму около $2 млрд во втором квартале.
Как отмечают в НБУ, сотрудничество с МВФ позволит покрыть возросший до 7,5% ВВП дефицит государственного бюджета. В результате финансирование от Фонда и других официальных международных партнеров поможет поддерживать международные резервы на уровне $27-29 млрд в течение 2020 и последующих годов.
Таким образом, сотрудничество с МВФ является ключевой предпосылкой сохранения макрофинансовой стабильности в Украине во время мирового кризиса. Следовательно, отсутствие программы с МВФ остается ключевым риском для воплощения соответствующего прогноза.
Существуют и другие вызовы, в частности неопределенность относительно продолжительности срока пандемии коронавируса и сохранение ограничительных мер, необходимых для его преодоления на длительный период. Кроме ключевых рисков, актуальными остаются и другие риски, в частности, эскалация военного конфликта на востоке страны; сокращение урожая зерновых и плодоовощных культур в Украине из-за неблагоприятных погодных условий, а также увеличение волатильности мировых цен на продукты питания учитывая глобальные изменения климата и риск усиления протекционизма в мире.
Следовательно, решение НБУ о снижении учетной ставки в текущих условиях является оправданным, при наличии следующих факторов: умеренного инфляционного давления и необходимости существенной поддержки экономики из-за негативного влияния карантинных мероприятий на показатели деловой активности, потребления и занятости населения.
В то же время, в комплексе с другими мерами, принятыми Нацбанком, в частности по расширению инструментария для поддержания ликвидности банков, и введением банками льготных условий для заемщиков, снижение ключевой ставки предоставит экономике стимул, необходимый для поддержания населения и бизнеса в эти сложные времена и быстрого восстановления деловой активности после завершения карантина.
НБУ ожидает дальнейшего снижения учетной ставки до 7% в течение 2020 года. Что касается даты следующего шага смягчения, как отмечает регулятор, все будет зависеть от хода переговоров с МВФ, развития ситуации с коронавирусом и темпов свертывания карантинных мероприятий, а также антикризисных мер правительств и центральных банков других стран.
В итоге отметим, НБУ не исключает возможности и большего смягчения монетарной политики в 2020 году при условии, если сокращение потребительского спроса из-за карантинных мер и ослабления деловой активности будет существенно давить на инфляцию в сторону ее снижения, чем ожидается сейчас.
