Новые риски криптоактивов: цена криптовалюты синхронно движется с акциями

Существует растущая взаимосвязь между виртуальными активами и финансовыми рынками. Об этом пишут аналитики МВФ.  Криптоактивы больше не находятся на периферии финансовой системы, говорится в сообщении.

Криптовалютные активы, такие как биткойн, превратились из малоизвестного класса активов с небольшим количеством пользователей в неотъемлемую часть революции цифровых активов, что вызывает опасения по поводу финансовой стабильности.

Рыночная стоимость этих новых активов выросла почти до 3 триллионов долларов в ноябре с 620 миллиардов долларов в 2017 году на фоне растущей популярности как среди розничных, так и среди институциональных инвесторов, несмотря на высокую волатильность. На этой неделе совокупная рыночная капитализация снизилась примерно до 2 триллионов долларов, что по-прежнему представляет собой почти четырехкратный рост с 2017 года.

Согласно новому исследованию МВФ, на фоне более широкого внедрения корреляция криптоактивов с традиционными активами, такими как акции, значительно увеличилась, что ограничивает их предполагаемые преимущества диверсификации рисков и повышает риск распространения на финансовых рынках.

Биткойн и акции движутся вместе

До пандемии криптоактиви, такие, как биткоин и эфир, мало коррелировали с основными фондовыми индексами. Считалось, что они помогают диверсифицировать риски и служат защитой от колебаний других классов активов. Но это изменилось после экстраординарной реакции центрального банка на кризис в начале 2020 года. Цены на криптовалюту и акции США выросли на фоне непростых мировых финансовых условий и повышения аппетита инвесторов к риску.

Например, доходность биткоинов не менялась в определенном направлении в S&P 500, эталонном фондовом индексе США, в 2017–2019 годах. Коэффициент корреляции их ежедневных движений составлял всего 0,01, но этот показатель подскочил до 0,36 в 2020–2021 годах, поскольку активы двигались более синхронно, одновременно повышаясь или падая.



Рисунок 1 – Динамика цены криптоактивов и индекса S&P 500

Источник: МВФ.

Более сильная связь между криптовалютой и акциями также очевидна в странах с формирующимся рынком, некоторые из которых лидируют в принятии криптоактивов. Например, корреляция между доходностью индекса развивающихся рынков MSCI и биткоинами составляла 0,34 в 2020 –2021 годах, что в 17 раз больше, чем в предыдущие годы.

 

Рисунок 2 – Корреляция между доходностью биткоинов и индексом S&P 500

Источник: МВФ.

Более сильная корреляция предполагает, что биткойн действовал как рискованный актив. Его корреляция с акциями оказалась выше, чем между акциями и другими активами, такими как золото, облигации инвестиционного уровня и основные валюты, что указывает на ограниченные преимущества диверсификации рисков, в отличие от того, что первоначально предполагалось.

Волновые эффекты криптовалют

Усиление корреляции крипто-акций повышает вероятность распространения настроений инвесторов между этими классами активов. Действительно, наш анализ, в котором рассматриваются вторичные эффекты цен и волатильности между криптовалютами и глобальными фондовыми рынками, показывает, что вторичные эффекты от доходности и волатильности биткоинов на фондовые рынки и наоборот значительно возросли в 2020–2021 годах по сравнению с 2017–2019 годами.

Волатильность биткоинов объясняет примерно одну шестую волатильности S&P 500 во время пандемии и примерно одну десятую вариации доходности S&P 500. Таким образом, резкое снижение цен на биткоины может усилить неприятие инвесторами риска и привести к падению инвестиций на фондовых рынках. Вторичные эффекты в обратном направлении — то есть от S&P 500 к биткоину — в среднем имеют одинаковую величину, что позволяет предположить, что настроения на одном рынке передаются на другой нетривиальным образом.

Аналогичное поведение наблюдается со стейблкоинами, типом криптоактива, целью которого является поддержание своей стоимости по отношению к определенному активу или пулу активов. Вторичные эффекты от доминирующей стабильной монеты Tether на глобальные фондовые рынки также увеличились во время пандемии, хотя остаются значительно меньшими, чем у биткоинов, что объясняет от 4 до 7% вариаций доходности акций и волатильности в США.

Примечательно, что  анализ МВФ показывает, что вторичные эффекты между криптовалютным и фондовым рынками, как правило, увеличиваются в периоды волатильности финансовых рынков, например, во время рыночных потрясений в марте 2020 года, или во время резких колебаний цен на биткоины, как это наблюдалось в начале 2021 года.

Системные проблемы

Увеличение и значительное совместное движение и вторичные эффекты между криптовалютным и фондовым рынками указывают на растущую взаимосвязь между двумя классами активов, допускающего передачу шоков, которые могут дестабилизировать финансовые рынки.

Анализ МВФ показывает, что криптоактивы больше не находятся на периферии финансовой системы. Учитывая их относительно высокую волатильность и оценку, их возросшее совместное движение вскоре может создать риски для финансовой стабильности, особенно в странах с широким распространением криптовалют. Таким образом, пришло время принять всеобъемлющую, скоординированную глобальную нормативно-правовую базу для руководства национальным регулированием и надзором и снижения рисков финансовой стабильности, связанных с криптоэкосистемой.

Такая структура должна включать в себя правила, адаптированные к основным видам использования криптоактивов, и устанавливать четкие требования к регулируемым финансовым учреждениям в отношении их воздействия на эти активы и взаимодействия с ними. Кроме того, чтобы отслеживать и понимать быстрое развитие криптоэкосистемы и риски, которые они создают, необходимо быстро заполнить пробелы в данных, вызванные анонимностью таких активов и ограниченными глобальными стандартами.