В НБУ сообщили решение о сохранении учетной ставки на прежнем уровне. Глава Нацбанка Кирилл Шевченко рассказал, ее сохранят на уровне 6,0%, установленном с 22 января 2020 года.
Кроме устойчивости величины основного инструмента монетарной политики, на брифинге Глава Национального банка отметил, что НБУ остается преданным своему обязательству по достижению цели по инфляции. Учитывая то, что потребительская инфляция по итогам 2021 составит 7%, дальнейшая монетарная политика направлена на обеспечение надлежащего баланса между реакцией на инфляционные риски и поддержкой восстановления экономики.
Инфляционная цель НБУ: в прошлом году достигнуто центральной точки целевого диапазона
В прошлом году в течение всего года инфляция преимущественно находилась ниже целевого диапазона 5% ± 1 в. п.
Сдерживающими факторами роста цен было падение мировых цен на энергоносители, а также падение спроса на первоочередные товары и услуги. В то же время в конце 2020 года инфляция ожидаемо ускорилась до 5% и достигла центральной точки целевого диапазона.
Рост цен ускоренно динамичным восстановлением мировой экономики, увеличением внутреннего потребительского спроса, а также дальнейшим ростом цен на энергоносители и подорожание отдельных пищевых продуктов. Как следствие, в декабре 2020 года инфляция вернулась в целевой диапазон.
Прогноз инфляционных тенденций
В первом полугодии 2021 года инфляция ускорится. НБУ пересмотрел свой прогноз роста инфляции в 2021 году в сторону увеличения с 6,5% до 7%. Возвращение инфляции в целевой диапазон 5% ± 1 в. п. в НБУ ожидают только через год - в первом полугодии 2022 года.
Рисунок 1 - ИПЦ, годовое изменение, %
Источник: НБУ.
В первом полугодии ускорение инфляции обусловит усиленный потребительский спрос, подорожание энергоносителей и худшие показатели сборов урожая с/х культур в прошлом году. В то же время будут расти производственные затраты бизнеса, в частности на оплату труда. Также темпы роста административно регулируемых цен будут оставаться высокими из-за повышения акцизов на табачные изделия и рост цен на электроэнергию.
Впоследствии действие проинфляционных факторов будет ослабевать, что развернет инфляционную динамику, отмечают в Нацбанке.
В НБУ надеются, что наращивание предложения с/х продукции нового урожая замедлит продовольственную инфляцию, а в конце 2021 иссякнет эффект низкой базы сравнения для отдельных товаров.
Денежно-кредитная политика НБУ также будет направлена на ослабление фундаментального давления на цены со стороны устойчивого потребительского спроса и на улучшение инфляционных ожиданий. Как следствие, ожидается, что показатель базовой инфляции на конец текущего года составит 5,9%, а общая инфляция снова вернется в целевой диапазон в первой половине 2022 года. В течение 2022-2023 годов инфляция будет находиться около среднесрочной цели в 5%.
Падение экономики: факторы и прогноз роста
По оценкам НБУ, темп снижения реального ВВП в 2020 году составил 4,4%, что меньше, чем ожидалось в предыдущем прогнозе (6%).
Экономика Украины достаточно быстро восстанавливалась во втором полугодии. После прохождения жесткой фазы карантина падение ВВП замедлился до 3,5% г/г в III квартале, этот тренд сохранился и в IV квартале 2020 года.
Быстрое восстановление экономики обусловлено прежде всего ростом внутреннего потребления, отмечают в НБУ. Рост доходов домохозяйств и расходов бюджета поддерживает потребления на высоком уровне.
Напомним, розничная торговля в IV квартале 2020 года продолжала стремительно расти. Увеличение текущих расходов бюджета на инфраструктуру, прежде всего на дорожные ремонты, а также здравоохранение улучшило динамику ВВП. Зато инвестиционная активность бизнеса оставалась низкой.
В 2021 году НБУ прогнозирует восстановление экономики — ВВП Украины вырастет на 4,2% и продолжит расти стремительными темпами — около 4% в 2022-2023 годах. Ключевым драйвером роста будет оставаться устойчивый внутренний спрос, обусловленный дальнейшим увеличением реальных доходов граждан. На восстановлении инвестиционной активности сказываться уменьшение неопределенности относительно пандемии.
Платежный баланс
Профицит текущего счета в 2020 году, согласно прогнозу НБУ, достигнет одного из крупнейших уровней в истории Украины - 4,8% ВВП.
Текущий счет платежного баланса после значительного профицита в прошлом году снова вернется к дефициту в 2021-2023 годах.
Хотя цены и внешний спрос на основные товары украинского экспорта будет оставаться достаточно высокими, рост цен на энергоносители приведет к ухудшению условий торговли. Рост потребительского импорта, учитывая ожидаемое увеличение доходов граждан будет устойчивым и в дальнейшем.
Восстановление экономики также будет сопровождаться постепенным наращиванием инвестиционного импорта.
Сотрудничество с Международным валютным фондом
Основным предположением базового прогноза является продолжение сотрудничества с МВФ. В 2021 году ожидается поступление средств от МВФ в рамках согласованной программы stand-by, а также официального финансирования от Евросоюза, Всемирного банка и других международных партнеров.
Полученные транши от МВФ и других МФО позволят профинансировать значительную часть бюджетных потребностей в 2021 году.
Сотрудничество с МВФ и в дальнейшем также является важным сигналом и для иностранных инвесторов, что является залогом упрощения доступа и удешевления плановых привлечений правительства на внешних рынках. Благодаря финансированию от МВФ и других партнеров Украины, несмотря на значительные объемы погашений внешних обязательств, НБУ будет способным поддерживать международные резервы на уровне около $30 млрд.
Основные риски для прогноза
Ключевыми рисками для этого прогноза является усиление карантинных мероприятий как в Украине, так и в мире, а также значительный приток иностранного капитала.
Обнадеживающие перспективы вакцинации в мире уменьшают риск повторения локдаунов. Однако, учитывая длительность процесса вакцинации, а также появление сообщений о мутации коронавируса, сохраняется вероятность локальных форм карантина, которые способны обусловить негативные последствия для экономической активности. В то же время сверхмягкие монетарные условия в мире и оптимизм относительно вакцинации уже оживили интерес иностранных инвесторов к развивающимся рынкам, в том числе и в Украину.
Стоит отметить, существенный приток капитала может ослаблять инфляционное давление через канал валютного курса, отмечают в НБУ.
Актуальными остаются также другие риски, в частности эскалация военного конфликта на востоке страны или ее границах; усиление инфляционного давления со стороны стран-торговых партнеров; увеличение волатильности мировых цен на продукты учитывая глобальные изменения климата и усиления протекционизма в мире.
Оценивая имеющийся баланс рисков, а также части временный характер проинфляционных факторов, слабой инвестиционной активности и подавленные настроения бизнеса на фоне усиления карантина, Правление Национального банка сохранило учетную ставку неизменной в январе 2021 года — на уровне 6%.
Рисунок 2 - Учетная ставка НБУ, %
Источник: НБУ.
В итоге стоит отметить, в дальнейшем Национальный банк не отклоняет возможности повышения учетной ставки для приведения инфляции к цели.
Поэтому ввиду ухудшения инфляционных ожиданий в конце 2020 года, а также усиления фундаментального давления на цены со стороны потребительского спроса, при условии, что влияние этих факторов будет усиливаться, но не компенсируется другими факторами, ставка НБУ может быть пересмотрена в сторону увеличения. Это позволит сдержать ускорение инфляции в 2021 году и вернуть ее к цели в 5% в 2022 году, отмечают в НБУ.
