Правительство отмечает, что одним из драйверов экономического роста должно стать кредитование. А для этого нужно, чтобы в Украине произошло резкое снижение процентных ставок. Следует заметить, что для решения проблемы расширенного кредитования директивного пути мало. Для этого необходимо осуществить реализацию многих этапов развития, два из которых являются ключевыми — это цена ресурсов и риски.
Итак, несмотря на политические амбиции, следует помнить, что экономика — это комплексная система, а кредитование — это не только проблема высоких или низких процентных ставок. Чтобы обеспечить значительный рост экономики нужно, чтобы драйвером были инвестиции. В Украине, например, отношение доли инвестиций в ВВП составляет 17-18%. А в других странах с темпами роста ВВП выше 5% соотношение доли инвестиций в ВВП достигает 25-30%. То есть темпы роста инвестиций нужно обеспечивать на уровне 20% в год. А для этого требуется обеспечение структурных реформ.
Коронакризис обусловил риски, что повлияло на пересмотр инвесторами своих стратегий. Начиная с начала марта международные инвесторы проявляли осторожность своих размещений в новые рыночные экономики.
В Украине поступления прямых иностранных инвестиций в марте — апреле 2020 года также прекратились, а чистый отток портфельных инвестиций составил 0.85 млрд долл., отмечают в НБУ.
Рисунок 1 - Инвестиции нерезидентов в новые рыночные экономики (за исключением Китая), млрд долл.
Источник: НБУ.
Аналитики Нацбанка отмечают, уход капитала обусловлен стремлением инвесторов увеличить свою позицию в безопасных инструментах. На отток инвестиций также повлияли падение цен на сырьевые ресурсы.
В итоге 2020 года ожидается падение притока инвестиций нерезидентов в новые рыночные экономики без учета Китая в 304 млрд долл (уменьшение более чем вдвое поровну с 2019 годом) - минимума с 2004 года, - прогнозирует Международный институт финансов (IIF).
Однако, миграция капитала из Китая в другие страны, о которых отмечают отдельные инвесторы, может раскрыть новые возможности для привлечения капитала в Украину.
Доступ к внешнему финансированию Украины
Доступность внешнего финансирования для Украины продолжает быть критически важным, а в кризисные времена — это вопрос экономического спасения. Ведь для рефинансирования внешних долгов и финансирования дефицита бюджета нужен надежный источник ресурсов.
График обслуживания финансовых обязательств страны остается напряженным. В течение ближайших полутора лет Украина обязана оплатить государственным и гарантированным государством долгом около $15 млрд.
Одобрение в июне Советом директоров МВФ новой 18-месячной программы stand-by на сумму, эквивалентную $5 млрд, ощутимо снизило риски рефинансирования государственного долга. Стоит отметить, что помимо средств МВФ, Украина в текущем и 2021 году планирует получить еще около $4 млрд от других международных финансовых организаций (ЕС, Всемирного банка, государств-партнеров).
Рисунок 2 - Валютные выплаты по государственным и гарантированным государством долгом, экв. млрд долл.
Источник: НБУ.
Подчеркиваем, вероятность расширения внешнего финансирования прямо или косвенно привязывается к восстановлению сотрудничества с Международным валютным фондом. Следовательно, Украина сможет выполнить все обязательства, не исчерпав объемы международных резервов. Получение следующих траншей по программе stand-by будет зависеть от проведения важных реформ в сфере энергетики, борьбы с коррупцией, внедрения изменений для усиления устойчивости финансового сектора и системы госфинансов.
Сотрудничество с МВФ повышает вероятность размещения суверенных еврооблигаций в текущем году. До принятия решения МВФ, она была значительно затруднено вследствие фактического закрытия внешних рынков капитала в марте.
Следует отметить, такое размещение является желательным, поскольку это позволяет снизить объемы заимствований на внутреннем рынке, которые являются слишком оптимистичными.
Рисунок 3 - Изменение объемов ОВГЗ, находящихся в обращении, с начала 2020 года, млрд грн.
Источник: НБУ.
Напомним, по финансовому счету платежного баланса в мае отток капитала увеличился до 1.7 млрд долл., что было вызвано плановое погашение ОВГЗ 2015 году на сумму 1 млрд долл. Снижение объема гривневых государственных ценных бумаг в собственности нерезидентов осталось на уровне предыдущих месяцев (0.3 млрд долл.). Отток капитала частного сектора несколько снизился по сравнению с апрелем вследствие прежде всего меньших объемов роста наличности вне банков.
Инвестиции в Украину
По состоянию на 1 апреля 2020 года объемы финансирования нерезидентами через размещение в экономику Украины составили $34498 млн., информирует НБУ.
Оценивая по географическому признаку, крупнейшие инвестиционные поступления в Украину зафиксированы из стран Европейского союза - $ 24022,5 млн., из других стран - $ 10475,5 млн. По сравнению с показателем на конец 2019 года - $ 41662,5 млн, прямые иностранные инвестиции уменьшились — на 17,2%.
Уже традиционно, из основных стран-инвесторов Украины, это страны с оффшорными юрисдикциями, в частности Кипр ($9007,2млн), Нидерланды ($8607,2млн), Швейцария ($2135,9млн), а также Великобритания ($1623,5 млн) и Германия ($1584,6млн).
Как сообщает Госстат, по видам экономической деятельности, инвестиции распределялись следующим образом (табл. 1).
Таблица 1 - Индексы капитальных инвестиций по видам экономической деятельности в 2020 году
Источник: ГССУ.
В НБУ отмечают, наибольшие объемы поступлений прямых инвестиций на отчетную дату (по итогам) направлено к предприятиям промышленности ($13619 млн), оптовой и розничной торговли, ремонта автотранспортных средств ($4969,7 млн), а также в сферу финансовой и страховой деятельности ($3835,6 млн).
По состоянию на 1 апреля 2020 года объем прямых иностранных инвестиций из Украины составил $2734,4млн, что на $682,4 млн по сравнению с показателями на конец 2019 года ($3416,8 млн).
В итоге следует отметить, наибольшие объемы прямых иностранных инвестиций из Украины (по кумулятивным данным) были направлены на Кипр ($1297,7 млн), что ставит под сомнение экономическое содержание таких операций, которые, очевидно, обусловлено ключевой целью — ухода от налогообложения.
Напомним, стоимость долгосрочных кредитов значительно хуже реагирует на динамику учетной ставки НБУ из-за неопределенности макроэкономических условий и общего уровня процентных ставок в будущем.
