Восстановление мировой экономики продолжается, но с расширением разрыва между странами с развитой экономикой и многими странами с формирующимся рынком и развивающимися странами, отмечает Гита Гопинат, экономический советник и директор Исследовательского департамента Международного валютного фонда (МВФ).
Согласно данным последнего прогноза МВФ по росту мировой экономики в 2021 году на уровне 6% остался без изменений по сравнению с предыдущей оценкой перспектив, но его структура изменилась.
Проблемы экономического восстановления
Перспективы экономического роста в странах развитой экономикой на 2021 год улучшились на 0,5 процентного пункта, отмечают в МВФ. Впрочем, это повышение в точности компенсируется просмотром прогнозов для стран с формирующимся рынком и развивающихся стран в сторону понижения, что обусловлено более сдержанной оценкой перспектив стран с формирующимся рынком в азиатском регионе.
На 2022 год МВФ прогнозирует мировой рост на уровне 4,9%, что превышает предыдущий прогноз на уровне 4,4%. Но и в этом случае причиной является значительное улучшение прогнозов для стран с развитой экономикой и более сдержанное — для стран с формирующимся рынком и развивающихся стран (рис. 1).
Рисунок 1 - Неравномерное экономическое восстановление, п. п.
Источник: МВФ.
В Фонде отмечают, что разногласия между странами углубляются под влиянием имеющихся различий по доступности вакцин и потенциала мер поддержки со стороны политики.
По оценкам аналитиков МВФ, в результате пандемии доходы на душу населения в странах с развитой экономикой уменьшились на 2,8% в год по сравнению с рассчитанными до пандемии трендами на 2020-2022 годы, а в странах с формирующимся рынком и развивающихся странах (без учета Китая) ежегодные потери доходов на душу населения составляют 6,3% в год.
Эти просмотры прогнозов в значительной мере являются следствием различий в динамике пандемии с распространением штамма Дельта. Доля полностью вакцинированных в странах с развитой экономикой составляет почти 40% населения, тогда как в странах с формирующимся рынком это 11%, а в развивающихся странах с низкими доходами вакцинировано лишь незначительную часть населения. Более высокие, чем ожидалось, темпы вакцинации и возвращения к нормальной экономической деятельности привели к повышению прогнозов, а отсутствие доступа к вакцинам и новые волны заболеваний COVID-19 в некоторых странах, особенно в Индии, привели к снижению прогнозов.
Рисунок 2 - Две траектории пандемии (в % по состоянию на 19 июня 2021 года)
Источник: МВФ.
Расхождения в поддержке со стороны меры политики является второй причиной углубления разногласий. В МВФ отмечают, в странах с развитой экономикой продолжается проведение мер бюджетной поддержки, и на 2021 и далее объявленные меры связаны с пандемией в размере 4,6 трлн долларов.
Пересмотр прогноза мирового экономического роста на 2022 год в сторону повышения в основном отражает ожидаемую дополнительную бюджетную поддержку в США и из фондов «Следующее поколение» Европейского союза.
Рисунок 3 - Разногласия в поддержке со стороны меры политики
Источник: МВФ.
С другой стороны, в странах с формирующимся рынком и в развивающихся странах срок действия большинства мероприятий закончился в 2020 году, и они стремятся восстановить бюджетные буферные запасы. В некоторых странах, в том числе в Бразилии, Венгрии, Мексике, РФ, Турции, а также в Украине началось повышение учетных ставок, что является свидетельством ужесточения монетарной политики с целью замедления растущего давления на цены. На странах — экспортерах биржевых товаров благоприятно сказываются более высокие, чем ожидалось, цены на биржевые товары.
Вызовы инфляции
Последствия потрясений 2020 года создают уникальные по сложности задачи в области политики. Отложенный спрос и узкие места в логистических цепях поставок обусловливают повышающий давление на цены. Несмотря на это, ожидается, что в 2022 году в большинстве стран с развитой экономикой инфляция вернется в рамки своего допандемического диапазона, что объясняется следующими причинами.
Во-первых, существенная часть аномально высоких показателей инфляции объясняется временными факторами, источником которых есть пострадавшие от пандемии сектора, в частности гостиничный бизнес и поездки, а также аномально низкая статистическая база сравнения, например цен на биржевые товары.
Во-вторых, общие показатели занятости в большинстве стран остаются значительно ниже уровня пандемии, и, несмотря на уровень роста заработной платы в некоторых секторах, общие темпы роста зарплаты остаются в пределах нормальных диапазонов. С улучшением показателей в сфере здравоохранения и окончанием срока действия чрезвычайных мер по поддержке доходов ожидается уменьшение отмечаются трудности с наймом работников в определенных секторах, ослабит давление за заработную плату.
В-третьих, долгосрочные инфляционные ожидания (измеряемые по результатам обследований и на основе рыночных показателей) остаются прочно заякорена, и во время пандемии, вероятно, усилились факторы, которые уменьшают чувствительность цен к изменениям в величине незадействованного потенциала на рынке труда, такие как автоматизация (рис. 4).
Рисунок 4 - Динамика общей инфляции в разрезе экономик
Источник: МВФ.
Таким образом, общая инфляция повышается, но факторы давления на цены остаются временными.
Однако эта оценка отличается значительной неопределенностью через неисследованного характера данного восстановления экономики, отмечают в МВФ. Более стойкие нарушения снабжения и резкое повышение цен на дома является некоторыми из факторов, которые могут привести к устойчиво высокой инфляции. Кроме того, в 2022 году ожидается сохранение повышенной инфляции в некоторых странах с формирующимся рынком и развивающихся странах, что отчасти связано с сохранением давления со стороны цен на продукты питания и обесцениванием национальной валюты — это создает еще один фактор разногласия.
Хотя более широкий доступ к вакцинам может вызвать улучшение перспектив, баланс рисков смещен в сторону ухудшения ситуации. Возникновение высоко инфекционных штаммов вируса может сорвать восстановление экономики и к 2025 году нанести накопленный убыток мировой ВВП в размере 4,5 трлн долларов, предупреждают в МВФ.
На фоне завышенных цен на активы также возможно резкое усиление финансовых условий, если произойдет внезапная переоценка перспектив монетарной политики, особенно в США. Сохраняется также вероятность того, что стимулирование экономики путем увеличения расходов в США окажется менее существенным, чем ожидается. Ухудшение динамики пандемии и усиление внешних финансовых условий может нанести двойной удар по странам с формирующимся рынком и развивающимся странам и оговорить сильное негативное влияние на восстановление экономики в этих странах.
Меры по улучшению перспектив роста
Стоит отметить, поддержанный Всемирной организацией здравоохранения, Всемирным банком и Всемирной торговой организацией, устанавливается цель вакцинации по крайней мере 40% населения в каждой стране к концу 2021 года и не менее 60% к середине 2022 года параллельно с обеспечением надлежащей диагностики и средств лечения, будет стоить 50 млрд долларов.
Для достижения целей быстрого доступа к вакцинам, средств диагностики и лечения во всем мире, странами, которые имеют избыток вакцин, в 2021 году должно быть передано не менее 1 млрд доз вакцин, а производители вакцин должны в приоритетном порядке поставлять их в страны с низким доходом и в страны с доходами ниже средних. Также важно устранить торговые ограничения на вводимые ресурсы для производства вакцин и на готовые вакцины, а также осуществить дополнительные инвестиции в региональные мощности, связанные с вакцинами, для обеспечения их достаточного производства. Принципиально важно уже на начальных этапах предоставить финансирование в форме грантов в сумме примерно 25 млрд долларов на диагностику, средства лечения и подготовку к применению вакцин для развивающихся стран с низким доходом.
Смежным приоритетом является обеспечение того, чтобы страны с финансовыми ограничениями сохраняли доступ к международной ликвидности. Крупнейшие центральные банки должны четко информировать о своих оценках перспектив монетарной политики и обеспечивать, чтобы опасения инфляции не провоцировали резкого усиления финансовых условий. Необходимо осуществить предложенный МВФ общее распределение специальных прав заимствования (СПЗ) в эквиваленте 650 млрд долларов (250 млрд долларов для стран с формирующимся рынком и развивающихся стран), чтобы предоставить странам буферные запасы ликвидности и оказать им помощь в покрытии жизненно важных потребностей в расходах. Влияние нового распределения СДР может быть дополнительно усилена, если богатые страны добровольно направят свои СДР странам с формирующимся рынком и развивающимся странам.
В итоге стоит отметить, в МВФ отмечают, что центробанкам следует избегать мероприятий преждевременного ужесточения политики, когда сталкиваются с временным инфляционным давлением, но они должны быть готовы к оперативным действиям в случае, если инфляционные ожидания перестают быть закреплены. Странам с формирующимся рынком, в частности Украине, также следует готовиться к возможному усилению внешних финансовых условий, по возможности продлевая сроки погашения долга и ограничивая накопления нехеджированных долговых обязательств в иностранной валюте.
Напомним, 27 июля 2021 Украина провела расчеты по дополнительному размещением ОВГЗ (еврооблигаций) на сумму 500 млн долларов США с процентной ставкой 6,876% и погашением 21-го мая 2029 года, общая непогашенная сумма которых составила 1250 млн долларов США.
