$ 38.08 € 41.49 zł 9.64
+16° Киев +17° Варшава +9° Вашингтон

Платежный баланс Украины: внешние факторы экономического восстановления

Діденко Сергій 03 Листопада 2021 23:30
Платежный баланс Украины: внешние факторы экономического восстановления

Несмотря на сохранение высоких мировых цен на экспортные товары, дефицит торговли товарами в ІІІ квартале увеличился прежде всего из-за роста импорта энергоносителей за счет как цен, так и объемов. Вместе со значительными выплатами дивидендов и объемами реинвестированных доходов это привело к формированию отрицательного сальдо текущего счета.

Об этом сообщают в Нацбанке. В IV квартале дефицит текущего счета сохранится, невзирая на рекордный урожай. В целом через год дефицит будет незначительным (1% ВВП) благодаря высоким экспортным ценам. В дальнейшем отрицательное сальдо счета текущих операций будет постепенно расширяться до 3–4% ВВП вследствие ухудшения условий торговли, роста внутреннего спроса и укрепления РЭОКа гривны, говорится в сообщении.

После оттока капитала в ІІІ квартале ожидается возобновление притока за счет интереса нерезидентов к ОВГЗ и поступлений ПИИ в акционерный капитал благодаря улучшению макроэкономической ситуации. Приток капитала будет полностью финансировать дефицит текущего счета, который вместе с поступлениями от МВФ будет поддерживать резервы на уровне 30-31 млрд дол.

Текущий счет

Текущий счет будет построен с небольшим дефицитом в 2021 году благодаря высоким экспортным ценам и рекордному урожаю. В 2022-2023 годах дефицит расширится, но останется умеренным, отмечают в Нацбанке.



Рисунок 1 - Сальдо счета текущих операций, текущая за четыре квартала, млрд долл.

Источник: НБУ.

В ІІІ квартале текущий счет вернулся к дефициту. Это обуславливалось увеличением импорта энергоносителей, а также сохранением значительных объемов выплат дивидендов и реинвестированных доходов с учетом высоких финансовых результатов предприятий, обеспеченных благоприятной конъюнктурой на сырьевых рынках. Также незначительно сузился профицит торговли услугами: быстрое возобновление импорта услуг по статье «путешествия» и сокращение транзита газа превысило дальнейшее наращивание экспорта ІТ и толлинговых услуг.

За 9 месяцев дефицит текущего счета составил 1.4 млрд дол. Высокие цены на энергоресурсы и рост импорта химической продукции приведут к расширению дефицита торговли товарами в IV квартале. Однако благодаря рекордному урожаю зерновых дефицит текущего счета в целом за год будет незначительным (1% ВВП).

В 2022–2023 годах дефицит будет постепенно расширяться до 4% ВВП, прежде всего вследствие ухудшения условий торговли и роста потребительского и инвестиционного импорта. Также ожидается снижение транзита газа, восстановление зарубежного туризма и высокие объемы доходов от инвестиций. Несмотря на расширение дефицита текущего счета, по оценкам Нацбанка, будет оставаться умеренным. По сравнению с предыдущим прогнозом сальдо текущего счета ухудшилось в 2021 году, в то же время в 2022-2023 годах — почти не изменилось.



Рисунок 2 – Торговый баланс, млрд дол.

Источник: НБУ.

В частности, уменьшен дефицит торговли за счет ожидаемого большего урожая зерновых и масличных, а также более высоких цен на пшеницу и металлургическую продукцию. Кроме того, повышены оценки переводов от трудовых мигрантов из-за большего спроса на рабочую силу за границей. Однако положительные эффекты нивелированы более высокими ценами на энергоресурсы, большим импортом химической продукции, а также более высокими выплатами дивидендов и реинвестированных доходов.

Экспорт товаров

Рост экспорта товаров замедлится до конца 2021 года, а в дальнейшем под влиянием коррекции цен экспорт будет снижаться, говорится в сообщении Нацбанка.

В ІІІ квартале 2021 года ухудшение ценовой конъюнктуры на мировых сырьевых рынках почти не повлияло на украинский экспорт товаров из-за лаговых эффектов. Рост стоимостных объемов экспорта в дальнейшем определял ценовой фактор, хотя увеличились и объемы поставок.



Рисунок 3 – Взносы в годовую смену экспорта товаров, п.п.

Источник: НБУ.

Рекордный урожай ранних зерновых культур обеспечил существенное ускорение роста экспорта продовольственных товаров в ІІІ квартале. Поставки пшеницы и ячменя достигли наибольшего для этого периода значения на фоне внешнего спроса и высоких мировых цен. Наращивание поставок рапса способствовало ускорению роста экспорта семян масличных культур. Экспорт масел и масляных шротов также увеличился: сокращение поставок подсолнечного масла и шрота частично компенсировалось более высокими поставками рапсового масла. В то же время рост экспорта продовольствия сдерживался выжидательной позицией агроэкспортеров по дальнейшему росту мировых цен.

Экспорт продукции ГМК в дальнейшем рос высокими темпами за счет цен, тогда как ослабление спроса со стороны Китая сказалось на ее поставках. Так, экспорт металлургической продукции вырос более чем в два раза в годовом измерении и достиг наибольшего значения с 2012 года, несмотря на сокращение поставок черных металлов в Китай. В то же время рост экспорта железной руды замедлился и из-за уменьшения поставок, и стремительного падения цен в сентябре.

Рост экспорта химической продукции ускорился в результате дальнейшего удорожания удобрений. В то же время, поставки удобрений сократились из-за высокого спроса со стороны украинских аграриев и остановки отдельных химических заводов. Также существенно замедлился рост экспорта продукции машиностроения из-за сокращения поставок турбореактивных двигателей в отдельные страны Азии. Активизация продаж пшеницы и ожидаемый хороший урожай поздних культур будут способствовать росту экспорта товаров в ближайшие кварталы. Однако реализация лагового эффекта от снижения цен в IV квартале приведет к замедлению роста экспорта товаров в конце текущего года. А дальнейшая коррекция мировых цен будет обуславливать его сокращение в течение 2022-2023 годов.

Постепенное снижение мировых цен и усиление конкуренции на внешних рынках будут ограничивать рост экспорта продукции ГМК в 2022-2023 годах. Кроме того, после рекордов 2021 года в последующие годы ожидаются более низкие урожаи и экспорт основных с/х культур. Высокая стоимость импортного газа будет снижать конкурентоспособность украинских производителей удобрений и пластмасс, что отразится на сокращении экспорта химической продукции в 2022 году. Однако в течение 2023 года он будет восстанавливаться под влиянием снижения цен на природный газ.

Импорт товаров

В ІІІ квартале основным фактором роста импорта были энергоносители, однако в дальнейшем основную роль будет играть неэнергетический импорт, говорится в сообщении.

В ІІІ квартале существенно ускорился рост энергетического импорта за счет как цен, так и объемов. В первую очередь увеличились закупки природного газа для закачки в ПХГ. Импорт нефти и продуктов ее переработки рос вследствие высокого спроса со стороны аграриев и нефтеперерабатывающих заводов, а также масштабного строительства дорог. Увеличился и импорт угля из-за необходимости пополнения низких запасов на складах ТЭС.



 

Рисунок 4 – Импорт товаров, млрд долл.

Источник: НБУ.

Из-за высокой инвестиционной активности предприятий продолжалось наращивание закупок легковых и грузовых автомобилей, сельскохозяйственной техники и промышленного оборудования. Дополнительным фактором увеличения импорта транспортных средств был очередной этап растаможки легковых автомобилей с иностранной регистрацией. В то же время, на импорте продукции машиностроения начал сказываться глобальный дефицит полупроводников. Наращивание закупок комплектующих для экологической модернизации предприятий, а также отдельной продукции в преддверии возможного введения антидемпинговых пошлин на нее обусловили ускорение роста импорта металлургической продукции. Увеличились закупки удобрений по более высоким ценам на фоне сокращения внутреннего производства.

Устойчивый потребительский спрос поддерживал высокие объемы импорта продовольственных и промышленных товаров, бытовой техники. Высокие цены на энергоносители к концу отопительного сезона, а также низкий уровень запасов угля будут стимулировать рост энергетического импорта и импорта химической продукции, а также ухудшить условия торговли в конце 2021 года и в 2022 году. Кроме того, рекордные цены на газ будут определять повышение цен и объемов импорта удобрений. В 2023 году энергетический импорт снизится благодаря коррекции мировых цен.

На прогнозном горизонте именно неэнергетический импорт, поддерживаемый ростом внутреннего потребительского и инвестиционного спроса, будет определять динамику импорта товаров. Этому также будут способствовать эффекты от укрепления РЭОК гривны и высокий спрос на фармацевтические товары на фоне продолжения борьбы с коронавирусом.

Потоки капитала

В результате улучшения макроэкономической ситуации приток капитала возобновится, отмечают в Нацбанке.

Отток капитала по финансовому счету в ІІІ квартале обусловлен, прежде всего, значительными плановыми выплатами по долговым обязательствам государственного сектора. Кроме того, продолжалось снижение объемов ОВГЗ в собственности нерезидентов из-за общемирового ослабления интереса инвесторов к рисковым активам. Ожидается, что интерес нерезидентов к ОВГЗ постепенно возобновится в конце года на фоне улучшения макроэкономической ситуации и продолжения сотрудничества с МВФ. Кроме того, уже в ІІІ квартале сформировался приток капитала в частный сектор. Высокие реинвестированные доходы предприятий продолжали обеспечивать значительные поступления ПИИ (2,1 млрд долл.). Также было привлечено 0,3 млрд дол., за счет выпуска еврооблигаций реальным сектором. Это перевесило наличные деньги вне банков и выплаты по торговым кредитам.

В течение следующих двух лет ожидается оживление притока капитала как долгового, так и в форме ПИИ в акционерный капитал. Он будет полностью покрывать дефицит текущего счета. Кроме того, будет постепенно уменьшаться отток наличной валюты вне банков на фоне низкой волатильности обменного курса и снижения инфляции. Это будет способствовать расширению профицита финансового счета по всему прогнозному горизонту.

В итоге следует отметить, что риски для внешней устойчивости Украины не материализовались. Благодаря прохождению кризиса без валютных шоков и сохранению доступа к внешнему финансированию, в том числе благодаря сотрудничеству с МВФ, внешний долг государства по отношению к ВВП на конец первого полугодия 2021 года сократился до минимального уровня с 2014 года (75.2%), а краткосрочного – с 2009 года. (28.4%). Благодаря дальнейшему экономическому росту и взвешенным макроэкономическим и фискальным политикам ожидается дальнейшее снижение этого соотношения.

Достаточный уровень резервов будет продолжать играть роль буфера безопасности и обеспечит ликвидность для обслуживания внешнего долга. В частности, в течение 2022 – 2023 годов Украина должна оплатить около 14 млрд дол. по внешним обязательствам. Поэтому продолжение сотрудничества с МВФ и проведение структурных реформ позволит поддерживать интерес инвесторов и привлекать необходимое финансирование для проведения выплат, отмечают в Нацбанке.