Платежный баланс: внешнеэкономические факторы валютного рынка
Мировая экономика быстро восстанавливается после рецессии, вызванной коронакризисом. Консенсус прогноз Bloomberg предполагает, что мировой ВВП превысит допандемический уровень в итоге этого года.
Отложенный спрос, реализовавшийся на фоне восстановления крупных экономик, вызвал небывалый спрос, существенно изменивший ценовую конъюнктуру сырьевых рынков. ВВП ряда крупных экономик, таких как Китай, Южная Корея, США и Бразилия, уже поднялся выше своих допандемических значений, а большинству других экономик лишь на 0-2% ниже, говорится в обзоре аналитиков ICU.
Платежный баланс
В ноябре сформировался дефицит текущего счета (0,4 млрд долл.) вследствие существенного расширения отрицательного сальдо торговли товарами по сравнению, как с предыдущими месяцами, так и ноябрем прошлого года.
Об этом сообщает Нацбанк. Так, рост импорта значительно ускорился (до 47.6% г/г) и превысил рост экспорта (45.5% г/г), прежде всего за счет неэнергетической составляющей. В частности, увеличились закупки продукции машиностроения инвестиционного назначения, а динамика импорта химической продукции определялась существенным ростом стоимости удобрений и пластмасс. Импорт энергоносителей оставался значительным в результате дальнейшего их подорожания и рекордных закупок нефтепродуктов. Рост экспорта товаров также ускорился благодаря рекордным поставкам зерновых культур. Однако оно сдерживалось сужением внешнего спроса на продукцию ГМК.
Таблица 1 – Показатели внешнего сектора
Источник: НБУ.
По финансовому счету продолжался приток капитала, сгенерированный прежде всего частным сектором. Так реальный сектор привлекал капитал в результате выпуска зеленых еврооблигаций НЭК «Укрэнерго» (825 млн долл.) и рост задолженности по торговым кредитам. В то же время приток ПИИ в частный сектор продолжил снижаться из-за более низких поступлений реинвестированных доходов на фоне значительных выплат дивидендов.
Приток капитала по финансовому счету превысил дефицит текущего счета. Это вместе с поступлением транша от МВФ позволило нарастить международные резервы до 30.5 млрд. дол. на конец ноября, что достаточно для финансирования 4 месяцев будущего импорта.
Монетарные условия и финансовые рынки
В декабре Нацбанк повысил учетную ставку на 0.5 и. п. – до 9.0%. Решение обуславливалось необходимостью нивелирования дополнительных проинфляционных рисков и улучшения инфляционных ожиданий, что приведет к постепенному снижению инфляции к цели.
На кредитном рынке ставки по ссудам не имели четкой траектории. Средневзвешенная цена кредитов для домохозяйств значительно уменьшилась из-за значимых размеров акционных кредитов, выданных одним из государственных банков. Средневзвешенные ставки по кредитам нефинансовым корпорациям остались на уровне предыдущего месяца. Банки и дальше активно наращивали свои кредитные и депозитные портфели.
Индекс межбанковских ставок овернайт UONIA также вырос, но остался около нижнего предела в коридоре ставок НБУ из-за сохранения большого объема ликвидности банковской системы. Возросла и доходность гривневых ОВГЗ при первичном размещении, отражая потребности правительства в финансировании в конце года.
Это позволило Минфину привлечь значительный объем денежных средств, в т. ч. и за счет спроса со стороны нерезидентов. В ноябре банки повысили ставки по гривневым депозитам, постепенно реагируя на предыдущие решения Нацбанка по усилению монетарной политики.
В минувший вторник Минфин повысил ставки по ОВГЗ на 5-50 б.п., реагируя на запросы участников размещения, что было первым после повышения учетной ставки Нацбанка. Ожидается, что процентные ставки могут возрасти и дальше.
Спрос на аукционе на прошлой неделе был не очень большим, ведь часть инвесторов могла отложить участие в первоначальных размещениях до того, как Министерство отреагирует на повышение учетной ставки. Поэтому в бюджет было привлечено 10.8 млрд. грн, из которых 5.8 млрд – из-за гривневых ОВГЗ. В целом сохраняется тенденция к преобладанию спроса на краткосрочные гривневые бумаги, но и более длинные инструменты получают существенный спрос, отмечают в ICU.
Впрочем, доходности украинских еврооблигаций выросли, ведь инвесторы достаточно осторожно относятся к информации о возможной агрессии РФ и дальнейшем развитии ситуации после переговоров президентов США и РФ. Поэтому, оценивая предложения страны-агрессора по расширению НАТО, инвесторы сбили цены на еврооблигации до 90-103 и толкнули доходность до 7.7-9.2%.
Аналитики ICU отмечают, что нерезиденты продолжают аккуратно покупать ОВГЗ, считая, что текущий уровень курса и процентных ставок достаточны для размещения в гривневые активы. Однако по поводу активизации этой категории инвесторов, наверное, об этом говорить рано. Общий информационный фон о ситуации с безопасностью остается негативным, толкая все доходности украинских бумаг вверх, и на этой неделе колебания будут продолжаться. В гривневые активы нерезиденты могут снова зайти в небольшом объеме, ведь текущий курс гривны уже более привлекателен, чем в ноябре, отмечают аналитики.
Таблица 2 – Ключевые показатели монетарного сектора на соответствующие даты 2021 года
Источник: НБУ.
В декабре валютный рынок был преимущественно сбалансирован, отмечают в Нацбанке. Этому способствовало увеличение поступлений экспортной выручки, в том числе предприятий АПК, и предложение наличной иностранной валюты. Впрочем, сохранение геополитического напряжения отрицательно сказывалось на настроениях участников рынка. В течение месяца Нацбанк для сглаживания чрезмерных колебаний на рынке выходил как с продажей, так и с покупкой инвалюты. Объемы продаж были сравнительно большими и сформировали отрицательное сальдо интервенций НБУ (0.2 млрд. долл. США).