Набор валют, которые формируют валютные резервы центральных банков, остается в целом неизменными десятки лет. Динамику изменений в составе соответствующих авуаров можно сравнить с движением ледника. Однако геополитические сдвиги и технологический прогресс сегодня влияют на характер мировой экономики и использование валют на международном уровне. Об этом предупреждают аналитики Международного валютного фонда.
Указанные силы, а также последствия пандемии COVID-19 могут еще больше ускорить процессы трансформации резервов центральных банков.
Сегодня в мире находится в обращении около 180 национальных валют, но лишь немногие из них получили широкое использование в международных расчетно-кредитных операциях, например, для расчётных операций, оплаты импорта, а также выпуска долговых инструментов или осуществления зарубежных инвестиций. К этим валютам относятся доллар США, евро, а также, в меньшей мере, японская иена, британский фунт стерлингов и некоторые другие. В условиях развертывания кризисных событий, компании и инвесторы, как правило, спасаются покупая доллары США (рис. 1).
Рисунок 1 - Резервные валюты
Источник: МВФ.
В этих же валютах центральные банки давно сохраняют международные резервы. Это неудивительно, поскольку, как выше указано, резервы служат для поддержки международных операций, поскольку позволяют официальным органам стран финансировать потребности платежного баланса, осуществлять интервенции на валютных рынках и обеспечивать иностранной валютой потребности экономических субъектов внутри страны.
Медленная динамика трансформации резервов
В исследовании аналитиков МВФ проведены расчеты с новым набором данных. Эксперты проанализировали структуру валютных резервов центральных банков, выяснив факторы влияния, которые за последние несколько десятков лет оговаривали изменения.
Один из ключевых выводов заключается в том, что, учитывая международное доминирование доллара (и в определенной степени евро), по сей день любые изменения состава резервов центральных банков были минимальными.
Например, несмотря на растущую роль Китая в мировой экономике, на китайский юань приходится лишь незначительная доля глобальных операций, таких как эмиссия внешнего долга или торговые операции на мировом валютном рынке.
В документе также обоснован вывод, что финансовые связи представляются ключевым фактором, который влияет на валютные резервы, и за последнее десятилетие их роль возросла. Это указывает на то, что до сих пор, пока доллар продолжает доминировать в мировой финансовой системе и торговли, кажется, что его преимущество в качестве резервной валюты сохранится.
Однако, так же медленно, как движутся ледники, иногда могут неожиданно ускорится вперед, в валютной структуре резервов может произойти внезапная, неожиданная и ускоренная трансформация, отмечают эксперты Фонда.
Будущее резервных валют
Геополитические и технологические изменения могут оказаться столь же значимыми, как экономические теории, и в совокупности с текущей пандемией COVID-19 могут ускорить трансформации в будущем. К потенциальным факторам изменений эксперты отнесли: изменения в международных финансах, изменение торговых связей и порядков выставления счетов, а также стремительное развитие передовых технологий.
Об изменении в международных финансах указывает огромный отклик на широкомасштабный выпуск облигаций Европейской комиссией в октябре 2020 года указывает на потенциальный спрос на альтернативу долговым инструментам, деноминированных в долларах США.
Страны с формирующимся рынком и развивающиеся страны также могут выпустить больше долговых инструментов в валютах стран-кредиторов с формирующимся рынком, таких как Китай, с целью содействия удовлетворению возросших потребностей в финансировании.
В исследовании делается вывод, что валюта, в которой номинирован государственный долг, является важным определяющим фактором состава резервов стран с формирующимся рынком и развивающихся стран, отражая желание центральных банков обеспечить защиту от рисков, связанных с долговыми обязательствами.
Изменение торговых связей и порядка расчетов также может изменить спрос на международные валюты. Пандемия и недавние торговые споры продемонстрировали хрупкость мировых цепочек поставок. Сейчас страны как никогда заинтересованы в обеспечении поставок критически важных товаров. Переход к локализованному производству снизит спрос на международные валюты.
При этом снижение зависимости от любого отдельного торгового партнера может привести к диверсификации спроса на валюты. Недавнее заключение соглашения о всестороннем региональном экономическом партнерстве в Азии (соглашения о свободной торговле между пятнадцатью государствами региона) может свидетельствовать о росте роли альтернативных валют, на которые в настоящее время приходится незначительная доля международных резервов.
Напомним, Китай смог заключить с 14 государствами соглашение о всестороннем региональном экономическом партнерстве. Его ратификация приведет к созданию крупнейшей в мире зоны свободной торговли объемом $ 28 трлн, что составляет 32% от общего мирового объема.
Доверие к принципам политики стран, выпускающих долговые обязательства, является основой доверия к их валютам. Пандемия COVID-19 раскрыла необходимость для действующих и потенциальных эмитентов принять надежные меры политики в сфере здравоохранения и экономики в целях сохранения их потенциала роста.
Международное использование валют также может отображать стратегические видения. Например, решения по структуре портфеля резервных валют могут обусловливать изменения планов во внешней политике и связям в сфере безопасности.
Последствия торговых споров и международных санкций могут заставить страны пересмотреть структуры своих валютных резервов, а потенциальных эмитентов — сделать попытки поднять свои валюты к разряду международных.
Пандемия ускорила прогресс в сфере финансовых технологий и технологий платежей. Возможна конкуренция с эмитентами частного сектора, в частности, Diem (платежная система на основе блокчейна от Facebook), которая заставила крупнейшие центральные банки ускорить работу по созданию цифровых валют центробанков и систем трансграничных платежей.
Европейский центральный банк и Народный банк Китая, среди других, изучают возможность выпуска цифровых валют центральных банков, которые могут повысить спрос на их валюты.
Передовые технологические платформы могут также помочь новым валютам преодолеть некоторые преимущества существующих валют. В зависимости от внедрения и использования государственных или частных цифровых денег центральные банки будут вероятно вынуждены переосмыслить состав резервов и способы их хранения в будущем.
В итоге стоит отметить, пока ничто не указывает на серьезные изменения в составе валютных резервов центральных банков. Однако, учитывая медленную динамику изменений последних десятилетий, не следует недооценивать перспективы будущих трансформаций. Относительно мировых экономических и финансовых тенденций, так же как и геополитических и технологических изменений, а также возможностей более динамичной трансформации в будущем пока существует значительная неопределенность, отмечают в МВФ.
