Правительство Саудовской Аравии разрешило размещение акций на бирже главной нефтяной компании страны - Saudi Aramco, после того, как принц Мухаммед бен Салман наконец принял решение продать акции крупнейшего мирового производителя нефти, сообщает издание Bloomberg.
В течение текущего месяца будет определяться стартовая цена акций, а дальнейшее размещение будет проходить в декабре. После этого Aramco, наверное, будет самой дорогой публичной (то есть такой, чьи акции можно купить на бирже) компанией в мире, поэтому обойдет лидеров последних лет - Amazon, Apple, Microsoft и Alphabet (компания по управлению проектами Google).
Кампания Aramco
Компания Aramco основана американцами в 1930-х годах. Создана была с целью разведки залежей нефти в Саудовской Аравии. Промышленная добыча нефти началась в 1940-х годах, тогда эта компания и получила свое имя (Aramco - сокращенно арабо-американская нефтяная компания).
В 1970-е компания была национализирована, а название официально сменили на «Нефтяная компания Саудовской Аравии». С тех пор компания принадлежит королевству Саудовской Аравии. Однако, неофициально ее продолжали называть Aramco.
Aramco — это не только крупнейшая компания в мире по добыче нефти в сутки, но и наиболее прибыльная во всех отраслях производства. Компания генерирует более 100 млрд долл. США чистого дохода в год. При этом в Aramco имеет существенное конкурентное преимущество: Саудовская Аравия является неформальным лидером ОПЕК — организации производителей нефти, которая, манипулируя предложением, фактически устанавливает уровень мировых цен на черное золото.
Стоимость и прибыли Aramco
Согласно данным ведущих Moody's Investors Service и Bloomberg, стоит отметить, что по итогам 2018 года, мировыми лидерами по доходам были следующие компании: Aramco - 111.1 млрд долл, Apple – 59,5 млрд долл, Samsung – 35,1 млрд долл, Alphabet - 30,7млрд долл, JP Morgan – 30,7 млрд долл, Shell – 23,4 млрд долл, Exxon Mobil – 20,8 млрд долл (рисунок 1).
Рисунок 1 - Самые прибыльные компании мира
Источник: Moody's Investors Service, Bloomberg
Стоит отметить, прибыль Саудовской Aramco's равняется Apple, Google и Exxon Mobil вместе взятым, отмечает Bloomberg.
Несмотря на выдающиеся финансовые показатели и конкурентные преимущества, Aramco не входила в различные рейтинги самых дорогих мировых компаний. К рейтингам обычно вносят только те компании, чьи акции торгуются на бирже, что дает возможность для осуществления рыночной оценки.
Например, самой дорогой нефтяной компанией в мире пока считается американская ExxonMobil, которая (при капитализации более 400 млрд долларов) существенно уступает технологическим гигантам вроде Apple, Amazon и Microsoft (в разное время оценивались от млрд до триллиона долларов).
Продажа компании
Впервые власти Саудовской Аравии допустили возможность частичной приватизации компании в 2016 году. Они решили продать на бирже около 5% акций, а средства от продажи использовать на проведение реформ в экономике страны, чтобы избавить ее от нефтяной зависимости. Однако размещение акций (IPO -Initial Public Offering - первая публичная продажа акций компании. Основной целью проведения IPO является получение так называемого «учредительного прибыли» - прибыли, получаемой учредителями акционерных обществ в виде разницы между суммой от продажи выпущенных акций и капиталом, действительно вложенным ими в акционерное предприятие) несколько раз откладывалось — инвесторы и иностранные эксперты не соглашались с саудовской оценкой компании в два триллиона долларов. Многие считали, что компания должна стоить почти вдвое дешевле.
Стоит отметить, Королевство трижды снижало налоги на компании, создавая стимулы для инвесторов и предпосылки дальнейшего увеличения дивидендов. Несмотря на это, правительство Саудовской Аравии не разделяло видение принца Мухаммеда, что компания стоит 2 трлн долларов США.
Наконец, 2 ноября правительство страны приняло решение о IPO, которое будет проходить на местной бирже (рисунок 2).
Рисунок 2 - Основные параметры первичного публичного предложения
Источник: Aramco
«Листинг акций пройдет на основном рынке Tadawul», - отмечается в пресс-релизе. Предложение формируется по продаже части акций, принадлежащих государству. Окончательная цена и объем размещения будут объявлены после окончания формирования заявок инвесторов, букбилдинга.
Чистая прибыль компании по итогам девяти месяцев 2019 года составила $ 68 млрд, выручка - $ 244 млрд, свободный денежный поток - $ 59 млрд, сообщает Bloomberg.
Преимущества и недостатки компании
На бирже размещено будет около 2% акций, а основными покупателями станут сами саудиты — члены королевской семьи. Правительство королевства обязало их купить акции. Затем возможно дополнительное размещение на международных площадках. Однако Саудовской Аравии, несмотря на поддержку местных «инвесторов», вряд ли удастся удержать цену акций оценивая всю компанию в два триллиона долларов.
Почему такие расхождения в оценке инвесторами Aramco?
Ответ, наверное, в том, что инвесторы не совсем понимают, что «внутри» Aramco. Компания, которая до сих пор на 100% контролировалась властями королевства, решала, в том числе политические задачи страны. Это давало ей как преимущества (например, влияние на уровень мировых цен на нефть), так и делало её уязвимой. Например, в сентябре ключевые инфраструктурные объекты компании — заводы по обработке сырой нефти — подверглись атаке беспилотников и крылатых ракет. Официально ответственность за атаку приняли йеменские повстанцы-хуситы, однако Саудовская Аравия прямо обвинила во всем Иран, с которым королевство сейчас находится в состоянии холодной войны. Следовательно, стоимость Aramco снижают политические риски и непрозрачность управления (она никуда не денется и после IPO, так как инвесторы — владельцы даже 5% акций — не смогут осуществлять контроль над менеджментом).
В итоге отметим, занижение оценки госкомпаний из авторитарных стран — обычная практика. Например, компании-гиганты страны-агрессора «Газпром» и «Роснефть», которые обладают одними из самых больших залежей углеводородов, а также объемы добычи, по сравнению с американской ExxonMobil, на бирже стабильно оценены в разы меньше, чем крупнейшие западные компании. Они не попадают даже в 100 самых дорогих публичных компаний мира.
