Авторитетные рейтинговые агентства Fitch Ratings, Standard & Poor's Global Ratings, Morgan Stanley отмечали прогресс экономики Украины, прогнозируя существенный рост в среднесрочной перспективе. В дальнейшем опубликовали свой прогноз также МВФ и НБУ. Учитывая усиление благоприятных фундаментальных факторов для снижения инфляции, в частности действие канала валютного курса, прогноз был пересмотрен и более оптимистичен.
Стремительное укрепление гривны вызвало критику в адрес НБУ из-за некоторой неопределенности относительно курса.
По крайней мере, черты негативных факторов приобретают четких признаков. Приход в 2019 году на рынок ОВГЗ существенного количества крупных иностранных инвесторов вызвал мощную поддержку гривны и значительно ослабил влияние сезонных факторов на валютный рынок, которые могут активизироваться в случае ослабления спроса иностранцев на локальный госдолг.
Ключевым сигналом реальности такой перспективы является вчерашнее сообщение относительно того, что Международный валютный фонд не будет сотрудничать с Украиной, пока Зеленский не начнет возвращать выведенные заграницу из банковской системы миллиарды. В первую очередь — Коломойским из «Приватбанка». Об этом пишет The Wall Street Journal со ссылкой на источники, близкие к переговорам между МВФ и Украиной, говорится в материалах UA.NEWS.
Прогноз ведущих рейтинговых агентств относительно курса доллара
Рейтинговые агентства, в частности Fitch Ratings, Standard & Poor's Global Ratings, Morgan Stanley, а также МВФ осуществили прогноз по курсу гривны к доллару США.
В Morgan Stanley отдельно отмечали, что Украина может получить первый транш от Международного валютного фонда уже к концу 2019 года, при условии принятия закона о государственном бюджете на 2020 год.
Также аналитики пересмотрели прогнозы относительно гривны. Согласно подсчетам аналитиков, к концу 2019 курс достигнет отметки в 26,5 грн / долл, а до конца 2020 года - 27,5 грн / долл.
Напомним, аналитики Morgan Stanley в мартовском прогнозе отмечали, что к концу 2019 курс гривны снизится до 31 гривны за доллар. В отчете Morgan Stanley также говорилось, что до конца 2020 года гривна девальвирует еще сильнее — до 32,5 грн / долл.
Рейтинговое агентство S & P, как и Morgan Stanley, обновили прогноз курса гривны к доллару на 2019-2022 годы (таблица 1).
Таблица 1- Прогноз курса гривны к доллару на 2019-2022 годы
Источник: МВФ, Standard & Poor's, Morgan Stanley
Стоит отметить, МВФ прогнозировал в 2018 году, что среднегодовой курс гривны по итогам 2018 года составит 27,07 грн за доллар, в 2019 году девальвирует на 5,89% - до 28,655 грн за доллар, а в 2020 году — еще на 4,43%, до 29,925 грн за доллар.
Следует также отметить, что оценка осуществлялась, основываясь на фундаментальных факторах без учета скандала с ПриватБанком, проблем с МВФ, ухудшение инвестиционного климата и вызовов независимости НБУ.
Девальвационные факторы. Замедление вложений иностранных инвесторов в ОВГЗ
Сокращение объема размещений нерезидентов в ОВГЗ является одной из ключевых причин, которые подтолкнули курс гривны к снижению в начале октября. Произошло это после размещения долговых инструментов правительства сроком погашения в пять лет в эквиваленте более $ 0,5 млрд в конце сентября 2019 года.
Достигнув своих целей по объему выпуска в текущем году, правительство решило сделать последнее размещения на пять лет. Поэтому, долгосрочных инструментов, имеющих повышенный спрос среди нерезидентов, снизится существенно, пишет Voxukraine.
Рисунок 1 - Прогноз валютного курса
Источник: НБУ, Bloomberg, ICU, Retinitiv
Как отмечают эксперты Voxukraine до конца года Минфин сможет привлечь в пределах на 48 млрд грн. Без учета запланированных валютных поступлений, объем новых выпущенных гривневых ОВГЗ будет составлять около 30 млрд грн. Наиболее вероятно, что иностранные инвесторы выкупят львиную долю этого объема.
Поэтому прирост будет значительно меньше, чем прирост в 45 млрд грн в третьем квартале 2019 года.
Итак, неизбежно замедление прироста портфеля ОВГЗ иностранных инвесторов, как следствие, снизится и поддержание спроса на национальную валюту.
Ослабление фактора экспорта
В ближайшее время ослабнет поддержка гривны со стороны основных доходных статей украинского экспорта — продажи сельскохозяйственной продукции и продукции металлургического сектора. Сейчас наблюдается сезонное снижение продаж в обоих аспектах производства.
Эффект торгового противостояния США и Китая и общего замедления мировой экономики также ухудшают внешние условия торговли для металлургов. Цены на украинскую экспортную сталь упала на 17-20% за последние три месяца.
Рисунок 2 - Объемы экспорта стали, млн. долл США
Источник: ДФС, ДССУ
В пользу Украины продолжает работать рекордный урожай несмотря на то, что цены на зерновые также преимущественно снижаются.
Рисунок 3 - Объемы экспорта зерновых, млн. долл США
Источник: ДФС, ДССУ
С начала июля 2019 года валютная выручка от экспорта зерновых выросла на 50% по сравнению с прошлогодними показателями аналогичного периода. Однако, с завершением сбора урожая озимых, объемы экспорта продукции агропроизводства будут сокращаться.
Усиление давления внутреннего спроса со стороны импорта
На фоне снижения поступлений от реализации экспорта, импорт потребительских товаров будет расти.
С приближением завершения 2019 года импорт все больше будет давить на валютный рынок вследствие увеличения его объемов.
Согласно статистическим данным прошлых 2017-18 годов, рост товарооборота и расширение складских запасов могут обусловить рост объемов потребительского импорта в 4 квартале текущего года на 20-25% по сравнению с 3 кварталом.
Растущие доходы домохозяйств вызывают дополнительный толчок импорта потребительских товаров: за 9 месяцев текущего года импорт вырос на 13% по сравнению с аналогичным периодом 2018 года. За последние три месяца текущего года рост импорта, наверное, не замедлится.
Глобальные инвесторы, и сотрудничество с МВФ, как ключевые факторы риска
Инвестиционный (внешний) фактор остается ключевым в изменении ситуации с курсом гривны. Ухудшение глобальных экономических перспектив в дальнейшем может повлиять на настроения как иностранных инвесторов, так и отечественных игроков на валютном рынке.
Стоит отметить, что вера нерезидентов в локальный рынок ОВГЗ во многом основывается на ожиданиях решительных структурных преобразований, реформ и продолжения сотрудничества с МВФ. Ухудшение ситуации вокруг «ПриватБанка» разрушает переговорный процесс с МВФ. Соответственно при дальнейшем развитии событий в пользу денационализации «ПриватБанка», большинство инвесторов принимать решение о прекращении размещения в долговые бумаги Украины, закрывая свои позиции на рынке.
Итак, к совершению текущего года, с учетом действия перечисленных факторов будет происходить умеренное ослабление гривны. Под давлением расширения дефицита счета текущих операций и при меньших объемах покупки ОВГЗ иностранными инвесторами, гривна до конца года будет проседать в диапазоне прогнозных уровней МВФ - 26 грн / долл. По данным экспертов, рыночный консенсус-прогноз отмечает более пессимистических оценки - 26,6 грн / долл, как прогнозировали ранее в Morgan Stanley.
