Реальный сектор: условия деятельности предприятий и прогноз

Доходы предприятий реального сектора растут, однако неравномерно и в основном в результате более высоких цен. В то же время, реальные объемы производства повышаются крайне медленно. Отдельные отрасли достигают максимума производственных мощностей, поэтому дальнейший рост без повышения объемов инвестиций будет сложным, говорится в сообщении Нацбанка.

Главные риски доходности реального сектора – высокие цены на энергоносители и логистические трудности на глобальном уровне.

Мы решили осветить восстановление реального сектора, рост доходов предприятий и прогноз на фоне усугубления рисков прибыльности.

Доходы предприятий

Экономика Украины постепенно восстанавливается после пандемии. Доходы компаний растут, хотя и неравномерно, размер производства восстанавливаются медлительно. За три квартала 2021 года доходы предприятий выросли на 39% по сравнению с аналогичным показателем годом ранее.



Рисунок 1 – Рентабельность реального сектора и доля операционно убыточных компаний

Источник: НБУ.

Операционная прибыль за тот же период выросла почти в 5 раз. Операционный результат ухудшился только в пищевой промышленности и строительстве. Для остальных отраслей за указанный период наблюдался заметный рост операционных прибылей. Объем реализации продукции промышленности повысился на 44% по сравнению с аналогичным показателем в прошлом году, превысив докризисные значения. Рост произошел преимущественно благодаря высоким ценам.



Рисунок 2 – Объемы реализации продукции и услуг ключевых отраслей, г/г

Источник: НБУ.

В реальных значениях восстановление гораздо медленнее. Индекс производства базовых отраслей Нацбанка за 10 месяцев с начала 2021 года вырос всего на 3.2%. Преимущественно – в результате рекордного урожая в сельском хозяйстве.

Объемы производства промышленности повысились лишь на 1.4% г/г, не компенсировав прошлогодний спад. В то же время общее смягчение формата карантинных ограничений, адаптация к ним бизнеса и высокий внутренний потребительский спрос способствовали более быстрому росту отраслей, на которые больше всего повлиял коронакризис. В частности, оживлялись торговля и предоставление услуг, деятельность гостиниц, заведений общественного питания, транспорта.

Зато медленнее восстанавливается легкая и пищевая промышленность, а также грузооборот. В январе-ноябре 2021 года грузооборот предприятий транспорта составил 264,0 млрд. ткм, или 100,0% по сравнению с январем-ноябрем 2020 года. Об этом сообщает Госстат. Предприятия транспорта перевезли 566,1 млн. т грузов (103,6% от объема января-ноября 2020 года), отмечают в ведомстве.

Финансовые результаты предприятий

Финансовые результаты улучшили, прежде всего, ключевые отрасли украинского экспорта. Это способствовало восстановлению мирового спроса и росту цен на их товары. Повышение цен на сельскохозяйственную продукцию совпало с высокими урожаями зерновых благодаря росту продуктивности в растениеводстве. Это позволило агропроизводителям комфортно покрыть более высокие расходы на минеральные удобрения, горючее и семена.

Рекордные цены на металлургическую продукцию стимулировали компании к увеличению производства. Сокращение поставок черных металлов в Китай компенсировалось наращиванием экспорта в другие страны Азии и Европы. Благоприятные цены и устойчивый спрос обусловили почти полную загрузку производственных мощностей.

Платежеспособность предприятий

Высокая операционная рентабельность и снижение ставок по кредиту снизили долговую нагрузку бизнеса. Соотношение EBITDA и процентных расходов за три квартала 2021 года выросло до рекордных 13.2х, что более чем в четыре раза по сравнению с 2020 годом и в пять раз – с тремя кварталами 2020 года. Этому способствовали рекордные характеристики доходности экспортных отраслей (добывающая индустрия и металлургия) и восстановление пострадавших во время кризиса (гостиницы).



Рисунок 3 – Покрытие процентных расходов (ICR) операционной прибылью и изменение EBITDA в разрезе отраслей за 12 месяцев, заканчивающихся сентябрем 2021 г.

Источник: НБУ.

Значительно пессимистичнее оценки платежеспособности предприятий в отраслях строительства, операций с недвижимостью, пищепрома, транспорта, операционные доходы которых росли медленно в годовом измерении.

 Прогноз влияния энергетического кризиса на ключевые отрасли экономики

Текущие высокие цены на газ ожидаются для показателей деятельности наиболее энергоемких отраслей. Основной эффект придется на первую половину 2022 года – общее отрицательное влияние энергетического кризиса на ВВП оценивается в 0.4 в. п. Высшие цены на газ отрицательно скажутся на химической промышленности, в частности на производстве минеральных удобрений, доля голубого топлива в себестоимости которых достигает 70%.



Рисунок 4 – Изменение цен на энергоносители, удобрения и стоимость перевозки сухогрузов по морю, 12.2015 = 100%

Источник: НБУ.

Это удорожит продукцию сельского хозяйства. Цены на энергоносители также определяют более половины себестоимости сахара и отразятся в стоимости сушки зерна. Заметное негативное влияние более высоких цен будет наблюдаться для производителей строительных материалов. Высокие цены на энергоносители – это вызов и для металлургии, для которой затраты на топливно-энергетические ресурсы с учетом стоимости коксующегося угля составляют около трети себестоимости.

Производственный потенциал экспортоориентированных секторов достигает своего максимума

Производственный потенциал многих отраслей достаточно ограничен. Металлурги после незначительной модернизации используют мощности практически по полной. Без дальнейших инвестиций конкурировать на отечественном и зарубежном рынках производителям будет все сложнее.

Производители аграрной продукции за последние годы также приблизили урожайность к историческим максимальным уровням. Негативно на будущих доходах скажется и ожидаемое снижение цен на основные товары украинского экспорта, в частности железную руду, кукурузу, масло, сталь. Это вместе с ростом стоимости производства из-за трансмиссии цен на топливо будет снижать маржинальность предприятий.

Усложняет положение и глобальный транспортный кризис. Дефицит судов, контейнеров и пробки в портах обуславливают усиление межотраслевой конкуренции за фрахт сухогрузов между энергетикой, металлургией, сельским хозяйством, железной рудой и конкуренцию между странами-экспортерами. В таких условиях вероятнее становится сохранение высокой стоимости транспортных перевозок, что дополнительно увеличит себестоимость и может ограничить каналы сбыта украинских производителей.

Напомним, нынешний рост объемов производства и реализации оживляет корпоративное кредитование украинского бизнеса