На прошлой неделе рынки замерли в ожидании объявления новой стратегии монетарной политики ФРС США, направленной на достижение целей в виде ценовой стабильности и максимальной занятости населения. Ключевой вопрос грядущих изменений звучал в контексте «что будет с долларом», ведь такие шаги центробанка определяли существенное ослабление национальной волюты США.
Выступая на ежегодном банковском симпозиуме, который обычно проводится в Джексон-Хоул (Jackson Hole, Wyoming), Джером Пауэлл объявил о новом подходе к монетарной политике США, предусматривающей более толерантное отношение к инфляции и безработице. Такой подход, вероятно, будет способствовать сохранению процентных ставок на низком уровне в ближайшие годы, прогнозирует Bloomberg.
Обвал доллара после заявления ФРС США
Во вторник, после заявления главы ФРС на прошлой неделе, доллар США достиг новых минимумов потерпев крупнейшего от мая 2018 года падение.
Джером Пауэлл в четверг обнародовав новую агрессивную стратегию ФРС США, позволяющая отказаться от тридцатилетней практики центробанка. Речь идет об понижении процентных ставок для предотвращения ускорения инфляции. Принятое решение обусловливает шаги, которые в течение длительного времени позволят Федрезерву воздерживаться от повышения ставок.
Решение руководства ФРС изменить монетарную политику и допустить более долгосрочный рост инфляции выше целевого уровня 2% в год ослабило доллар США.
Тренд ослабления доллара вряд ли закончится в прогнозном горизонте ближайшего будущего, и в результате сужения разрывов между процентными ставками в Соединенных Штатах и другими странами доллар США может превратиться в ссудную валюту, отмечают в Oanda.
«Доллар продолжает свое падение, поскольку инвесторы ожидают новых заявлений Федрезерва, которые подтвердят, что новый подход к инфляции скажется на снижении доходности гособлигаций на много лет», - отметил эксперт Oanda, акцентируя именно на переходе ФРС на таргетирование среднесрочной инфляции.
В посткоронакризисном мире доллар США будет выглядеть слабее иены, франка или евро, несмотря на сходство политики ФРС США другим ведущим центробанками мира, в том числе Банка Японии, ШНБ и ЕЦБ, пишет Bloomberg.
Эксперты Pimco - крупнейшего мирового инвестора на рынке облигаций — убеждены, что беспрецедентные бюджетно-фискальные стимулы, готовность ФРС США компенсировать прошлое отставание от инфляционной цели, а также неравномерное восстановление экономики США способны ухудшить тенденции обесценивания доллара во всех, кроме самых экстремальных, циклических сценариях.
«Доллар ухудшал свои позиции не только по отношению к валютам стран G10, но и по отношению к валютам развивающихся рынков (emerging markets - EM). Это показывает, что доллар находится в нисходящем тренде, который продлится определенное время. Причина этого падения — низкие ставки и избыток долларовой массы», - отмечают в MUFG Bank.
Влияние ФРС на валюты стран emerging markets (EM)
Председатель Федеральной резервной системы Джером Пауэлл, вероятно, придал новый импульс операциях керри-трейд на развивающихся рынках, пишет Bloomberg.
Отметим, самым распространенным примером соответствующей стратегии является carry trade японской иены: игрок занимает тысячу иен в японском банке, конвертирует эти средства в доллары США и на соответствующую сумму покупает облигацию (долговое обязательство правительства или компании). Предположим, что выплаты по облигации составляют 4,5% годовых, а стоимость заимствования в Японии близка к нулю (в последние годы такое явление близко к истине). В таком случае игрок зарабатывает на этой операции 4,5% (4,5% -0%), при условии, что курс иены по отношению к доллару остается неизменным. Многие профессиональные трейдеры используют эту стратегию, поскольку с применением «кредитного плеча» можно многократно усилить прибыльность. Так, если трейдер использует «рычаг» («плечо») 10:1, доходность операции в вышеупомянутом примере повышается до 45%.
Индекс доходности от заимствований в долларах и инвестиций во всех валютах развивающихся стран, включая мексиканский песо, индийскую и индонезийскую рупии, в пятницу вырос на 1,7%, или на максимальную величину за два года, отмечают в Bloomberg. Даже после такого скачка за текущий месяц показатель вырос всего на 0,2%, в то время как индекс акций развивающихся стран поднялся — на 2,9%.
«Последнее ралли действительно было вызвано выступлением главы ФРС, - отметил Эдвин Гутьеррес, управляющий направлением операций с гособлигациями развивающихся стран в Aberdeen Standard Investments Ltd. в Лондоне и управляющий активами более $16 млрд. - Во всяком случае раньше было заметно, что валюты стран emerging markets (EM) отставали от общего ралли активов развивающихся стран, учитывая слабость доллара, хорошую динамику сырьевого сектора, падение импорта стран EM и денежные переводы, которые превысили ожидания».
Индекс керри-трейда на развивающихся рынках может продемонстрировать рост четвертый месяц подряд, или самый продолжительный период с 2017 года. С начала года индикатор потерял 7,6% - с января по апрель он испытал падение в условиях коронакризиса.
«Валюты emerging markets должны были показать лучшую динамику, поэтому сейчас они в определенной степени наверстывают упущенное», - сказал эксперт Aberdeen Standard Investments Ltd. По его словам, в его портфеле преобладают сделки керри с такими валютами, как рупия, российский рубль, мексиканский и уругвайский песо.
Доллар США может обвалиться на 36%
Американская валюта может потерять более трети от своей стоимости, считают эксперты. Следовательно, это только начало проблем доллара США.
Недавняя слабость доллара «является началом очень большого движения», который способен нанести вред большому количеству инвесторов, склонных к риску из-за вложений в акции и облигации США, отметил Ульф Линдал, главный инвестдиректор компании по управлению валютными рисками AG Bisset.
По мнению эксперта, в течение 2021 года доллар США по отношению к евро испытывает падение на 36%, достигнув уровней, не наблюдавшихся более десяти лет, пишет ProFinance.
В исследовании Ульфа Линдала колебания доллара в течение десятилетий разбиваются на 15-летние циклы, показывающие, что доллар резко ослаб по отношению к евро, прежде чем восстанавливал значительную часть потерь.
Несмотря на то, что падение доллара в последние недели замедлилось, сейчас «действительно открылась возможность избавиться от доллара», - отметил Линдау.
Учитывая позиции Уолл-стрит, то стоит отметить превалирование медвежьих прогнозов относительно доллара, в то же время не столь экстремальных, как прогнозы Линдау. Например, банки Goldman Sachs, UBS и Societe Generale также прогнозируют дальнейшие потери доллара США.
Большинство инвесторов, которые настроены на падение американской валюты, прогнозируют, что доллар обесценится на фоне более сильных перспектив экономического роста за пределами США, крайне низких процентных ставок в Соединенных Штатах и опасений, что программы по смягчению экономических последствий пандемии коронавируса будут все больше наращивать дефицит бюджета.
«В текущих условиях много говорят о том, что доллар испытывает падение и потеряет свое положение в качестве глобальной резервной валюты», - отметил эксперт Toroso Investments.
В итоге стоит отметить, что доллар США уверенно войдя в область 1.20 евро/долл может достаточно быстро достичь 1.25 еще до выборов президента США, как прогнозируют эксперты. Соответствующая область также совпадает с пиковыми значениями пары в 2018 году. Сейчас инвесторы задаются вопросом о долгосрочной устойчивости доллара, а продолжение цикла быстрого его ослабления может запустить еще большие распродажи долларовых активов.
