Текущая аналитика рынка воспринимается как сводки с фронта в условиях предвыборных баталий за кресло президента Соединенных Штатов. Выборы в США стали сильным политическим риском за несколько десятилетий, способным оказать беспрецедентное давление на мировые рынки.
Сегодня рынок демонстрирует сокращение роста после того, как спикер палаты представителей США Нэнси Пелоси заявила, что не поддержит помощь авиакомпаниям, если не будет более широкого пакета помощи для борьбы с коронавирусом.
Saxo Bank попытался разобраться в ситуации в целом. В результате банк сделал такие выводы — вероятность убедительной победы на выборах президента США Джозефа Байдена оценивается в 40%, шансы на победу Дональда Трампа - в 20%.
Оценка Saxo Bank
Saxo Bank оценивает в 40% вероятность убедительной победы на выборах президента США Джозефа Байдена, в 20% шансы на победу Дональда Трампа. Об этом говорится в макроэкономическом прогнозе Saxo Bank на четвертый квартал. Эксперты отмечают, нынешние выборы в США стали сильным политическим риском за несколько десятилетий, способного оказывать беспрецедентное давление на мировые рынки.
Наибольший риск обусловливает предположение вероятности спорного результата выборов, считают в банке, оценивая такое предположение в 40%. В любом случае выборы президента США будут сопровождаться повышенной рыночной волатильностью, которая усиливается негативной экономической и эпидемиологической ситуацией, как в США, так и в мире.
Сейчас эксперты Saxo выразили опасения, что нынешние выборы в США стали сильным политическим риском за несколько десятилетий: конец экономического цикла совпал с ростом неравенства, массовыми беспорядками и лихорадочным подпиткой рынков ликвидностью в ответ на глубокий кризис — нулевыми процентными ставками и неограниченной поддержкой со стороны правительств и центробанков. Господдержка массового характера с гарантиями спроса и сохранениями рабочих мест в мире государственного капитализма означает, что рынки и индивидуальные свободы находятся под беспрецедентной угрозой.
Победа Байдена и рыночная волатильность
В течение четырех лет при Трампе фондовый рынок США чувствовал себя достаточно хорошо, несмотря на рост напряженности между США и Китаем, вызывая у американских компаний сложности с глобальными цепочками поставок, констатируют в Saxo Bank.
Кроме того, участники рынка уже привыкли к личности Трампа, а корпоративному сектору пошла на пользу его политика снижения налогов и ослабление госнадзора. Даже отношения с Китаем при администрации Трампа в определенной степени предсказуемы, отмечают в Saxo.
Победа же Байдена может обернуться для фондового рынка неблагоприятным фактором, поскольку он обещал поднять ставку подоходного налога для бизнеса с 21% до 28%, а налога на глобальные нематериальные активы (GILTI) - с 10,5% до 21%.
Кроме того, Байден предложил повысить минимальную ставку корпоративного налога до 15% и ввести налог социального обеспечения на доходы частных лиц.
В общем итоге эти изменения способны на 9% увеличить налоговую нагрузку на прибыли компаний из S&P 500, и это еще без эффектов второго порядка, в том числе без изменения инвестиционных настроений, которые также могут ударить по оценкам стоимости, - говорится в обзоре Saxo.
Наиболее пострадают отрасли услуг связи, здравоохранения и информационных технологий — соответствующие компании в целом пользуются низкими налоговыми ставками и широко используют нематериальные активы, отмечают эксперты Saxo Bank.
Вопрос, согласится ли Байден на такие шаги изменений в довольно негативной экономической ситуации.
В то же время рынок нефти, по прогнозам банка, скорее всего, останется зажатым в ценовом канале: марка Brent большую часть квартала будет находиться в диапазоне $40-50 за баррель, и только в течение первой половины 2021 года ее стоимость может превысить $50. Золото и серебро, после подорожания примерно на четверть и в два раза соответственно, могут продолжить рост.
Это обусловлено сочетанием крайне низкой доходности, повышение спроса на защиту от инфляции и потенциала ослабления доллара США, также считают в Saxo Bank. По оценкам экспертов, цена золота может до конца года находиться на уровне $2 тыс. за тройскую унцию.
В итоге эксперты Saxo Bank также добавляют, что поскольку актуальные околонулевые процентные ставки не дают никакой защиты от роста инфляции, суверенные облигации США сегодня — худшее, что сейчас можно держать в портфеле. Покупать их сейчас — значит застрять с такой низкой доходностью, при повышенной инфляции стоимость облигаций будет падать.
Оценка Goldman Sachs
Goldman Sachs советует инвесторам готовиться к волатильности вокруг ноябрьских выборов в США, поскольку коронавирус «существенно» осложнит подсчет голосов, и рекомендует сроки хеджирования до декабря, пишет Bloomderg в статье Goldman Warns Investors to Hedge for US Elections Delay
«Промедление с результатами праймериз, прецедент продления срока подсчета голосов, и несколько инвертированная кривая заставляют нас отдавать предпочтение декабрьского хеджа ноябрьском», - написали в обзоре стратеги во главе с Дэвидом Костина. «Учитывая задержку на несколько недель с публикацией финальных результатов президентских выборов 2000 года (в дополнение к спорным выборам 1876 года), повышенные объемы голосования по почте на недавнем праймериз и возможность большего использования почтового голосования в этом ноябре, мы видим повышенный риск того, что связанная с выборами волатильность может сохраниться и после дня выборов », - отмечают в Goldman Sachs.
Текущие оценки рынков предполагают, что кандидат от Демократической партии Джо Байден победит, а демократы получат контроль в Сенате и сохранят большинство в Палате представителей, сказал Костин. Текущие уровни вероятности составляют 62% для победы Байдена, 61% для контроля в Сенате и 85% - в Палате представителей по сравнению с 43% для прихода демократов в Белый дом, 30% - для их контроля в Сенате и 61% - в Палате представителей в конце февраля, отмечает в Goldman.
Рыночные ожидания
Ситуации, при которых демократы будут контролировать обе палаты Конгресса и Белый дом, или Дональд Трамп выигрывает выборы, тогда как республиканцы сохранят контроль в Сенате и получат его в Палате представителей, были бы «умеренно позитивными» для акций, написали в обзоре стратеги UBS Wealth Management.
Демократы сосредоточились бы на экономическом росте, в то время как республиканцы продолжили бы снижение налогов. Сохранение статус-кво — победа Трампа на выборах и сохранение контроля над Сенатом у республиканцев, а над Палатой представителей - у демократов — было бы в целом нейтральным сценарием. Победа Байдена и контроль республиканцев в Сенате были бы нейтральным или умеренно негативным, поскольку ожидаемое в этом случае усиление регулирования может негативно сказаться на росте, но, вероятно, усилия по повышению налогов будут ограниченными, говорится в обзоре.
На фоне продолжающегося распространения COVID-19 во многих регионах США и социальной напряженности, что вылилось в протесты по всей стране, рейтинги одобрения Трампа снизились, а инвесторы начали более внимательно рассматривать возможность победы Байдена.
Недавний опрос RBC Capital Markets показал, что выборы беспокоят инвесторов больше, чем вторая волна коронавируса. Шансы переизбрания Трампа перестали меняться в тандеме с котировками акций после протестов против жестокости полицейских и расизма в США.
Протекционистская политика Трампа и его последствия
К 2025 году мировая экономика может потерять $10 трлн, если правительства не откажутся от протекционистских мер в торговле, включая введение новых пошлин и другие торговые ограничения, говорится в совместном отчете BCG и HSBC, подготовленном для лидеров G20. Эти меры замедляют восстановление глобальной экономики после кризиса, вызванного пандемией COVID-19.
На основе модели влияния торговых потоков на экономический рост авторы отчета под названием «Аргумент в пользу свободной торговли стоимостью $10 трлн» сравнили два сценария взаимодействия между странами «большой двадцатки». Первый предполагает высокий уровень свободы торговли, регулируемую установленным правилам, второй — максимально возможные торговые ограничения, включая рост импортных пошлин в среднем по миру, продолжение торговой войны между США и Китаем и принятия очень небольшого количества новых мер, направленных на упрощение процедур международной торговли.
Исследование рассматривает только международную торговлю товарами и не рассматривает торговлю услугами. Объем внешней торговли товарами в любом случае увеличится в 2021 году на фоне восстановления глобальной экономики после пандемии, говорится в отчете.
В итоге стоит отметить, в рамках протекционистского сценария в 2022 году рост объема внешнеторгового оборота в стоимостном выражении прекращается, как и рост ВВП. Однако наоборот, в условиях сценария свободной торговли темпы роста будут выше на 2,0-2,6 п.п. относительно базового уровня, а ВВП — на 1,8-2,3 п.п. в год.
