Несмотря на значительный рост инфляции Национальный банк сохранил учетную ставку на уровне 7,5%. Об этом сообщает пресс-служба Нацбанка.
Учитывая баланс имеющихся рисков, регулятор принял решение сохранить учетную ставку на уровне 7,5%, в то же время было решено начать сворачивание антикризисных монетарных инструментов, в частности долгосрочного рефинансирования и процентного свопа. В НБУ отмечают, что соответствующие инструменты в условиях восстановления экономической активности потеряли свою актуальность. Их постепенное свертывание будет способствовать повышению способности Нацбанка влиять на инфляционные процессы.
Рост инфляции в Украине и прогноз учетной ставки
Ускорение инфляции в мае до 9.5% г/г существенно превысило ожидания прежде всего благодаря резкому повышению цен на отдельные пищевые продукты и природный газ.
Фундаментальное инфляционное давление остается относительно умеренным. Учитывая преимущественно временную природу ускорения инфляции и укрепление обменного курса последние месяцы, ожидается, что НБУ оставит ставку неизменной на уровне 7.5%. Об этом сообщали прогнозисты ICU.
Сейчас на фоне решения Нацбанка о неизменности уровня учетной ставки, можем убедиться, что ожидания экспертов были верными.
В мае потребительские цены выросли на 1.3% против показателей апреля 2021 года, а годовая инфляция ускорилась до 9.5% г/г (по сравнению с 8.4% г/г в апреле) и еще больше отдалилась от 5% цели Нацбанка.
Полученный результат превысил оценки подавляющего большинства экспертов, отмечают в ICU. Консенсус прогноз Bloomberg составляет - 8.8% г/г, ожидания ICU - 8.6% г/г. В то же время ускорение базовой инфляции до 6.9% г/г (с 6.3% г/г в апреле) соответствовало ожиданиям ICU, говорится в сообщении.
Ключевой вклад в майскую инфляцию обусловило повышение цены на газ на 15% м/м. Цена выросла в условиях завершения действия введенного в 2021 году ограничения на цены газа и переходом газоснабжающих компаний на годовой тариф. Поэтому цена на газ оказалась в 2,6 раза выше, чем год назад, а в целом рост жилищно-коммунальных тарифов ускорился с 26.5% до 35.3% г/г.
Также ощутимым было ускорение цен и в транспорте - до 12.2% г/г с 9.2% г/г в апреле - прежде всего из-за дальнейшего удорожание топлива и низкую базу сравнения показателей 2020 года.
Продолжила расти инфляция пищевых продуктов - до 10.5% г/г. Больше ускорился рост цен на мясо и мясопродукты (до 10.3% г/г), отражая эффекты повышения себестоимости из-за роста цен на зерно и из-за роста заработных плат (вследствие роста минимальной зарплаты), а также подсолнечного масла (до 75% г/г). Этот фактор способствовал также ускорению базовой инфляции, обеспечив вклад 1.5 п.п. в годовую смену базового ИПЦ.
Впрочем, фундаментальное инфляционное давление сдерживало укрепление обменного курса, также препятствовало ухудшению инфляционных ожиданий.
В ICU отмечают, что майские данные усиливают риски высокого показателя годовой инфляции в течение второго полугодия 2021 года. Однако аналитики продолжают рассматривать текущий скачок инфляции как временный, так как большинство его факторов имеют транзитивный характер. Следует заметить, к концу следующего отопительного сезона цены на газ будут оставаться преимущественно стабильными, в результате чего годовое изменение должно снизиться до 5-10% на конец 2021 года.
Также более позднее поступление в этом году на рынок свежих ягод и фруктов несколько смещает сезонный паттерн и соответственно должно усилить летнюю дефляцию. И, последнее, ожидаемый хороший урожай зерновых, масличных и сахарной свеклы должен обеспечить мощный дезинфляционный эффект во втором полугодии 2021 года.
Поэтому аналитики не ожидали, что текущие цифры станут триггером для изменения учетной ставки сегодня. К тому же предыдущие и преждевременные повышение ставки уже создают почву для притока портфельных инвестиций в страну и укрепления обменного курса. Вряд ли сейчас нужен дополнительный стимул за этим каналом монетарной трансмиссии со стороны Нацбанка. Вероятно, регулятор может позволить курсу более усиливаться, только маржинально сглаживая динамику курса с помощью интервенций, как и в предыдущие месяцы, отмечают в ICU.
Стоит отметить, реакция банковских ставок на предыдущие повышения учетной ставки НБУ была достаточно вялой. Конечно, существует потенциал для увеличения прежде всего депозитных ставок и без дальнейшего повышения ставки. Однако, скорее всего, Нацбанк может задействовать другие монетарные инструменты для стимулирования реакции со стороны банков, отмечают в ICU. Прежде всего речь идет об ограничении объемов долгосрочных кредитов рефинансирования, о чем НБУ уже намекал в своих коммуникациях, отмечают аналитики.
Потенциальное повышение ставки в будущем будет связано не столько с переносом на внутренние цены текущего роста мировых цен на отдельные продовольственные товары и энергоносители, сколько с усилением фундаментального инфляционного давления в результате более быстрого восстановления экономики после зимне-весенних карантинов. Но для этого Нацбанк должен получить более весомые сигналы из реального сектора и рынка занятости, чем повышение цен на подсолнечное масло и внедрение годовых тарифов на природный газ.
Учетная ставка НБУ неизменна - 7,5%
Сегодня, как уже отмечалось, Нацбанк принял решение сохранить учетную ставку на уровне 7,5% годовых. Об этом сообщает пресс-служба регулятора. В то же время НБУ начинает постепенное сворачивание антикризисных монетарных инструментов, что усилит эффект предыдущих повышений учетной ставки и будет способствовать замедлению инфляции, говорится в сообщении.
Таблица 1 - Динамика учетной ставки
| Период | % годовых | Решение по монетарной политике |
| 2021 | ||
| с 17.06 | 7,5 | решение |
| с 16.04 | 7,5 | решение |
| с 05.03 | 6,5 | решение |
| с 22.01 | 6,0 | решение |
| 2020 | ||
| с 11.12 | 6,0 | решение |
| с 23.10 | 6,0 | решение |
| с 04.09 | 6,0 | решение |
| с 24.07 | 6,0 | решение |
Источник: НБУ.
Инфляционные тенденции Нацбанк комментирует как временные, поскольку в мае инфляция ускорилась выше прогноза прежде всего из-за подорожания отдельных высоковолатильных компонентов потребительского набора под влиянием преимущественно краткосрочных факторов. Поэтому Нацбанк ожидает замедления инфляции осенью из-за постепенного исчерпания эффекта низкой базы сравнения, лучших урожаев и стабилизирующего влияние монетарной политики.
Инфляционное давление будет оставаться значительным в течение ближайших месяцев, учитывая преимущественно временные факторы, в частности предложения и низкую базу сравнения 2020 года. Однако инфляция начнет замедляться уже в четвертом квартале 2021 года и вернется к цели 5% в первом полугодии 2022 года, отмечают в НБУ.
Этому будут способствовать нормализация цен на мировых товарных рынках, а также поступления на рынки большого урожая.
Нацбанк также ожидает, что сдержанная монетарная политика должна успокоить инфляционные ожидания и ослабить фундаментальное инфляционное давление на горизонте влияния (9 - 18 месяцев), в том числе через валютный канал. То есть, усиление гривны будет ослаблять фундаментальное инфляционное давление.
В НБУ отмечают, что кредиты Международного валютного фонда является важным источником финансирования дефицита госбюджета, а также позитивным сигналом для иностранных инвесторов. Сотрудничество с МВФ и другими международными партнерами будет способствовать более быстрому восстановлению украинской экономики от последствий коронакризиса.
Напомним, недавняя активизация нерезидентов на рынке ОВГЗ стала ключевым фактором укрепления гривны в июне 2021 года, особенно на прошлой неделе, говорится в сообщении. На этой неделе инвестиции нерезидентов продолжатся, поэтому курс гривны может постепенно усиливаться в направлении 26.5 грн./долл. Стоит отметить, итогом аукциона на прошлой неделе стало увеличение портфеля нерезидентов, который оказался крупнейшим однодневным приростом 2021 года с сентября 2019 года.
Ключевым риском, по-прежнему остается распространение пандемии COVID-19. Впрочем, актуальными также остаются другие риски, в частности волатильность на мировых рынках капитала, в частности из-за существенного всплеска инфляции в мире и вероятный рост премии за риск; резкое ухудшение условий торговли; эскалация военного конфликта со стороны страны-агрессора.
Учитывая баланс рисков, НБУ принял решение сохранить учетную ставку на уровне 7,5%. Стоит также отметить, одновременно было решено начать сворачивание антикризисных монетарных инструментов, в частности долгосрочного рефинансирования и процентного свопа.
Эти инструменты поддержали банковскую систему и экономику Украины во время кризиса, но при восстановлении экономической активности они теряют свою актуальность. Их постепенное свертывание способствовать повышению способности НБУ влиять на инфляционные процессы.
В итоге стоит отметить, в сообщении говорится, что Нацбанк и в дальнейшем готов повышать учетную ставку, если существеннее усилится фундаментальное инфляционное давление и ухудшатся ожидания, что будет представлять угрозу для достижения инфляционной цели 5% в 2022 году.
