$ 38.08 € 41.49 zł 9.64
+9° Киев +14° Варшава +3° Вашингтон

Существенное снижение ставки НБУ: причины ослабления монетарной политики

Діденко Сергій 12 Грудня 2019 16:19
Существенное снижение ставки НБУ: причины ослабления монетарной политики

Правление НБУ сегодня приняло решение снизить учетную ставку до 13,5% годовых с 13 декабря 2019 года.

Следовательно, как и прогнозировалось, Национальный банк ускоряет смягчения монетарной политики. Ускорение смягчения политики произошло вследствие стремительного укрепления курса гривны, что приводит быстрое снижение инфляционного давления, чем это ожидалось, сообщает пресс-служба НБУ на официальном портале.

Тенденции ускорения цикла смягчения политики НБУ

Впервые с конца 2016 года потребительская инфляция находится в пределах целевого диапазона. В предыдущем месяце потребительская инфляция стремительно замедлилась — до 5,1% в годовом измерении. Более того, показатели инфляции с несущественным отклонением совпали с инфляционной целью НБУ. Следовательно, показатель инфляции был ниже ожиданий Национального банка. Итак, инфляция в ноябре достигла среднесрочной цели 5%, которую Национальный банк Украины задекларировал в 2015 году.

В основе этой устойчивой тенденции — постепенное ослабление фундаментального давления на цены, признаком которого является замедление базовой инфляции, а также снижение цен на энергоносители, отмечает регулятор.

Инфляция существенно замедлилась вследствие как укрепление обменного курса гривны, так и улучшения инфляционных ожиданий. Эти факторы ослабили давление на цены со стороны устойчивого потребительского спроса и слабого урожая отдельных овощей.

Ключевой фактор — канал валютного курса

Ключевым каналом достижения инфляционной цели было укрепление обменного курса. Усиление гривны происходило вследствие действия ряда факторов. В октябре-декабре основными источниками избыточного предложения валюты были поступления от украинского экспорта, в частности благодаря сбору рекордного урожая зерновых и масличных культур, и продажи средств от валютных привлечений государственных компаний.

Приток средств иностранных инвесторов в гривневые облигации Правительства был длительным, но не имел определяющего влияния на валютный рынок в отличие от предыдущих месяцев.

Следовательно, укрепление валютного курса является следствием роста доверия внешних и внутренних инвесторов к экономике страны, а также достаточно благоприятных условий торговли для Украины на мировых рынках.

В то же время Национальный банк активно выкупал избыточную валюту для пополнения международных резервов. Всего с начала 2019 объем чистых валютных интервенций достиг более 5,5 млрд долл. США.

Напомним, по состоянию на 1 декабря 2019международные резервы Украины выросли на 2,5% и составили 21 931,7 млн долл. США (в эквиваленте).

Прогноз инфляции

Укрепление обменного курса гривны обусловило стремительнее снижение инфляции до цели 5%, как и предполагалось последним (октябрьским) макроэкономическим прогнозом.

Для сохранения благоприятной макроэкономической ситуации в стране, НБУ подчеркивает важность достижения договоренностей на уровне экспертов по новой программе сотрудничества с Международным валютным фондом, что является знаковой вехой в реализации структурных реформ в Украине, сохранении макрофинансовой стабильности и устойчивого экономического роста.

Риски усиления угроз для макрофинансовой стабильности

Существующие риски могут помешать положительной динамике экономического развития, отмечает Национальный банк. В частности, сохраняется риск усиления угроз для макрофинансовой стабильности вследствие судебных решений и давления на НБУ. Реализация этих рисков может ухудшить курсовые и инфляционные ожидания и затруднить доступ к международным рынкам капитала в условиях необходимости осуществления пиковых долговых выплат.

Кроме внутренних, не теряют своей актуальности и внешние риски, в частности:

  • полное прекращение транзита газа из России по территории Украины;

  • усиление торговых войн и повышение турбулентности на мировых финансовых рынках;

  • эскалация военного конфликта и новые торговые ограничения со стороны России.


Следовательно, благоприятная для снижения инфляции макроэкономическая ситуация, дальнейшее продвижение в сотрудничестве с МВФ и неизменный баланс рисков обусловили ускорение смягчения монетарной политики НБУ.

Правление Национального банка считает, что активное снижение учетной ставки не помешает поддержанию инфляции близко к цели 5% и одновременно позволит поддержать экономический рост.

Стоит отметить, не стоит недооценивать и другие риски, реализация которых может негативно повлиять на инфляционную динамику.

Прежде всего, стоит отметить, что продолжается давление на реформаторов, на НБУ с целью его дискредитации и ограничения независимости, а также вероятный регресс по вопросу национализации ПриватБанка, способных стать препятствием для успешного завершения переговорного процесса с МВФ. Это создает предпосылки существенных курсовых рисков, которые могут транслироваться на инфляционную динамику.

Давление со стороны факторов инфляции спроса также остается высоким на фоне роста доходов населения и рекордно высоких потребительских настроений. Номинальный рост средней зарплаты штатного работника в октябре составило 16,4% г / г, а реальное - 9,2% г / г. Чистые поступления от трудовых мигрантов за 10 месяцев 2019 выросли на 10,8% г / г (до 10,5 млрд долл. США).

Сохраняются высокие темпы роста потребительского кредитования (+ 15% г / г в октябре), что также расширяет покупательную способность населения. Кроме того, минимальная заработная плата с 1 января 2020 увеличится на 13,2%, что создаст дополнительный проинфляционное давление.

Прогноз и перспективы

Согласно октябрьскому прогнозу, Национальный банк Украины ожидает, что снижение учетной ставки будет происходить и далее — до 8%.

Напомним, НБУ впервые отметил о существовании макроэкономических условий, позволяющих в пределах траектории прогноза снизить учетную ставку ниже прогнозируемого ранее уровня - 8%. В то время учетная ставка составляла 15,5%, сейчас - 13,5%.

Обновленный прогноз Нацбанк обнародует в рамках очередного пересмотра макроэкономического прогноза в январе. В нем будут учтены, в частности, влияние на будущую инфляцию со стороны потребительского спроса и ситуации на валютном рынке.

Кроме того, Нацбанк продолжит оценивать прогресс ключевых внутренних реформ. Речь идет как о реформах, предусмотренных меморандумом о взаимодействии между Правительством и Национальным банком, так и о судебной реформе как необходимую предпосылку обеспечения верховенства права в Украине, отмечают в НБУ.