Хедж-фонды, которые более года ставили на рост рынка нефти, устроили самую большую за 3 года распродажу Brent и WTI. Это стало событием рынка.
Также впервые с начала пандемии спекулянты ставят на американскую валюту — хедж-фонды поверили в устойчивость американской валюты.
Хедж-фонды устроили рекордную за 3 года распродажу Brent и WTI
Крупные спекулянты, которые более года ставили на рост нефтяных котировок, начали массово закрывать позиции, фиксируя прибыль от ралли, что обусловило рост цены Brent вдвое с ноября.
В течение недели, которая завершилась 20 июля, хедж-фонды закрыли контракты объемом 58 млн баррелей марки Brent и 56,7 млн баррелей американского сорта WTI, что следует из статистики лондонской биржи ICE и данных Комиссии по торговле товарными фьючерсами США.
Кроме этого, рассчитывая сыграть на падении цены и купить нефть дешевле хедж-фонды продали «в короткую» 7,9 млн баррелей WTI.
В результате чистая длинная позиция (разница между ставками на росте и падении) в контрактах на американскую нефть упала на 64,6 млн баррелей, до 316,8 млн баррелей. Аналогичный показатель для фьючерсов и опционов на Brent сократился на 49,90 млн баррелей, до 261,8 млн баррелей.
В целом по шести ключевым фьючерсных и опционных нефтяных контрактах на биржах США и Европы хедж-фонды за неделю продали эквивалент 172 млн баррелей, посчитали в Reuters.
Изменение ценовой конъюнктуры на рынке нефти
Распродажа нефти, который по объему равен 86 супертанкер класса VLCC, стала самой большой от июля 2018 и вошла в топ-6 по масштабам на протяжении 8 лет доступного статистического наблюдения (рис. 1).
Рисунок 1 - Динамика рынка
Источник: US Commodity Futures Trading Commission, ICE Futures Europe.
Если пять недель назад фонды держали на балансе контракты объемом 945 млн баррелей, то сейчас - 729 млн баррелей. При этом соотношение длинных позиций (ставки на рост) до коротких (ставки на падение) опустилось с 6 до 1 к 4,5 до 1.
Распродажа произошла в течение недели, которая стала худшей для нефтяного рынка почти за год: с отметки 76 долларов за баррель цена Brent снизилась до 67,5 доллара после того, как страны ОПЕК+ решили расширить квоты на добычу в 2022 году.
Саудовская Аравия, Объединенные Арабские Эмираты, РФ и Ирак после двух недель переговоров согласовали новые лимиты на поставку, позволяющие ключевым участникам сделки добавить на рынок 1,6 млн баррелей в сутки с мая 2022 года.
Они также договорились увеличить добычу на 2 млн баррелей в день в августе-декабре, каждый месяц добавляя по 400 тыс. баррелей дополнительных ежедневных поставок.
После обвала, нефтяные котировки отскочили, отыграв почти все падение: во вторник сентябрьские контракты на Brent торговались по 73,72 доллара за баррель, а WTI стоил 71,89 доллара.
Менеджеры фондов преимущественно закрывали длинные позиции, распродавая контракты, которые покупали в расчете на рост цен: за неделю они лишились 153 млн баррелей в рамках таких соглашений.
Объем новых коротких позиций — то есть ставок на падение — составил всего 18 млн баррелей, отмечают в Reuters.
С точки зрения баланса спроса и предложения рынок нефти остается дефицитным, отмечает стратег Сбербанк CIB. По оценке ОПЕК, потребление превышает добычу на 2 млн баррелей в день.
Но спекулятивных инвесторов куда больше беспокоит разворот в политике ФРС США, которая начинает обсуждать свертывание программы выкупа активов.
На фоне ускорения базовой инфляции до максимумов с 1991 года американский центробанк может уже в декабре начать отход от монетарной политики количественного смягчения, в рамках которого в рынки получили 3,5 триллиона долларов дополнительной ликвидности.
На этом фоне «большие деньги» начинают выходить из ставок на рефляции, отмечает стратег Nordea Адреас Стено Ларсен.
Хедж-фонды закрывают позиции на сырьевых рынках, фиксируя прибыль после рекордного за несколько десятилетий ралли, и переходят к ставкам на укрепление доллара, который, по словам Ларсена, «имеет шансы быть сильным» после разворота политики Федрезерва.
Стоит отметить, с начала июля 2021 года настроение на рынке нефти все больше определяется обеспокоенностью тем, насколько штамм COVID-19 «Дельта» сможет помешать экономическому восстановлению за пределами США: участники рынка стали беспокоиться о том, что рост мировой экономики, возможно, уже достиг пика и инвесторы покупали нефтяные фьючерсы для защиты от инфляции (их много), теперь могут начать продажи.
В то же время ситуация с инфляцией остается неоднозначной. Ускорение роста ИПЦ в США, сильные макроэкономические данные из Китая и стремление Демократической партии принять очередной большой пакет фискальных мер (инфраструктурный проект администрации Байдена) позволяют предположить, что пик экономического роста может быть впереди и инфляция будет оставаться на повышенных уровнях.
Хедж-фонды поверили в доллар
С начала пандемии крупные спекулянты ставили на снижение доллара к мировым валютам. Сейчас эти хедж-фонды начинают массово закрывать свои позиции.
По итогам прошедшей недели хедж-фонды впервые с марта 2020 года вернулись к ставкам на рост американской валюты, подсчитали аналитики ING на основе статистических данных Комиссии по торговле товарными фьючерсами США (CFTC).
Чистая позиция во фьючерсах и опционах на курс доллара до 10 ключевых валют стала длинной — то есть ставки на рост доллара превысили ставки на его падение.
На прошлой неделе хедж-фонды закрывали позиции против доллара практически во всех валютных парах, за исключением швейцарского франка, ставки на рост которого выросли на 2,4% до 18% от всех контрактов, находящихся в обращении.
Наибольшие ставки на падение крупные спекулянты держат в австралийском долларе и японской иене - 22% и 29% от открытых позиций. За неделю они выросли на 3,4% и 1,4% соответственно.
К ставкам на рост доллара хедж-фонды перешли в паре с британским фунтом: сейчас их объем, впрочем, не существенный - 2% от контрактов в обращении.
При этом фонды по-прежнему удерживают позиции на рост курса евро, канадского доллара и новозеландского доллара к доллару США, хотя и сокращают их — на 2%, 6,5% и 0,6% соответственно по итогам прошлой недели.
Разворот в позициях фондов связан с ожиданиями ужесточения политики ФРС США и свертыванием глобальных ставок на рефляцию (то есть ускорение инфляции с ростом цен на сырье и укреплением сырьевых валют), отмечает стратег ING.
Крупный капитал начинает готовиться к тому, что беспрецедентные вливания долларовой ликвидности в мировые рынки близки к финалу: Федрезерв подтвердил, что начинает обсуждать свертывание «количественного смягчения», в рамках которого расширен баланс на 3,5 триллиона долларов, продолжающий расширятся на 120 млрд долларов в месяц.
В ближайшее время усиливать доллар будет разница между базовой инфляцией в ЕС и США, отмечает стратег Nordea.
Механизм очень прост: когда базовая инфляция в США превышает прогнозы, а в Европе — не дотягивает до них, это порождает разрыв ожиданий относительно денежной политики ФРС и ЕЦБ. Иными словами, в то время как ЕЦБ продолжит «печатать» деньги, ФРС могут остановиться.
Рисунок 2 - Корреляция инфляции и курсов EUR/USD
Источник: Macrobond and Nordea.
Если обосновать предположение только на исторической корреляции инфляции и курсов, то евро к доллару может опуститься до отметки 0,9, что является наименьшим значением с 2002 года, следует из расчетов аналитиков Nordea (рис. 2).
Напомним, по итогам июня 2021 года базовая инфляция в США, рассчитанная без учета волатильных компонентов, таких как продукты питания и энергоносители, вышла на рекордный максимум с 1991 года - 4,5%. Аналогичный показатель в зоне евро составлял 0,9%.
