Цепная реакция дефолтов в Китае: в шаге от кризиса
Китайский рынок недвижимости, расширенный масштабными эмиссионных вливаний китайским Народным банком до размеров 5 трлн долларов, напоминает карточный дом, который продолжает рассыпаться.
Облигации китайских застройщиков обвалились в понедельник на торгах после новостей, как проблемный девелопер снова не обеспечил платежей по обязательствам перед своим кредиторам и еще три компании признали проблемы с будущими выплатами по долгам.
Количество застройщиков, которые оказались на грани дефолта возросло
Сектор недвижимости в Китае, надутый рефинансированием со стороны Народного банка Китая, продолжает сыпаться, все больше напоминая домино.
Как сообщает Bloomberg вслед за Evergrande - гигантом рынка с долгом на 300 млрд долларов, еще один девелопер Китая оказался на грани финансовой катастрофы.
Fantasia Holdings - компания, зарегистрированная в провинции Гуандун с годовой выручкой в объеме более 3 млрд долларов, — пропустила платеж по долларовым облигациям на сумму 205,7 млн долларов.
Ожидаемые выплаты евробондов до держателей должны были поступить 11 октября 2021 года. Но этого не произошло. Не дождавшись денег, инвесторы начали сбрасывать бумаги Fantasia Holdings, что привело к обрушению их котировок.
Проблемы у девелопера появились на следующий день после того, как в Гонконге было приостановлено торговлю акциями Evergrande.
Компания объявила о работе над подготовкой «большой сделки», которая, как ожидается, позволит выручить 5 млрд долларов и аккумулировать ликвидность для погашения обязательств.
На выходные в Evergrande пришелся срок платежей размером в 260 млн долларов, и пока неясно, удалось ли компании осуществить перечисление инвесторам.
Однако сейчас стало известно, что с расчетами по обязательствам не справилась Sinic Holdings - строительная компания с годовой выручкой в 4 млрд долларов. Sinic Holdings, как отмечает Bloomberg, получила требование досрочно погасить долг после просрочки двух выплат процентов по займам.
Стоит отметить, международное рейтинговое агентство S&P понизило во вторник рейтинг Sinic Holdings до преддефолтного «CC» и предупредило, что компания, вероятно, не сможет осуществить расчеты по евробондам в размере 246 млн долларов, срок погашения которых наступает 18 октября 2021 года.
Китайская недвижимость посыпалась как карточный домик
Облигации Fantasia Holdings, компании с выручкой 3 млрд долларов в год, рухнули на 25%, до 74% от номинала (рис. 1).
Рисунок 1 - Изменение стоимости ценных бумаг Fantasia Holdings
Источник: Bloomberg.
Как указано выше, на прошлой неделе Fantasia Holdings не смогла обеспечить платежи по долларовым облигациям на сумму 205,7 млн долларов, оказавшись на грани дефолта вслед за China Evergrande Group - многопрофильного инвестиционного холдинга, гигантом китайского рынка являющегося вторым по величине участником рынка недвижимости в Китае, на долю которого приходится 2% ВВП страны.
Evergrandе под давлением долга, составляющего в конце июня $305 млрд (эквивалент 2% ВВП Китая), не смогла вовремя расплатиться с держателями еврооблигаций в сентябре, запустив 30-дневный период, исчерпав который наступит полноценный дефолт.
В понедельник, 11 октября, Evergrandе нужно было сделать еще один платеж на 148 млн долларов по долларовым бумагами. И, согласно сегодняшнему сообщению Reuters со ссылкой на источники, зарубежные владельцы бумаг не дождались денег, поскольку компания решила отдать приоритет китайским кредиторам.
Соответственно некоторые владельцы облигаций заявили, что они не получили купонных выплат на общую сумму 148 млн долларов по облигациям Evergrande в апреле 2022, 2023 и 2024 годах, подлежащих погашению до 04:00 по Гринвичу 12 октября, после двух других выплат, пропущенных в сентябре.
Это подвергает инвесторов на риск значительных убытков в конце 30-дневного льготного периода, поскольку на компанию давят обязательства в размере более 300 млрд долларов, говорится в сообщении Reuters.
Modern Land еще один проблемный девелопер обратился к инвесторам с просьбой предоставления ему права отложить на трехмесячный срок платеж по облигациям на сумму 250 млн долларов, чтобы «избежать потенциального дефолта». Срок выплат наступает 25 октября 2021 года.
По евробондах Modern Land с погашением в 2023 году наблюдается падение на 50% - до 30% от номинала.
Рисунок 2 - Динамика ценообразования евробондов Modern Land
Источник: Bloomberg.
Xinyuan Real Estate, который является меньшим девелопером, вернул инвесторам лишь 5% средств по бондам с погашением 25 октября, обменяв большую часть долга на аналогичные бумаги со сроком погашения в 2023 году.
Международное рейтинговое агентство оценило ситуацию как «обмен проблемного долга и снизило рейтинг Xinyuan до преддефолтного «C». За ними посыпались бонды China Aoyuan Group и Sunac, за которые на конец торгов давали менее 58% номинала.
«Это катастрофический день», — сказал Reuters управляющий по инструментам с фиксированной доходностью Avenue Asset Management в Гонконге.
Бумаги некоторых девелоперов, которые, как считалось ранее, имели инвестиционные, а не мусорные рейтинги, упали на 20%. Рынок покидают глобальные фонды, обеспокоенными проблемной ситуацией с платежами по ипотеке. Ударив по денежным потокам, пайщики начнут забирать свои депозиты, отмечают аналитики рынка.
Правило «трех красных линий» регуляторных изменений рынка
Финансовые проблемы в китайских застройщиков обострились после того, как властью КНР было принято решение об усилении регулирования сектора, бесконтрольно накапливал долги, предполагая рост цен квадратного метра и спроса на недвижимость, что должно усилить распродажи и выручку.
В конце августа 2021 года для девелоперов было введено правило «трех красных линий». Первое правило подчеркивало, что соотношение обязательств за вычетом авансовых платежей к активам не должно превышать 70%. Второе — чистый долг к капиталу не должен превышать 100%. Третье правило определяло отношение денежных средств к краткосрочному долгу, которое не должно быть ниже 100%.
Поэтому с 334 девелоперов, подпадающих под действие новых нормативных требований, 50 компаний фиксируют превышение норматива по всем трем критериям, и на долю этой группы приходится около 40% сектора. Еще 62 компании, на долю которых приходится около 20% сектора, не выполняют два из трех нормативов, отмечают аналитики.
Напомним, ситуация вокруг Evergrande волнует не только финансистов. Участники рынка железорудного и стальной продукции в ожидании развития событий. Китай является основным импортером железной руды в мире. Китайский строительный рынок традиционно обеспечивает не менее трети внутреннего спроса на сталь. Проблемы у одного застройщика обусловят проблемы у других участников отрасли: снизится рейтинг кредитоспособности девелоперов в целом, они не способны будут привлекать заемные ресурсы для строительства.
Если иностранные кредиторы не получат процентные выплаты по облигациям Evergrande, у них может возникнуть необходимость осуществить продажу части активов для покрытия потребностей. Это повлечет за собой падение котировки на фондовых биржах, а возможности для привлечения финансовых ресурсов заметно снизятся. Вызов глобального финансового кризиса приобрел новых очертаний.