В МВФ предупреждают: впереди Великая депрессия
Семьдесят пять лет назад делегаты из более чем 40 стран встретились, чтобы согласовать новые правила глобальной экономики. В истории событие известно как Бреттон-Вудская конференция. Бреттон-Вудс положил начало новой эпохи глобального экономического сотрудничества, в которой страны помогали себе, тем-самым помогая друг другу. Делегаты создали Международный валютный фонд, ставя перед ним три важнейших задачи: содействие международному сотрудничеству в денежно-кредитной сфере, поддержка расширения торговли и экономического роста, а также противодействие политике, которая наносит ущерб процветанию.
Но, как подчеркивает директор-распорядитель МВФ Кристин Лагард: «бедность, растущее неравенство и новые технологии порождают гнев и возмущение. Расцвет коррупции обусловливает потерю доверия к институтам. Все эти изменения подогревают настроения, порождая односторонние подходы с позиций самостоятельных действий». Речь идет о негативных тенденциях стремительного роста мирового протекционизма.
На вопрос, что должно измениться, Кристин Лагард отвечает: прежде всего, директивные органы должны создать условия в странах, которые будут способствовать достижения людьми успеха. В этом контексте принципиально важной выступает эффективная налогово-бюджетная политика, направленная на создание более широких возможностей благодаря доступу к качественному образованию, здравоохранению и инфраструктуре, особенно для социально уязвимых слоев общества.
Регулирующим органам следует защищать общество от финансовых эксцессов, которые 10 лет назад привели к разрушительному глобального финансово-экономическому кризису. Подобные меры политики помогают укрепить уверенность и доверие, а также преодолеть восприятие несправедливого распределения экономических благ.
Центральные банки должны защищать от инфляции — наихудшего налога для малообеспеченных, отмечает Кристин Лагард.
Что же действительно происходит в политике центральных банков? «Человечество уже несколько лет живет в условиях глобального финансового эксперимента, который проводят мировые центральные банки. Снизив процентные ставки до исторических минимумов, они печатают «из воздуха» рекордные объемы денег», пишет в одном из писем клиентам глава фонда RIT Capital Partners лорд Джейкоб Ротшильд.
Девальвационные гонки ЕЦБ
Политика ультранизких процентных ставок и денежных вливаний, которая стала крупнейшим финансовым экспериментом над человечеством за всю его историю, находится в режиме «нон-стоп».
Из всех мировых центральных банков, которые тушат пожар кризиса 2008 года эмиссионными стимулами, вливая в экономику все больше денег, только Федеральная резервная система США через 11 лет смогла несколько поднять процентные ставки и провести сокращение баланса.
Но вскоре в ответ на торговые войны, замедление мировой экономики и угрозу коллапса рынков, ФРС вновь прибегает к политике количественного смягчения. Глава ФРС Джером Пауэлл на прошлой неделе заявил о готовности поддержать экономический рост в условиях торговой войны и укрепил рынки в уверенности, что стоимость займов в долларах будет снижена уже в этом году: фьючерсы на ставку Федрезерва закладывают ее снижение до сентября с вероятностью 97%, а потом еще три шага вниз до конца 2020 года.
Вслед за ФРС в гонку на смягчение денежной политики готов вступить и ЕЦБ, сообщили в Reuters.
Существуют перспективы, что Европейский центробанк может вернуться к снижению процентных ставок, одна из которых — кредитная — уже находится на нуле, а другая — по депозитным операциям — находится в отрицательной зоне — минус 0,4% годовых.
По итогам заседания на прошлой неделе ЕЦБ ухудшил прогнозы экономического роста в зоне евро (с 1,2% до 1,1% на текущий год, с 1,6% до 1,4% - на следующий, с 1,5% до 1, 4% - на 2021-й), а также подтвердил начало программы кредитных вливаний в банковскую систему TLTRO-3.
Уже с началом сентября банки смогут получать от ЦБ долгосрочные (до двух лет) ссуды под ставку ниже нуля (от плюс 0,1% до минус 0,3% годовых).
Несмотря на то, что ЕЦБ влил в рынки почти 4 триллиона евро в процессе двух раундов количественного смягчения, в перспективе новый раунд эмиссионных стимулов. Центробанк обеспокоен возможным укреплением евро к доллару из-за вероятного снижения процентных ставок в США и рассматривает возможность восстановить покупку активов, утверждают в Reuters, добавляя, впрочем, что такой сценарий не находит полной поддержки.
Ведь де-факто снова снижая ставки и обсуждая возможность восстановить скупку активов через полгода после ее окончания, ЕЦБ капитулирует и признает, что все стимулирующие меры оказались неэффективными.
Фактически наблюдаем «японизацию Европы», комментируют ситуацию эксперты из Mizuho Financial Group. Речь идет о том, что Банк Японии попал в ловушку нулевых ставок и напечатал полквадриллиона иен в попытке ускорить инфляцию и экономический рост.
Политика эмиссионных стимулов Банка Японии
По итогам недавнего заседания Банк Японии оставил неизменными параметры монетарной политики: ставка, которую ЦБ платят банкам за размещение свободных средств, останется отрицательной — минус 0,1% годовых.
Программа выкупа активов, в рамках которой Банк Японии ежегодно увеличивает денежную базу на 80 трлн иен, также не претерпит изменений.
Банк Японии продолжает скупать гособлигации на открытом рынке так, чтобы доходность 10-летних обязательств правительства не превышала 0% годовых, обеспечивая практически бесплатные займы для бюджета.
Чистая денежная эмиссия в размере 6 трлн иен будет идти ежегодно на поддержку национального фондового рынка, скупая паи биржевых фондов.
Разогнать инфляцию до 2% - цели, которую Банк Японии декларировал, запуская «станок» семь лет спустя - в 2012 году — достичь так и не удалось.
Прогноз на 2019 финансовый год, который стартует 1 апреля, снижен с 1,4% до 0,9%, на 2020 й - с 1,5% до 1,4%.
Это означает, регулятор меньше двух лет планирует продолжать стимулирующие меры, комментируют эксперты.
За 6 лет программы количественного смягчения, баланс Банка Японии раздулся в 5 раз — до 553,6 трлн иен, а в ноябре 2018 превысил размер национальной экономики (552,8 трлн иен) впервые в истории не только Японии, но и многих других развитых стран.
Рисунок 1 - Стимулирование рынков ведущими центральными банками
Банк Японии скупил более 40% всех долговых обязательств правительства и, по данным Nikkei, он стал крупнейшим акционером каждой третьей компании, акции которых торгуются на бирже Токио (1446 из 3735).
Перед мировой экономикой стоят «серьезные риски», заявил, комментируя решение монетарного комитета, глава БЯ Харухико Курода: они возникают из торгового противостояния Китая и США, которое, как надеется Курода, «решится в ближайшее время».
Впрочем, кроме глобальных рисков есть и внутренние: госдолг Японии превышает 224% ВВП, а процентные платежи по его обслуживанию ежегодно съедают четверть всех налоговых поступлений правительства. В этих условиях повышение процентных ставок может оказаться для бюджета непосильным.
Сейчас вливания иен Банком Японии — единственная возможность поддержки рынков, смягчающая последствия изъятия ликвидности, проводимой Федрезервом.
Эксперты Bank of America отмечают: ФРС США сокращает баланс на $ 50 млрд в месяц, или 600 млрд долларов в год в то время, как Банк Японии вливает около $ 730 млрд ежегодно по текущему курсу.
Политика Народного Банка КНР
Народный банк Китая продолжает масштабные вливания кредитов в экономику, темпы роста которой замедляются на фоне торговой войны, старение населения и беспрецедентной долговой нагрузки.
Сейчас долги достигли размера 250% ВВП и китайская экономика превращается в «финансовую пирамиду», отмечают аналитики. Проценты по обязательствам долга поглощают около 20% китайского ВВП, а обслуживание накопленного долга происходит путем дальнейшего увеличения долга, замыкая ситуацию в круг нерешенных проблем.
По мере того, как экономика замедляется из-за действия торговой войны и угасания демографического взрыва 20 века, бизнесу обслуживать накопленные долги приходится все сложнее.
В течение всего июня 2019 года в экономику Китая закачано 1,66 триллиона юаней ($ 240 млрд) новых займов в национальной валюте.
Показатель суммарного социального финансирования (total social financing), учитывающий теневой банкинг и завуалированные кредитные продукты, за июнь подскочил почти на 2,3 триллиона юаней ($ 327 млрд).
Правительство Китая используя финансовые стимулы помогает стабилизировать темпы роста, но потенциал таких мероприятий является крайне ограниченным, отмечают аналитики.
Следовательно, Китай закачал 2,26 триллиона юаней в экономику на фоне минимального роста с 1990-х.
Кредитные стимулы и вливания в финансовую систему изменили статистику по промпроизводству и инвестициях следующими показателями: рост промышленности ускорился с 5% до 6,3%, а рост капитальных вложений - с 5,6% до 5,8%.
Однако, такая ситуация вызывает только обеспокоенность, поскольку, это говорит прежде всего о том, что экономике нужны существенные ресурсные вливания для поддержания инвестиций на таком уровне, который бы позволял обеспечивать рост выше 6% в условиях сокращения экспорта, отмечают эксперты.
Национальный банк Украины
Приоритетной целью монетарной политики Национального банка является обеспечение стабильности цен. Среди других целей - содействие финансовой стабильности и постоянным темпам экономического роста. Для достижения приоритетной цели в НБУ используют монетарный режим инфляционного таргетирования, сущность которого заключается в публичном объявлении центральным банком количественных целей по инфляции и обязательстве достигать их в течение среднесрочного периода. Де-факто в НБУ перешли к режиму инфляционного таргетирования в августе 2015 года, объявив среднесрочную цель по инфляции (5%) и траекторию постепенного приближения к ней - на 2016 - 2018 годы. Так, в декабре 2018 целевой показатель индекса потребительских цен был установлен на уровне 6% ± 2 в. п. Начиная с декабря 2019 и в дальнейшем, он составляет 5% ± 1 в. п.
В НБУ утверждают, что инфляция и в дальнейшем постепенно будет замедляться, ожидая, что она снизится до 6,3% на конец 2019 года, войдет в пределы целевого диапазона (5% ± 1 п. п.) в начале 2020 года и достигнет 5% уже под его конец.
Именно поддержка инфляции на низком и стабильном уровне станет фундаментом для устойчивого роста украинской экономики.