$ 38.08 € 41.49 zł 9.64
+9° Киев +12° Варшава +5° Вашингтон

Учетная ставка НБУ растет: почему жесткость монетарной политики усиливается

Діденко Сергій 09 Грудня 2021 17:00
Учетная ставка НБУ растет: почему жесткость монетарной политики усиливается

Национальный банк Украины принял решение повысить учетную ставку до 9% годовых.

Об этом сообщает пресс-служба Нацбанка. Решение увеличить учетную ставку направлено на нивелирование влияния дополнительных проинфляционных рисков, улучшение инфляционных ожиданий и обеспечение устойчивого снижения инфляции до 5%,говорится в сообщении.

Мы решили осветить причины ужесточения и без того жесткой монетарной политики Нацбанка, что ниже в наших материалах.

Инфляция снижается медленнее, чем ожидалось

Рост потребительских цен в октябре 2021 года притормозил до 10,9% в годовом измерении. В целях сдерживания потребительской инфляции Нацбанком в течение 2021 года реализовывалась более жесткая монетарная политика, чем в прошлом, что выражалось в: сохранении с 10.09.2021 учетной ставки на уровне 8,5% годовых; умеренных темпах роста денежного предложения – денежная масса с начала года выросла всего на 4,9% (на 22% за январь-октябрь 2020 года).



Рисунок 1 – Изменения денежной массы и базы, % г/г

Источник: НБУ.

Согласно оценкам Нацбанка, в ноябре инфляция продолжила замедляться. Этому и далее способствовали исчерпания низкой прошлогодней базы сравнения, лучшие урожаи 2021 года, административные решения по тарифам на жилищно-коммунальные услуги и влияние предыдущих решений по усилению денежно-кредитной политики.

В то же время, продолжалась относительно стабильная динамика обменного курса гривны (в течение октября гривна к доллару США в среднемесячном значении укрепилась на 1,3%, с начала текущего года – на 6,4%) временно практически исключила этот фактор влияния на инфляцию. Эффекты от текущего ослабления гривны к доллару США частично компенсируются ее укреплением по отношению к другим валютам стран — основным торговым партнерам.

Воздействие фактора внешних цен на цены производителей невозможно полностью нивелировать путем каких-либо мер со стороны Правительства или Нацбанка. Следовательно, при всех мерах, инфляция снижается медленно вследствие ряда факторов. В частности, усиливается давление на цены более широкого перечня товаров и услуг потребительского набора в результате действия вторичных эффектов из-за удорожания продовольственных товаров и энергоносителей. Давление вследствие затратной составляющей в структуре цены, усиливающейся внешним фактором, формирует ценовой «навес» со стороны цен производителей промышленной продукции (в течение десяти месяцев 2021 года цены в промышленности повысились в 1,5 раза). Это усиливает давление на низкорентабельные сегменты рынка, в частности приводит к удорожанию хлеба и хлебопродуктов – в октябре несмотря на рекордный урожай зерновых ценовые темпы на этом сегменте ускорились до 1,8% (взнос – 0,1 п.п.) по сравнению с 0,8% в предыдущем месяце.

Также инфляцию подпитывает увеличение расходов бизнеса на логистику и зарплату. Кроме того, несмотря на незначительное ухудшение потребительских настроений и карантинных ограничений, внутренний потребительский спрос остается устойчивым. В результате текущая траектория инфляции остается выше, чем предполагалось октябрьским макроэкономическим прогнозом Нацбанка.



Рисунок 2 – Прогноз ИПЦ и инфляционные цели, % г/г

Источник: НБУ.

В НБУ говорят также о материализации дополнительных проинфляционных рисков. В частности, речь идет об усилении напряжения безопасности на фоне скопления на границе войсковых ударных групп страны-агрессора, что негативно сказывается на стоимости украинских активов и состоянии валютного рынка.

С учетом текущей ситуации мировые цены на газ и продовольствие, вероятно, будут превышать предварительно ожидаемые уровни в будущем. По данным Продовольственной и сельскохозяйственной организации ООН (ФАО) в октябре 2021 года, среднее значение Индекса продовольственных цен увеличилось на 3% по сравнению с сентябрем и на 31,3% по сравнению с октябрем 2020 года.

Глобально инфляция и дальше ускоряется, что побуждает ведущие центробанки к интенсивному усилению монетарной политики При таких условиях интерес инвесторов к активам стран с развивающимися рынками снижается.

В Нацбанке прогнозируют постепенное снижение инфляции в конце 2021 года и всего 2022 года. Продовольственная инфляция будет замедляться благодаря высоким урожаям этого года, а также коррекции мировых цен в следующем году, говорится в сообщении. Весной также ожидается понижение цен на газ в Европе после завершения отопительного сезона. Фундаментальное давление также постепенно ослабится с учетом ожидаемого замедления темпов роста заработных плат в 2022 году и дальнейшего эффекта от принятых Нацбанком мер по усилению монетарной политики.

Снижение неопределенности

Одним из ключевых факторов снижения неопределенности является продвижение в сотрудничестве с МВФ, отмечают в Нацбанке. Совет директоров МВФ принял решение о выделении Украине второго транша в размере около 700 млн. дол. США (в эквиваленте) в рамках программы stand-by и продолжения ее действия.

Следовательно, возобновление сотрудничества с МВФ и другими официальными кредиторами будет способствовать проведению ключевых реформ и скорейшему посткризисному восстановлению украинской экономики.

Ключевые риски для экономики

Ключевыми рисками для экономики является эскалация РФ военного конфликта и более длинный, чем ожидалось ранее, ценовой всплеск в мире, отмечают в НБУ.

Существенная неопределенность на фоне эскалации военного конфликта может быть значимым фактором ухудшения ожиданий, в частности инфляционных, и сказываться на отсрочке инвестиционных решений. Материализация указанных рисков существенно отразится на сдерживании восстановления экономики.

Связанным геополитическим риском также продолжительнее, чем предполагалось прогнозом, сохранение высоких цен на газ. Актуальным остается и риск дальнейшего удорожания продовольствия в мире. Эти факторы через вторичные эффекты могут обусловить охват инфляцией все более широкого спектра товаров и услуг.

Более продолжительная и выше глобальная инфляция, особенно ее всплеск на Западе Центрально-Восточной Европы также может создавать давление на внутренние цены в Украине. Быстрее, чем ожидалось, реакция денежно-кредитной политики ведущих центральных банков содержит риски оттока капитала из стран с развивающимися рынками.

Экономические последствия распространения новых штаммов коронавируса создают существенную область неопределенности. Усиливается вероятность, что они будут носить стагфляционный характер для глобальной экономики, связанный с логистическими и производственными проблемами, отмечают в Нацбанке.

В итоге следует отметить, что в случае дальнейшей реализации проинфляционных рисков Нацбанк будет повышать и дальше ключевую ставку.