Удастся ли сохранить финансовую стабильность Украины
Несмотря на ряд политических и экономических вызовов 2019 года, Украине удалось сохранить макроэкономическую и финансовую стабильность. Стоит отметить, на финансовую стабильность не оказали влияния ключевые вызовы текущего года, в частности пауза в сотрудничестве с Международным валютным фондом, прохождение страны периода пиковых выплат по внешнему долгу, усиление геополитических рисков, а также двойной электоральный цикл.
Однако несколько проблемных вопросов, которые возникли в предыдущие годы, все еще остаются источником системных рисков.
Влияние ведущих центральных банков
В первой половине 2019 ЕЦБ и ФРС под влиянием роста негативных тенденций в экономиках стран сначала сигнализировали о торможении повышение ключевых ставок, а впоследствии - о возможном смягчении монетарной политики.
Тем не менее, объявление намерений центральных банков были не достаточны для формирования ожиданий экономических агентов, необходимых для нейтрализации угроз замедления.
Напомним, недавно Федеральная резервная система США впервые с декабря 2008 года снизила ставку по федеральным фондам (базовая ставка) на 25 базисных пунктов — до 2,00-2,25%. В период с августа по декабрь американское казначейство планирует вдвое нарастить продажи гособлигаций.
Что касается гособлигаций, то стоит отметить, речь идет о рекордном за два года объеме по размещению - $ 814 млрд. Размещение ожидается уже в ближайшие месяцы, следует из плана-прогноза Комитета по заимствованиях, опубликованного после ежеквартальной встречи с банковскими учреждениями — первичными дилерами ФРС исполняющих функции маркет-мейкеров на долговом рынке американского госдолга.
Влияние внешнего спроса
В прошлом году цены на сырьевые товары, экспортируемые и импортируемые Украиной, в частности, энергоносители, в основном снижались. Исключением были цены на железную руду, которые достигли максимального уровня за последние три года. Их неожиданный рост под влиянием факторов предложения также поддерживал цены на сталь.
Напомним, в секторах добывающей промышленности Украины ситуация имеет благоприятный характер, что обусловлено ростом добычи нефти и газа, бурого и каменного угля, а также железной руды.
Неизменным системным риском для цен на сырьевые товары остается дальнейшее усиление протекционистских мер, в частности вследствие обострения торгового противостояния между США и Китаем.
Условия экономического роста
Экономический рост Украины замедлился в первой половине 2019 года, в частности из-за ослабления экономической активности в мире. Среди ключевых факторов, поддерживающих рост, - устойчивый внутренний спрос, которому помогает повышение заработной платы и социальных выплат. Продолжается замедление инфляции до целевых значений, прежде всего благодаря жесткой монетарной политике и ответственной фискальной политике.
Напомним, во втором квартале 2019 года темп роста валового внутреннего продукта Украины составил 4,6% против аналогичного периода предыдущего года. Это самый большой показатель экономического роста за последние 2,5 года.
Следовательно, согласно сообщению ДССУ, во втором квартале 2019 ВВП Украины вырос на 1,6%, что по сравнению с предыдущим кварталом, есть так же пиковым показателем роста.
Дефицит текущего счета расширился в 2018 году, но в 2019 году ожидается его сужение благодаря рекордному урожаю зерновых и благоприятным условиям торговли, в частности низким ценам на энергоносители.
Состояние государственных финансов Украины
Украина в 2019-2021 годах проходит период пиковых выплат по внешнему долгу. В случае ограниченных возможностей привлекать средства на международных рынках капитала, возникает угроза финансированию дефицита бюджета в полном объеме и рефинансированию государственного долга.
Поэтому правительство внедряет шаги, призванные повысить фискальную устойчивость: дефицит бюджета не может превышать 3% ВВП, государственный и гарантированный государством долг - 60% ВВП, объем предоставления государственных гарантий ограничено размером в 3% плановых доходов общего фонда Государственного бюджета.
Для обеспечения финансовой стабильности дальнейшее сотрудничество с МВФ является важным учитывая возможность получения льготного финансирования от международных партнеров (ЕС, Всемирного банка, других) и увеличение доступа к международному рынку капитала.
В I полугодии 2019 сводный бюджет выполнен со значительным профицитом, который в основном обусловлен выполнением местных бюджетов с профицитом в сумме 21,1 млрд грн. Государственный бюджет за I полугодие 2019 выполнен с дефицитом в объеме 0,9 млрд грн. Финансирование расходов в первом полугодии текущего года росло умеренными темпами (на 11,7% г/г в I полугодии 2019).
Напомним, Министерство финансов отмечает, в результате выполнения бюджета за 7 месяцев, ведомство полностью готово к пиковым выплатам сентября 2019 года.
Состояние валютного рынка
Вступления в силу нового валютного законодательства не повлекло за собой нестабильности на валютном рынке, в т.ч. благодаря стабильному предложению валюты со стороны экспортеров и поступлением переводов от трудовых мигрантов.
Дополнительным фактором предложения валюты в 2019 году стал рост инвестиций нерезидентов в ОВГЗ. В результате обменный курс гривны оставался относительно стабильным, а Национальный банк имел возможность пополнять резервы в результате проведения интервенций на рынке.
Напомним, на валютным рынком в июле 2019 года было преодолено очередную «психологическую черту» - курс доллара к гривне составлял 25 грн за $ 1. В такой траектории курсообразования валютный рынок продолжает функционировать и сейчас.
Благоприятная ситуация на валютном рынке позволяет Национальному банку существенно наращивать международные резервы. Поэтому НБУ прогнозирует рост золотовалютных резервов до 23 млрд долл. США, несмотря на пиковые выплаты по внешним долгам.
Влияние геополитической ситуации на финансовую стабильность
Геополитические риски для Украины усилились после эскалации агрессии РФ в Азовском море и сигналов от ряда европейских и мировых политиков о целесообразности «перезагрузить» политику в отношении России несмотря на ее неизменную агрессивную позицию.
Продвижение проекта трубопровода «Северный поток-2» также усиливает риски для Украины, в частности из-за возможного прекращения транзита газа по территории нашей страны.
Напомним, запуск Nord Streаm-2 в начале сентября 2020 году имеет высокую вероятность, несмотря на санкционный пакет США против стран-агрессора. Стоит отметить, снижение валютных поступлений в соответствующих размерах, повышает девальвационные риски. Ведь, потеря валютных поступлений за транзит, предопределит недополучения украинской экономикой 3% ВВП.
Риски финансовой стабильности. Проблемная задолженность в госбанках
В государственных банках, по-прежнему, острой остается проблема неработающих кредитов (NPLs). На начало мая 2019 года доля NPLs в их валовых кредитных портфелях составляла 66.2%. Доля государственных банков в общем объеме неработающих кредитов сектора составляла 69.8%, из них 40.7 в. п. в ПриватБанке.
Принятые меры по уменьшению неработающих кредитов уже имеют положительные результаты. Объем NPL в госбанках сокращается, хотя и несколько медленно. В 2018 году государственные банки уменьшили просроченную задолженность на 5 млрд грн и осуществили реструктуризацию на 21 млрд грн.
Проблемы кредитования государственных монополий
Портфель государственных компаний в украинских банках на 01.11.2018 года превысил 110 млрд грн (включая по финансовым обязательствам), из них около 84% предоставлено шести крупнейшим государственным монополиям. Более 76% банковской задолженности государственных компаний было сосредоточено в государственных банках. На 01.07.2019 года задолженность госпредприятий перед государственными банками несколько снизилась. В то же время доходы государственных монополий до вычета расходов по процентам, уплаты налогов и амортизационных отчислений (EBITDA) увеличились благодаря росту тарифов и повышению эффективности операционной деятельности.
Урегулирование потенциальной неплатежеспособности ФГВФЛ
В период осуществления массовых выплат гарантированной суммы возмещения вкладчикам неплатежеспособных банков Фондом подписаны 8 кредитных договоров на общую сумму 79,71 млрд грн. Такая задолженность обусловливает определенные опасения у участников банковской системы и потенциальных инвесторов относительно возможного значительного увеличения нагрузки на банки-участников системы гарантирования.
Несмотря на погашение части взятых ранее кредитов, суммарные будущие выплаты по долговым обязательствам Фонда остаются большими, в первую очередь из-за процентов. По состоянию на июль 2019 года по кредитам уже уплачено более 40 млрд грн, из них 20.15 млрд грн — по займам НБУ, окончательный расчет по которым состоялся в январе 2019 года. Остаток по кредитам составляют векселя, предоставленные Минфину в сумме 49.44 млрд грн.
По процентам ФГВФЛ должен уплатить в будущем более 67.44 млрд грн.
Поэтому вопрос реструктуризации займов Министерства финансов связано с обеспечением дальнейшей платежеспособности ФГВФЛ и действенности системы финансовой безопасности страны. По договоренностям, достигнутым с МВФ, эта проблема должна быть решена до конца 2019 года.
Последствия судебных решений по делам с участием ПриватБанка
Что касается этого непростого во всех отношениях дела, то Совет по финансовой стабильности отмечает, что решение о национализации ПриватБанка в декабре 2016 года было единственно возможным и единственно правильным. Альтернативой национализации была ликвидация банка с последующей выплатой сумм гарантированных депозитов физических лиц.
Решение о выводе неплатежеспособного ПриватБанка с рынка является совершенно обоснованным как с правовой, так и экономической позиций учитывая масштаб убытков ПриватБанка от кредитования бизнеса, связанных с прежним владельцем. По предварительным оценкам, убытки превышают 6% ВВП 2016 года. Для ликвидации убытков и спасения ситуации, расходы бюджета составили более 155 млрд грн, то есть более 3500 грн в расчете на каждого жителя Украины.
Судебное решение окружного административного суда Киева создает правовую неопределенность, а следовательно, и существенные риски для финансовой стабильности в Украине в будущем. Кроме этого, решение окружного административного суда Киева создает угрозы для дальнейшего сотрудничества с международными финансовыми организациями, в частности МВФ, ВБ и ЕБРР, а также усложняет защиту интересов государства по возмещению убытков в судебных процессах с бывшими владельцами в других юрисдикциях.
С учетом вышесказанного, Совет по финансовой стабильности рекомендовал Национальному банку Украины и Минфину поддерживать коммуникации с общественностью и международными финансовыми организациями, информировать их о ходе обжалования решения суда, о возможных последствиях реализации различных сценариев хода судебного процесса в будущем.