Ухудшение кредитных рейтингов суверенных заемщиков: МВФ о новых вызовах
Разрушительные последствия аномально жарких погодных условий, засух, ураганов и прибрежных наводнений не ограничиваются потерями человеческих жизней и ущербом для благосостояния людей. Безусловно, это далеко не весь перечень последствий погодных катаклизмов, которые также способны глубоко сказаться на финансах страны. Об этом говорится в материалах Международного валютного фонда.
Стоит отметить, в недавнем исследовании персонала МВФ делается вывод, что уязвимость или устойчивость страны применительно к изменению климата может непосредственно сказываться на ее кредитоспособности, стоимости заемных средств для нее и, как следствие, на вероятности ее дефолта по суверенным долговым обязательствам.
Полученные выводы являются свидетельством взаимосвязи между изменением климата и суверенными кредитными рейтингами. Проведенное исследование базируется на уже проделанной аналитической работе, в которой впервые рассматривалась связь уязвимости по отношению к изменению климата и риска суверенного дефолта. В нашем исследовании также выявлена связь между климатическими потрясениями и доходностью по суверенным облигациям.
Одной из наиболее дискуссионных тем в рамках этих выводов является то, что финансовые риски, обусловленные изменением климата, более существенно проявляются в развивающихся странах, особенно в тех, которые недостаточно подготовлены к решению проблем климатических потрясений, в том числе из-за отсутствия пространства для маневра в политике.
Климатический кредитный рейтинг
Расширение понимания проблемы влияния климатических изменений на суверенные кредитные рейтинги, может стать важным ориентиром по объемам заемных средств, которые государственные органы и компании могут безопасно привлекать и размеров связанных с привлечением расходов.
Для измерения уязвимости и устойчивости в МВФ предлагают использовать набор данных по уязвимости и устойчивости по отношению к изменению климата, сформированного Notre Dame Global Adaptation Initiative. Данные отражают общую склонность страны к нарушениям в нормальной деятельности, связанных с климатическими факторами, и ее потенциала в преодолении последствий изменения климата.
Рисунок 1 - Индекс устойчивости и уязвимости (от 0 до 100)
Источник: МВФ.
Используя выборку из 67 стран за период 1995-2017 годов, в МВФ обнаружили, что уязвимость по отношению к изменению климата негативно влияет на суверенные кредитные рейтинги, даже если принимать во внимание традиционные макроэкономические показатели, определяющие спреды по суверенным облигациям и кредитоспособности.
В использованной выборке стран повышение уязвимости по отношению к изменению климата на 10 п.п. связано с увеличением спрэдов по долгосрочным (10-летним) государственными облигациями по контрольному показателю США примерно на 30 б. п. С другой стороны, в МВФ обнаружили, что повышение устойчивости к изменению климата на 10 п. п. связано с сокращением спрэдов по долгосрочным государственным облигациям на 7,5 б. п.
Однако при разделении выборки на различные группы стран обнаруживаются значительные расхождения в результатах для стран с развитой экономикой и развивающихся стран.
Уязвимость под влиянием изменения климата не оговаривает существенного влияния на спреды по облигациям и на кредитные рейтинги в странах с развитой экономикой, тогда как в случае стран с формирующимися рынками и развивающихся стран их последствия гораздо сильнее, что в значительной степени объясняется меньшими возможностями этих стран к адаптации к изменению климата и смягчения его воздействия. Увеличение уязвимости в условиях изменения климата на 10 п.п. связано с увеличением спрэдов по долгосрочным государственным облигациям стран с формирующимся рынком и развивающихся странах более чем на 150 базисных пунктов, в то время как повышение устойчивости к изменению климата на 10 п.п. связано с сокращением спрэдов по облигациям на 37,5 базисного пункта. В среднем это в пять раз больше, чем для всей выборки стран. Более того, разница между странами 25-ого и 75-ого квантиля составляет 233 базисных пунктов в отношении уязвимости к изменению климата и 56 базисных пунктов в отношении устойчивости к изменению климата.
Дефолт по долговым обязательствам
Используя те же связанные с конкретным странами данные об уязвимости и устойчивости по изменению климата, аналогичная закономерность была обнаружена при рассмотрении связи между изменением климата и дефолтами по суверенному долгу.
На базе выборки из 116 стран за тот же период 1995-2017 годов было обнаружено, что страны с большой уязвимостью по изменению климата имеют более высокую вероятность дефолта по долговым обязательствам по сравнению со странами, которые характеризуются большей устойчивостью к климатическим изменениям.
Результаты эмпирического исследования МВФ также указывают на то, что устойчивость по изменению климата может уменьшать вероятность дефолта суверенных заемщиков по сравнению с теми странами, которые более уязвимы в отношении изменения климата, при прочих равных традиционных факторах, определяющих вероятность дефолта суверенных заемщиков.
Усиление устойчивости
Если не будут приняты надлежащие меры, изменение климата во всем мире неизбежно превратится в реальность. Повышение температуры, изменение устоявшихся погодных условий, таяние ледников, усиление штормовых явлений и повышения уровня моря, несомненно, создает факторы уязвимости, особенно в странах с низкими доходами.
По мере того как страны выбирают пути устойчивого восстановления экономики, пострадавшей от пандемии COVID-19, становятся очевидными выгоды устойчивости по отношению к климатическим условиям. В частности, для развивающихся стран с ограниченным бюджетным потенциалом могли бы стать полезными альтернативные инструменты, в том числе страхование от катастроф и схемы обмена долга на экологические программы, призванные мобилизовать ресурсы на инвестиции в стойку инфраструктуру и на мероприятия по охране окружающей среды, одновременно способны уменьшать бремя долга.
Такой подход может уменьшить напряжение в сфере государственных финансов в результате изменения климата и снизить стоимость заемных средств, связанных с более низкими кредитными рейтингами, в результате таких мер, как осуществление экономически эффективных стратегий смягчения изменений климата и адаптации к ним. Это также позволит сформировать структурную устойчивость к климатическим рискам, в том числе с помощью неуязвимой к потрясениям инфраструктуры, укрепление финансовой устойчивости за счет бюджетных резервов и программ страхования и повышения экономической диверсификации для уменьшения чрезмерной зависимости от чувствительных к климатическим условиям секторов.