$ 38.08 € 41.49 zł 9.64
+10° Киев +17° Варшава +4° Вашингтон
Украину и мир ждет экономический кризис: анализ отчета JPMorgan

Украину и мир ждет экономический кризис: анализ отчета JPMorgan

25 Березня 2019 17:38

Анализ макроэкономических рисков, указывает на то, что Украина переживает непростые времена. Несмотря на то, что экономика растет, курс стабилизировался, инфляция начала снижаться - нынешняя стабильность очень шаткая. Украинская экономика сильно зависит от внешней конъюнктуры, а именно от мировых цен на основные товары отечественного экспорта и импорта: нефть, газ, сталь, зерно, и в значительной степени зависит от движения капитала - инвестиций. В последнее время динамика этих цен была благоприятная, но появляются угрожающие сигналы будущих изменений.

Десять лет после событий, когда крах Lehman Brothers вызвал обвал рынков и серию чрезвычайных мер, стратеги JPMorgan создали модель оценки сроков и глубины следующего финансового кризиса. Как показала ранее исследовательская модель JPMorgan, учитывая цикличность и накопления макроэкономических дисбалансов, наступления следующего глобального финансового кризиса инвесторам стоит ожидать в 2020 году, о чем мы ранее писали.

Модель прогнозирования JPMorgan базируется на расчетах потенциальных сценариев с учетом продолжительности экономического роста, потенциальной продолжительности следующей рецессии, уровня долговой нагрузки, оценки активов, степени дерегулирования и финансовых инноваций до кризиса.

И как показывает модель, уже в начале 2019 года аналитики JPMorgan вынуждены бить тревогу. Мировой долг растет рекордными темпами. Проблема усугубляется тем, что центральные банки постепенно прекращают наполнять экономику дешевыми деньгами, а цены на сырье, которое является ключевым экспортным товаром развивающихся стран, остаются на низком уровне.

Именно долговые проблемы стран могут стать «черным лебедем» для мировой экономики.

Отметим, в Украине сейчас довольно сложная текущая ситуация с государственным долгом. Пиковые нагрузки по его погашению и обслуживанию приходятся именно на 2019-2021 годы.

Стоит отметить чрезмерную долговую нагрузку ряда системообразующих государств - США, Китая, Японии.

Долговой рынок сильно разросся за последние 10 лет, только в США объем облигационных задолженностей достиг $ 41 трлн. Однако большая часть этого долга относится к государственному сектору, ипотечным займам и к обеспеченному корпоративным долгом с хорошим рейтингом. Среди них также есть $ 2,5 трлн, которые имеют оценку BBB + и ниже. К обвалу приведут именно ошибки менеджмента и падения финансовых показателей, таких как выручка или операционная маржинальность.

По корпоративному сектору, аналитики рынка отмечают, что General Electric может повторить судьбу Lehman Brothers и стать триггером новой мирового экономического кризиса. В зоне риска и другие корпорации, включая Ford. Долговые проблемы гигантов могут спровоцировать экономический коллапс, предупреждают эксперты.

Промышленный гигант General Electric отчитался об убытках из-за слабого спроса на газовые турбины и показал высокий уровень задолженности перед кредиторами. Рыночная капитализация GE уже вдвое меньше объема долгов.

Пока акции одной из крупнейших в мире корпораций стремительно падают, аналитики предупреждают о цепной реакции и возможности новой волны мирового кризиса.

Половина рынка облигаций инвестиционного класса объемом в $ 5 трлн теперь имеет самый низкий уровень рейтингов. Избавления от акций GE - лишь предвестник краха кредитов инвестиционного класса, считает Скотт Минерд с Guggenheim Partners. Корпоративный долг является «опасной» частью рынка ценных бумаг, предупреждает глава DoubleLine Capital LP Джефри Гундлах.

Единственный автопроизводитель в Детройте, который избежал банкротства во время финансового кризиса, теперь к нему приблизился. Облигации Ford Motor торгуются как «мусорные», хотя имеют рейтинг выше как от Moody's, так и от S & P. ​​Компания заявляет, что намерена поддерживать рейтинги инвестиционного уровня, но инвесторы опасаются за судьбу автопроизводителя из-за замедления роста продаж в Китае и высоких убытков в США, как следствие торговой войны.

Ford обязан будет выплатить почти 15 млрд долга в 2019 году, в то время как прибыль автопроизводителя составит около $ 5,3 млрд. Общий краткосрочный долг компании составляет $ 50 млрд, где основной долг — это краткосрочные займы, используемые в производстве.

Падение главного действующего лица грядущего кризиса General Electric продолжается. Его акции подешевели с начала года на 56%. Ничего не предвещает изменения курса и изменение катастрофического положения. «Доходы компании в последнее время демонстрировали худшую динамику, чем ожидалось, практически по всем фронтам. Из восьми сегментов GE, которые были прибыльными еще два года назад, в 2020-м  чуть выйдут на нулевое значение, или вообще останутся в минусе», - писали аналитики JP Morgan.

Существенный рост долговой нагрузки наблюдается и в ряде развивающихся стран. Так, долг Китая к ВВП превысил 300%, что грозит потенциальным финансовым кризисом в стране и оттоком капиталов из всех развивающихся рынков. Отметим, что в 2008 году долговая нагрузка emerging markets - как государственного, так и частного секторов - было значительно меньше.

Уже становится очевидным тот факт, что монетарными стимулами страны развивающихся рынков, уже в меньшей степени могут влиять на экономику, - заявляют аналитики.

Статистические итоги глобального рынка

Глобальный долг достиг рекордных $ 184 триллионов в номинальном выражении, соответствует 225 процентам мирового ВВП 2017 - за последние восемь лет соотношение увеличилось на 11 процентных пунктов, свидетельствуют данные Международного валютного фонда.

Долговая нагрузка развитых стран больше, но прирост глобального долга обеспечили прежде всего развивающиеся. Только на Китай с 2007 года приходится 43 процента роста глобального уровня задолженности, отмечает МВФ. Аналитики Pimco предупреждают, что владельцы облигаций emerging markets могут столкнуться со снижением показателей возврата средств в случае дефолтов.

Статистические итоги emerging markets

РФ. С точки зрения циклических колебаний, РФ проводит взвешенную экономическую политику, благодаря наработанному диалогу с рынком и, как следствие, высоким доверием к ЦБ. ЦБ сделал ставку на режим таргетирования инфляции, что ограничило расширение количественного смягчения и дало возможность сдерживать инфляцию; бюджетное правило повышает доверие к фискальному органу. JPM оценивает бонды РФ «наравне с рынком».

ЮАР. Страна не сумела провести реформы и повысить производительность труда; темпы роста ЮАР должны быть значительно выше, но государство не может их обеспечить из-за отсутствия реформ. JPM оценивает бонды ЮАР «выше рынка» на фоне устойчивой инфляции и привлекательной сравнительной стоимости ценных бумаг.

Турция. Центробанк, нужно отдать ему должное, сохраняет ставки на высоком уровне, несмотря на спад в экономике. Главной проблемой регулятора является направление политики в долгосрочной перспективе. JPM оценивает локальный долг Турции «наравне с рынком».

Выводы для Украины

Аналитики JP Мorgan однозначно правы в том, что периоды рецессии традиционно сопровождаются оттоком капитала из emerging markets в пользу стабильных развитых экономик, и альтернативный сценарий маловероятен. Однако следует учитывать тот факт, что рецессия и выход из рискованных активов не являются обязательными спутниками друг друга. Отток иностранного капитала из развивающихся рынков наблюдается и в отсутствие существенных проблем в их экономике.

В основном, власти развивающихся стран, полагаются на стимулы центробанков, не делая тяжелых, но необходимых шагов реформирования, чтобы навести порядок в экономике страны. Аналитики JPM приводят пример проведения реформ Бразилии, в частности принятие закона о пенсионной реформе. Пример Бразилии должен быть примером, которому страны emerging markets должны следовать, чтобы укрепить устойчивость к будущим шокам.

В Украине, Национальный банк также сделал ставку на введение режима инфляционного таргетирования, что ограничило использование количественного смягчения и расширило возможности сдерживать инфляцию. НБУ стал прозрачным, существенно расширил диалог с рынком, растет доверие.

Реформы в Украине притормаживает цикл двойных выборов. Рынок в ожидании политической стабилизации.

Прогнозируя развитие событий, то для Украины, в свете тенденций мирового рынка, можно выделить несколько сценариев: первый, оптимистический сценарий — это сотрудничество с МВФ, благоприятные цены на мировых рынках. В перечисленных условиях, следующие несколько лет наша экономика имеет шанс на рост. Средний сценарий: мы не договариваемся с МВФ, но цены на стратегические товары остаются высокими. В таких условиях, график выплат по внешним долгам усложняется, но на выплату долгов ресурсы найдутся. И третий, пессимистический сценарий - когда мировые цены будут не в нашу пользу (например, упадут цены на сталь, аграрную продукцию) и у нас не будет доступа к внешним источникам финансирования. При таких условиях может начаться новый виток девальвации гривны, банковский кризис, экономическое падение и ВВП на уровне минус 10-15%.

В свете реализации пессимистического прогноза, можно говорить о дефолте. Если мы не заплатим, нас ожидает паника, девальвация и потеря доверия инвесторов.

Напомним, Международный валютный фонд спрогнозировал, что мировая экономика находится на пороге очередного финансового краха. Главной проблемой является огромный суммарный долг стран мира. В новом прогнозе Фонда за октябрь относительно ближайших экономических перспектив указано, что накануне кризиса 2008 года среднее соотношение глобального долга к ВВП составило 36%, а сейчас - более 50%. Сумма астрономическая - 184 триллиона долларов. Международный валютный фонд предупреждает: если финансовую систему не удастся реформировать, коллапса не избежать.