Инфляционные тенденции роста наблюдаются на только в Украине. В Соединенных Штатах в феврале 2021 года потребительские цены существенно выросли. С высокой вероятностью, из-за низкой базы сравнения весной общая инфляция возрастет в диапазон 3-4% г/г и обновит многолетние максимумы. Об этом пишет на своей странице фейсбук Сергей Николайчук, Глава департамента макроэкономических исследований группы ICU.
На мировых финансовых рынках, за исключением последних двух дней месяца, иностранные инвесторы продолжали отдавать предпочтение активам стран с развивающимися рынками (ЕМ) как самым прибыльным.
Но стоит отметить, что ситуация получила развитие. Крупные фонды начали резко избавляться долговых обязательств развивающихся стран (ЕМ) на фоне роста доходности казначейских облигаций США, ускорения инфляции в мире и ожиданий, что центробанки развивающихся стран будут вынуждены перейти к более жесткой монетарной политике.
Мы решили осветить ситуацию на долговом рынке, ведь запланированный дефицит и долговые обязательства предполагается в 2021 году почти полностью финансировать за счет привлечений (их объем оценен более 15.6% ВВП).
Инвесторы стремительно оставляют долги развивающихся стран
На фоне роста доходности казначейских облигаций США, ускорение инфляции в мире и ожиданий, что центробанки развивающихся стран будут вынуждены ужесточить монетарную политику крупные фонды продают долговых обязательств развивающихся стран.
На прошлой неделе инвесторы изъяли из фондов 3,5 млрд долларов, которые разместили в долги EM. Таковы оценки аналитиков Refinitiv Lipper, пишет Reuters.
Аналитики фиксируют отток четвертую неделю подряд. Он стал рекордным с апреля 2020 года - месяца, когда рынки еще были охвачены пандемической паникой. Кумулятивным итогом с 10 февраля инвесторы вывели из облигаций EM почти 7 млрд долларов.
Выведенные из бондов средства мигрировали на рынки акций, но большая их часть остается в «кэше» до лучших времен: фонды денежного рынка по итогам недели получили 28,7 млрд долларов - максимальный приток по меньшей мере с начала 2021 года.
Инвесторы сбрасывают бумаги развивающихся стран по мере того, как доходность американского госдолга бьет годовые рекорды. Ставки 10-летних казначейских бумаг на прошлой неделе пробили отметку 1,6% годовых, хотя в начале 2021 года торговались около 1%, а в конце прошлого лета - по 0,6%.
Стоит отметить, активы стран ЕМ традиционно имеют сильную обратную зависимость от доходности США и динамики доллара отчасти потому, что потоки инвестиций определяются ростом и снижением привлекательности бумаг США по отношению к EM, отмечает инвест-стратег Allianz Global Investors.
Похоже, Федеральную резервную систему устраивает постепенный рост ставок по мере восстановления экономики. Поэтому в ближайшие два месяца повышающее давление на ставки других стран сохранится.
Ситуацию ухудшают ожидания, что центробанки развивающихся стран вернутся к повышению ключевой ставки, чтобы обуздать инфляцию, которая бьет по обедневшим потребителям. «Для центральных банков развивающихся стран ситуация меняется. В 2020 году они приступили к экстренному смягчению рекордно снизив ставки и занявшись покупкой активов. В этом году большинство регуляторов стали более агрессивными», отмечает экономист Bloomberg Economics.
В Bloomberg ожидают, что Турция может поднять ставки 18 марта, чуть позже этому примеру последуют ЮАР и Чехия.
Напомним, Национальный банк Украины принял решение повысить учетную ставку с 6,0 до 6,5% годовых. Таким образом, ставка повышается впервые с апреля 2019 года.
Инфляция в США
В США в феврале 2021 года потребительские цены выросли на 0.55% м/м (на 0.35% м/м с/с), а за последние 12 месяцев - на 1.68% г/г. С высокой вероятностью, весной общая инфляция резко возрастет в диапазоне 3-4% г/г и обновит многолетние максимумы. Сюрпризом для Федрезерва, или триггером для изменений в ее монетарной политике, это не станет, пишет Сергей Николайчук, - ведь речь идет, скорее всего, о так называемом эффекте «йо-йо», когда за стремительным падением происходит отскок (например, в кризисные 2009-2010 года), отмечает он.
Рисунок 1 - Инфляция потребительских цен в США
Источник: ФРС США.
Впрочем, достаточно весомым является сейчас вопрос реакции инфляционных ожиданий и дальнейшей судьбы инфляционных процессов. Что будет с инфляцией в Соединенных Штатах – сейчас это, наверное, одно из самых дискуссионных вопросов в профессиональной среде. А изменение настроений в контексте ответа на этот вопрос обусловливает большой уровень волатильности на фондовом рынке по всему миру.
Сотрясение на мировых долговых рынках, обвалил стоимость облигаций на 1,5 триллиона долларов за месяц, нарушив глобальный механизм операций керри-трейд. Стоит отметить, цены отечественных финансовых активов тоже подвержены этому воздействию.
Оценивая последствия роста инфляции, эксперт говорит о развитии двух сценариев. Сторонники оптимистического сценария уверены, что это текущее и будущее ускорения инфляции в США будет иметь краткосрочный характер.
Зато сторонники пессимистического сценария событий ожидают стремительное ускорение инфляции. Они приводят пример периода 1970-х годов отмечая развитие стагфляции (инфляция, которая сопровождается экономическим падением) как наиболее вероятного эффекта от реакции значительных фискальных и монетарных стимулов на шоки со стороны предложения.
Финальный результат будет сильно зависеть от готовности властей пересматривать политику стимулов на более жесткие меры. Прошлые годы, отмечает Сергей Николайчук, расходы направлялись в промышленные производства, а уже от них в виде заработных плат распределялись населению. Сейчас сокращать стимулы населения властям будет намного труднее. Но, вероятно, через несколько лет администрация США будет вынуждена пойти на этот шаг под влиянием фискальных рисков и роста инфляции.
Инфляцию на уровне 3-4% ФРС еще сможет терпеть в рамках своего подхода таргетирования 2% средней инфляции, но вряд ли игнорировать дальнейшее ухудшение ожиданий и инфляционных перспектив, отмечает эксперт.
