В НБУ подняли учетную ставку: почему в других странах даже негативные ставки эффективные

В НБУ подняли учетную ставку: почему в других странах даже негативные ставки эффективные

Діденко Сергій
Автор
Діденко Сергій
UA.NEWS
Поделиться:

Национальный банк Украины принял решение с завтрашнего дня повысить учетную ставку с 6,0 до 6,5% годовых. Таким образом, ставка повышается впервые с апреля 2019 года.

«Оно направлено на постепенное возвращение инфляции к цели в 5% в условиях восстановления украинской и мировой экономики», —  отметил в своем выступлении заместитель Председателя НБУ Юрий Гелетий во время пресс-брифинга касательно решения по монетарной политике.

Однако в мировой практике сейчас процентные ставки находятся на низком уровне, даже отрицательном, а директивные органы, регуляторы и другие наблюдатели за ситуацией на рынке постоянно говорят о «продолжение периода более низких ставок».

В современных условиях наличие негативных процентных ставок вызывает совершенно новый набор вопросов, на который аналитики МВФ дают объяснения.

Мы решили осветить, почему в одних странах низкие, а иногда отрицательные ставки обусловливают положительное влияние на экономику в условиях кризиса, а в других — разрушительный.

Практика негативных процентных ставок

С 2012 года ряд центральных банков внедрил политику отрицательных процентных ставок. Центральные банки в Дании, еврозоне, Швейцарии, Швеции и Японии прибегли к такой политике в связи с сохранением инфляции ниже целевого уровня (большинство центральных банков устанавливает ставки в рамках более широкого мандата по сохранению ценовой стабильности, поддерживая таким образом рабочие места и экономический рост).

Эти банки также отреагировали на очень низкий уровень «нейтральной реальной процентной ставки», то есть реальной процентной ставки, при которой монетарная политика не имеет ни ограничительного, ни экспансионистского характера. Этот шаг отразил стремление центральных банков повышать инфляцию, даже когда они уже опустили процентные ставки до нулевого уровня.

После восьмилетнего опыта политики негативных процентных ставок сегодняшние данные свидетельствуют об их эффективности. Безусловно, введение практики ультрамягких монетарных стимулов вызвало критику в профессиональных кругах. Однако скептическое отношение к негативным процентным ставкам (практика выплаты процентов заемщикам, а не владельцам сбережений безусловно имела беспрецедентный характер) оказалось в основном безосновательной.

Последствия кризиса COVID-19 вернули политику отрицательных процентных ставок на первый план в условиях, когда возможности многих центральных банков ограничены.

В целом эта политика смягчила финансовые условия и в процессе, вероятно, поддержала экономический рост и инфляцию. Однако политика негативных ставок остается дискуссионной с политической точки зрения, отчасти потому, что часто неправильно трактуется.

Незнакомая территория

В период внедрения многие задавались вопросом, будет ли политика негативных процентных ставок функционировать должным образом.

В то время были опасения относительно рисков, учитывая непроверенный и во многом нелогичный характер ответного шага. На этом фоне возникло ряд вопросов, в частности, не будет ли массового перехода банков, домохозяйств и предприятий на наличные средства в ответ на новую политику, ослабив тем самым связь между ставками центральных банков и другими процентными ставками? Не будут ли банки сопротивляться снижению ставок по кредитам или даже сокращать объемы кредитования, чтобы предотвратить падение прибыли? Обеспечит ли политика негативных процентных ставок действенность денежно-кредитного стимулирования?

Также имели место опасения относительно возможных побочных эффектов этой новой политики. Главными из этих опасений были риски для финансовой стабильности, связанные со снижением рентабельности банков, и неопределенность относительно стабильности функционирования финансовых рынков и фондов денежного рынка.

Согласно имеющимся на данный момент данным, все эти опасения в целом не реализовались. Политика негативных процентных ставок доказала свою способность стимулировать инфляцию и объем производства почти в тех же объемах, что и традиционное снижение процентных ставок или другие нетрадиционные меры монетарной политики. К примеру, согласно некоторым оценкам, политика негативных процентных ставок была до 90% столь же эффективной, как традиционная монетарная политика. Она также привела к снижению ставок денежного рынка, долгосрочной прибыльности и банковских ставок.

Рисунок 1 — Изменение процентных ставок по новым депозитам домохозяйств и нефинансовых корпораций (область отрицательных ставок)

Источник: МВФ.

Процентные ставки по депозитам юридических лиц снизились сильнее, чем по розничным депозитам, поскольку переход на наличные деньги связан для компаний с большими затратами, чем для физических лиц. Объемы банковского кредитования в целом увеличились. А поскольку ни банки, ни их клиенты не перешли явно на наличные деньги, прежде чем это произойдет, процентные ставки, возможно, могут принять более отрицательные значения.

Положительный эффект

Пока любое негативное влияние на прибыль банков и финансовой стабильности имело ограниченный характер.

В целом доходы банков не ухудшились, хотя банки, которые больше зависят от финансирования на депозитном рынке (а также более мелкие и более специализированные банки) пострадали сильнее.

Большие банки увеличили объемы кредитования, ввели комиссии по депозитным счетам и выиграли от прироста стоимости капитала. Конечно, существует вероятность, что отсутствие значительного влияния на рентабельность банков в основном свидетельствует о краткосрочном влиянии, которое с течением времени потенциально может измениться. А побочные эффекты еще могут возникнуть, если директивные ставки приобретут еще большего отрицательного значения.

В странах, которые перешли к политике негативных процентных ставок, фонды денежного рынка остались на прежних уровнях. И даже если существующие условия «длинного периода более низких ставок» вызывают существенные опасения относительно финансовой стабильности (поскольку стимулируют стремление к более высокой доходности или принятия чрезмерных рисков финансовыми организациями), сама по себе политика негативных процентных ставок, похоже, не усугубляет эту проблему. Например, увеличение принятия рисков банками не оказалось чрезмерным.

Практика негативных ставок не для всех

Почему, с учетом этих сведений, соответствующую практику не перенять еще большему количеству центральных банков?

Безусловно, причины связаны с институциональными и другими характеристиками стран. Определенную роль могут сыграть институциональные и правовые ограничения, а некоторые финансовые системы могут быть более подвержены негативным побочным эффектам от политики отрицательных процентных ставок из-за их структуры или взаимосвязи с глобальными финансовыми рынками. Например, в странах с большим количеством малых банков, которые сильнее зависят от депозитов населения как основного источника финансирования, могут быть менее склонны вводить отрицательные процентные ставки.

Даже те центральные банки, которые их ввели, действовали осторожно, как правило, снижая процентные ставки постепенно из-за риска того, что негативные побочные эффекты станут более очевидными, если политика негативных ставок продлится очень долго или ставки сильно пойдут в отрицательную область.

В целом пока свидетельства указывают на то, что политика негативных процентных ставок эффективна для смягчения финансовых условий без существенного повышения опасений относительно финансовой стабильности. Таким образом, центральные банки, которые ввели отрицательные процентные ставки, могут оказаться в состоянии снижать их еще больше. А центральным банкам, которые их ввели, не следует отказываться от добавления аналогичной политики в свой инструментарий, даже если они вряд ли к ней прибегать, отмечают в МВФ.

В итоге стоит отметить, учитывая низкий уровень нейтральной реальной процентной ставки, многие центральные банки могут быть вынуждены рано или поздно рассмотреть возможность политики негативных процентных ставок, но при условии институциональной зрелости рынка.

 

 

Поделиться:

Добавить комментарий

Такой e-mail уже зарегистрирован. Воспользуйтесь формой входа или введите другой.

Вы ввели некорректные логин или пароль

Sorry that something went wrong, repeat again!