$ 38.08 € 41.49 zł 9.64
+16° Киев +17° Варшава +9° Вашингтон

ВВП страны: как оценить отклонения от прогноза

Діденко Сергій 09 Листопада 2021 22:43
ВВП страны: как оценить отклонения от прогноза

В первом полугодии восстановление экономики было несколько слабее, чем ожидалось, под влиянием ряда факторов, в частности вследствие более позднего начала сбора урожая.

Во втором полугодии 2021 года рост экономики ускоряется благодаря постоянному потребительскому спросу, оживлению инвестиций и рекордному урожаю. Однако существует неопределенность, \ обусловленная рядом факторов, которые будут сдерживать рост реального ВВП, в частности ухудшение эпидемической ситуации и высокие цены на энергоносители.

По итогам года прогнозный уровень ВВП составит 3.1%. Неблагоприятная ситуация на рынке энергоносителей вместе с последствиями дефицита отдельных видов продукции в мире будут ограничивать выпуск украинской промышленности и сдерживать темпы восстановления экономики и в 2022 году. Учитывая этот рост ВВП в 2022 году составит 3.8%, а в 2023 году повысится до 4%. В результате отрицательный разрыв ВВП в 2023 году закроется.

На фоне ситуации с распространением коронавирусной инфекции и усиления монетарной политики ведущих центробанков мира прогноз ВВП может отклоняться от реального, то есть иметь разрывы. Как оценить потенциал роста ниже в материалах.

Разрыв ВВП

Разрыв ВВП является разницей между фактическим и потенциальным ВВП (возможным уровнем выпуска максимально эффективного и полного использования имеющихся производственных мощностей и трудовых ресурсов). Разрыв может быть как положительным (перегрев экономики, сопровождающийся сверхурочной загрузкой мощностей), так и отрицательным (охлаждение экономики).

Монетарная политика оказывает влияние на разрыв ВВП для стабилизации экономического цикла. Однако она не влияет на потенциальный ВВП, определяемый структурными характеристиками экономики и развитием ее институтов. Потенциальный ВВП (и, соответственно, разрыв) является ненаблюдательной величиной, поэтому его оценивают с помощью различных моделей. К традиционным методам относятся одномерные фильтры, однако используется сочетание полуструктурной модели с фактическими данными, учитывающей взаимосвязи между наблюдаемыми экономическими переменными, такими как обменный курс, инфляция, процентная ставка и ненаблюдаемыми (фильтр Калмана). Например, в 2018-2019 годах Украина имела близкий к нулю разрыв ВВП (рис. 1).



Рисунок 1 - Оценки разрыва ВВП разными методами, %

Источник: НБУ.

ВВП стал отрицательным в конце 2019 года и значительно расширился во ІІ квартале 2020 года во время пика коронакризиса. Такая траектория в целом отвечает дезинфляционным процессам тех лет. В первой половине 2021 года разрыв ВВП продолжает оставаться отрицательным, несмотря на значительное ускорение инфляции. Другие методы более оптимистичны вследствие своей статистической природы и склонности иметь сбалансированный разрыв, а также закрывать его в конце изучаемого периода, что не всегда соответствует реальной ситуации.

Моделирование разрыва ВВП учитывает внутренние и внешние факторы. К внутренним относятся спрос и влияние монетарной политики. Последняя использует учетную ставку для изменения спроса на кредиты и обменный курс, который влияет на конкурентоспособность украинских товаров как внутри страны, так и за рубежом. На внутренний спрос оказывают влияние также реальная заработная плата и фискальная политика.

Украина является малой открытой экономикой, поэтому разрыв ВВП зависит от ряда внешних факторов – экономического развития стран – основных торговых партнеров Украины, условий торговли на мировых рынках сырья. Кроме того, внешний спрос зависит от инвестиционной привлекательности Украины, моделируемой с помощью суверенной премии за риск. Каждый фактор может оказать длительное влияние на разрыв ВВП, поскольку экономическая активность имеет определенную инерцию – реагирует на экономические шоки и только со временем возвращается в свое равновесное состояние.

Функции отклика – реакции макроэкономических индикаторов на шоки – изображают отклонение макроэкономических переменных от их равновесия. Примерами шоков, снижающих ВВП, являются отрицательный шок спроса или положительный шок предложения, шок премии при риске или условиях торговли, например, снижение цен на черные металлы (рис. 2).



Рисунок 2 – Влияние цен на ВВП

Источник: НБУ.

Отрицательный шок спроса, помимо увеличения отрицательного разрыва ВВП, также замедляет инфляцию. В ответ центральный банк снижает ключевую процентную ставку. Это помимо процентного канала ослабляет обменный курс через валютный канал трансмиссионного механизма. В ответ на совокупное действие двух каналов, процентного и валютного, экономическая активность восстанавливается, а инфляция возвращается к своему целевому уровню.

Неожиданный рост инфляции как результат шока предложения показывает проблему выбора между инфляцией и экономическим ростом. Центробанк реагирует повышением ключевой процентной ставки, чтобы вернуть инфляцию до целевого уровня, поскольку ценовая стабильность приоритетна. Однако используя гибкость режима инфляционного таргетирования, обычно в таких случаях допускают более длительное отклонение инфляции от цели для поддержания экономического роста. В ответ на более высокую процентную ставку и инфляцию обменный курс укрепляется. Более жесткие монетарные условия открывают отрицательный разрыв ВВП. В то же время более слабый совокупный спрос и более крепкий обменный курс способствуют замедлению инфляции и ее возвращению к целевому уровню.

Оценка потенциального ВВП

Оценки потенциального ВВП могут изменяться из-за пересмотра структуры экономики и, в частности, во время кризисов (рис. 3).



Рисунок 3 – Изменение потенциального ВВП в прогнозах Нацбанка, IV.17 = 100

Источник: НБУ.

В начале 2020 года прогнозная траектория роста повысилась по сравнению с оценкой предыдущего года благодаря росту реальной зарплаты (соответственно производительности) и значительному притоку иностранного долгового капитала (улучшение инвестиционного климата). Но пандемия COVID-19 сопровождалась карантинными ограничениями, которые влияют не только на текущую ситуацию, но и имеют более продолжительные последствия. Оценки потенциального ВВП в 2020 году и во всем прогнозном горизонте были снижены. Это снижение траектории вызвано влиянием карантинных ограничений на выбытие части населения из рабочей силы, прерыванием традиционных цепей снабжения, дефицитом необходимых составляющих для производства.

Одним из самых существенных драйверов, определяющих динамику разрыва ВВП и в целом экономической активности, является мировой спрос. Распространение пандемии и беспрецедентные карантинные ограничения в мире значительно ослабили, вклад будет оставаться отрицательным вплоть до середины 2022 года, пока страны – основные торговые партнеры Украины не возобновятся.



Рисунок 4 – Декомпозиция разрыва ВВП по факторам воздействия, п.п.

Источник: НБУ.

Внутренний спрос также сократился во ІІ квартале 2020 года, но уже во второй половине года стал локомотивом обновления за счет отложенного спроса. Смещение сезонности в сборе урожая негативно повлияло на разрыв ВВП во ІІ квартале 2021 года и перенеслось в IV квартал. В 2020 году неблагоприятные шоки спроса, внешнего и внутреннего, снижали ВВП и инфляцию, что приводило к смягчению монетарной политики. В 2021 году и на прогнозном горизонте весомыми будут оставаться шоки предложения (например, глобальный дефицит микрочипов уменьшит предложение оборудования и техники), что будет сдерживать экономическое восстановление. А влияние шоков рынка труда, в том числе высокого уровня роста зарплат, будет положительным. С другой стороны, высокая премия за риск будет сдерживать экономический рост, отражая ряд рисков, например, военную агрессию или отсрочку сотрудничества с МВФ.

В итоге стоит отметить, что декомпозиция разрыва ВВП важна для понимания природы экономических шоков, доминирующих в определенный период времени. Шоки предложения вынуждают монетарную политику балансировать между целями стабилизации инфляции и темпами экономического роста.