<-- Inread WMG -->
Вызовы долгового рынка: как минимизировать риски в условиях роста займов - советы МВФ

Вызовы долгового рынка: как минимизировать риски в условиях роста займов - советы МВФ

Діденко Сергій
Автор
Діденко Сергій
UA.NEWS
Поделиться:

Леверидж как потенциал заимствований — обоюдоострое оружие. Он может стимулировать экономический рост, обусловливая возможности бизнеса инвестировать в основные средства для расширения их масштабов производства, или увеличивать возможности домохозяйств для покупки домов и машин, или инвестировать в образование.

В условиях экономических кризисов леверидж способен играть особенно важную роль в воспроизводстве, расширяя потенциал для восстановления экономики. Об этом пишут эксперты Международного валютного фонда.

Следовательно, в условиях коронакризиса из-за резкого сокращения экономической активности на фоне мер самоизоляции и социального дистанцирования во время пандемии COVID-19, правительства ввели программы, которые расширяли доступ компаний и домохозяйств к кредитным рынкам. Такие шаги со стороны власти нацелены на обеспечение внутреннего спроса с целью смягчения экономического спада.

В этих условиях многим компаниям удалось ограничить количество работников, которых им пришлось уволить. А ограниченные в денежных ресурсах домохозяйства смогли по-прежнему покрывать необходимые статьи расходов, в частности, арендную плату, коммунальные услуги и продовольственные товары.

Однако высокий уровень или резкое увеличение доли заемных средств может представлять собой фактор финансовой уязвимости, отмечают в МВФ. Это делает экономику более подверженной к серьезному спаду активности или резкой коррекции цен на активы в будущем.

Итак, финансовым кризисам часто предшествовало быстрое увеличение доли заемных средств в экономике, известны как «кредитные бумы».

Рост доли заемных средств до и во время кризиса COVID-19

Долю заемных средств можно рассчитать, как отношение накопленного долга к ВВП, что примерно показывает способность экономики обслуживать долг.

Еще до коронакризиса, доля заемных средств в нефинансовом частном секторе, которая включает домохозяйства и нефинансовые компании, стабильно росла во многих странах. С 2010-2019 годов доля заемных средств в глобальном масштабе в этом секторе выросла с 138% до 152%, при этом доля заемных средств компаний достигла рекордно высокого уровня в 91% ВВП.

Мягкие финансовые условия после мирового финансового кризиса 2008-2009 годов стали основным фактором увеличения доли заемных средств.

Рисунок 1 — Отношение долга к ВВП, п.п.

Источник: МВФ.

Как в странах с развитой экономикой, так и в странах с формирующимся рынком объем заимствований увеличился еще больше в результате предоставление мер поддержки в связи с шоком COVID-19. Кроме того, снижение объема производства во многих странах способствовало повышению величины отношения долга к ВВП, а доля заемных средств предприятий увеличилась еще на 11 п.п. ВВП к третьему кварталу 2020 года.

Выбор экономической политики

Перед правительствами встает нелегкий выбор. Адаптивные меры политики (снижение учетных ставок в сочетании с количественным смягчением с целью сокращения стоимости заимствований для компаний и населения) и, как следствие, благоприятные финансовые условия поддержали рост экономики, но также способствовали увеличению доли заемных средств. Такое увеличение, несмотря на его необходимость в краткосрочной перспективе, чтобы смягчить разрушительные последствия пандемии для мировой экономики, может стать фактором уязвимости, который в дальнейшем может представлять риск для финансовой стабильности.

В последнем анализе МВФ приводятся аргументы, которые обусловливают необходимость такого компромисса.

Смягчение финансовых условий, при котором инвесторы снижают свои оценки кредитного риска, в краткосрочной перспективе обеспечивает стимулирование экономической активности. Однако это ослабление конъюнктуры связано с затратами.

Далее в среднесрочной перспективе возникает повышенный риск резкого экономического спада, который начнется через 7-8 кварталов. Эта ситуация еще больше усложняется при кредитных бумах. То есть краткосрочный стимул повышается, но и среднесрочные риски ухудшения ситуации также увеличиваются (рис. 2).

Рисунок 2 — краткосрочный стимул и среднесрочные риски

Источник: МВФ.

В этих условиях перед правительствами остро встает вопрос, как противодействовать угрозам, стимулировать восстановление экономики и одновременно избежать чрезмерного увеличения доли заемных средств.

Мероприятия макропруденциальной политики в помощь

Проведенный аналитиками МВФ анализ свидетельствует о наличии мер, которые директивные органы могут принять для решения или, по крайней мере, уменьшения этой проблемы. Мероприятия макропруденциальной политики, в частности, ограничения прав на получение заимствований, повышение минимальных требований к капиталу или коэффициентов ликвидности банков, могут обуздать рост доли заемных средств в нефинансовом секторе.

Анализ показывает, что после того, как страны усиливают инструменты, связанные с характеристиками заемщиков (например, снижают максимальное отношение суммы кредита к стоимости недвижимого имущества для ипотечных заемщиков), рост доли заемных средств домохозяйств замедляется.

В условиях, когда директивные органы усиливают нормативные требования к ликвидности банков (например, повышают минимальную сумму ликвидных активов по отношению к совокупным активам), в ответ замедляется рост доли заемных средств компаний.

Также, когда директивные органы стран с формирующимся рынком усиливают ограничения по валютным операциям банков (например, устанавливают лимиты по открытым позициям в иностранной валюте), увеличение доли заемных средств компаний также замедляется.

Рисунок 3 — Пути облегчения стратегического компромисса

Источник: МВФ.

Важно отметить, что усиление макропруденциального регулирования может уменьшить риск снижения роста, облегчает основной стратегический компромисс. Более того, если директивные органы смягчают финансовые условия с помощью мер денежно-кредитной политики, но одновременно также усиливают макропруденциальные инструменты, среднесрочные риски ухудшения экономической активности в большинстве своем могут быть снижены.

Своевременность мер

В текущих условиях выбор курса на усиление макропруденциального регулирования не является очевидным, отмечают в МВФ.

Экономика многих стран только начинает восстанавливаться, и широкое усиления финансовых условий может нанести ущерб росту. Однако возможные лаги между активизацией и влиянием макропруденциальных инструментов требуют заблаговременного принятия мер. Кроме того, даже в странах с наиболее развитой экономикой набор макропруденциальных инструментов направлен исключительно на банки, а кредитование все больше смещается в сторону небанковских финансовых организаций.

В итоге стоит отметить, таки подходы относительно дальнейших решений директивными органами указывают на обоснованную необходимость оперативного усиления макропруденциальных мер для урегулирования повышенной уязвимости в условиях кризиса, избегая при этом общего усиления финансовых условий. Директивным органам также необходимо срочно разработать новые инструменты для урегулирования проблемы роста доли заемных средств не только в секторе банковской деятельности, отмечают в МВФ.

 

Поделиться:

Добавить комментарий

Такой e-mail уже зарегистрирован. Воспользуйтесь формой входа или введите другой.

Вы ввели некорректные логин или пароль

Sorry that something went wrong, repeat again!